雖說美國升息的影響會提前反映，而一旦啟動新一波景氣循環，投資人不能不留意長期趨勢究竟會往哪裡走？
投資是看未來的，像那個蘋果iPhone 6才剛上市熱賣，但是關於iPhone 7的規格、設計走向，已經在不同的管道四處流竄。那個還沒開賣的蘋果手錶，銷量估計與行銷策略，更新的速度比雜誌出刊頻率還高。無他，搞投資的都有資訊飢渴症，真的、假的消息，大家都當寶一樣，有就追、四處現。
這時候再談九合一選舉已經過了賞味期，該關心的是哪個商品在耶誕節會熱賣，明年有哪些新趨勢在萌發中。
首先是討論很多次的貨幣政策，這是政府手中對金融市場影響最大也是最直接的武器。有讀者來信說，美國明年升息的機率很高，光是討論加不加息，就會讓市場波動，該列入考慮。
中國反向降息 上證隨即創三年新高
沒錯，QE結束了，接下來當然就準備加息，可是加息一定會讓股市下跌嗎？就以最近減息的中國來講，大陸股票市場應聲而漲，上證指數創三年新高，正是貨幣工具實力的展現。
A股走勢與人民銀行的動作是很好的範例，但是不能只看眼前這件。中國央行貨幣政策由緊轉中立再寬鬆，是從二○一一年十二月五日下調存款準備金率○．五個百分點開始的，但是上證指數持續在谷底混了三年，直到今年才算站穩兩千點，並且在滬港通引進海外資金援助下，才創波段高點，擺脫空頭走勢。
所以美國聯準會開始加息，再到股市被打壓，要一段時間，這是政策效果的遞延性。而且，從那時起，中國人民銀行已經推出五波減息、定向降準等寬鬆措施。以目前的指標看來，這些招式無法阻止景氣進入下降的循環，未來幾個月，人行還要出新招的。這是政策的累積性。
回頭看美國聯準會走向，也就沒啥稀奇，轉向之後，政策不會立刻生效，一樣會遞延。需要再出招、再調整，等累積到足夠藥效，造成反面的副效果之後，景氣進入另一個循環，政策再度轉向。因此，明年不升息的話，後年還是要升的。所以上期提到，除非是退休金、保險公司這種一定要買債的資金，否則這兩年可以先把債券晾在一旁。
甚至要小心，過去三十年景氣有循環，但是利率長期向下，讓債券走了歷史上最長的多頭走勢。這次的調整，會不會是另一個長期走勢的開始？挺讓人擔心的。因為利率走高，除了債券價格必然下跌之外，通常還有壞帳率提高的伴隨效應。這兩年歐、美景氣好轉，包括前任債王葛洛斯在內，許多人都預測這個大空頭。
好吧，這裡面有矛盾，長期跟短期。一、兩年這個相對短期，錢還會流竄，沒那麼快被收回去，市場當然還是樂觀的。但是時間拉長，三年後、五年後，全球的利率普遍應該都會比現在高，資金也不會像現在這麼寬鬆。長期說來，這個資金饗宴，終究要結束了。
凱因斯說過，長期說來，我們都死了。所以不能只講長期，還要看一下眼前。在年報公布揭穿現實的殘酷之前，十二月是做夢的季節，想著明年會更好，先擷取這個果實吧。
