老謝開講》中國大咖企業在美上市帶來四個衝擊 阿里巴巴撞擊的新時代

未來這一周，全球投資人目光齊聚的焦點都在阿里巴巴新上市IPO（首次公開發行），這不但是美國紐約交易所的大事，更是華人世界的大事，因為一旦阿里巴巴以高標超額認購完成了這次IPO，將寫下很多項歷史紀錄。

衝擊一：躍升美國最大金額IPO案
 

首先，這是史上最大IPO案，這次阿里巴巴選擇在紐約交易所上市，不是大家熟悉的那斯達克，阿里巴巴這次提出三．二億股承銷，若達超額認購，以最高價六十六美元承銷，再啟動「綠鞋機制」，即超額認購的一五％股票，最大募資金額將達二四三億美元，這會是美國有史以來最大金額的IPO個案。

過去幾個大型IPO案，像是VI SA卡的IPO，總募集資金是一九六．五億美元，已震驚世界，中國在國際市場最大一宗IPO，是二○一○年中國農業銀行的IPO，總集資金額是二二一億美元，這幾年大家比較熟悉的IPO大案是臉書（facebook）的IPO，集資金額是一六○億美元。

這些年來，阿里巴巴先從香港下市，重組後上市，一開始為了同股不同權問題，放棄在香港上市；後來又經過一波三折，終於敲定在美掛牌上市，這段期間，阿里巴巴上市的新聞，充斥了華爾街及華人新聞版面，九月八日阿里巴巴的首場路演（Roadshow，巡迴法說會）在紐約舉行，機構投資者及個人投資者擠爆會場，而馬雲也顯得有備而來，他以英文開講，為路演的短片開場。

這支匠心獨具的短片，說明了阿里巴巴在中國經濟發展所扮演的角色，有西藏的藝術家、有弱勢的殘疾人、也有小農，訴說著他們如何透過淘寶、天貓在中國做生意，阿里巴巴也很有技巧地讓全球商界人士遇見中國的中產階級。

天貓的網站播放一支短片，紐西蘭一群漁民出發去南太平洋海域撈捕五萬顆生蠔，然後放入冷藏貨櫃，立即空運到中國。接下來的三天時間，這批生蠔飛越數千英里，抵達中國六十七座城市，然後透過天貓送達三萬多名消費者的家。

天貓將從海底撈起的生蠔，以最快時間送達消費者手上。阿里巴巴傳遞了一個訊號：透過極精細的供應鏈管理，人們只要敲擊幾下鍵盤，便能以最快速度享受到美味佳肴。

透過這支短片，阿里巴巴透露著，中國的中產階級在下一個十年會以驚人的速度成長。中國有六億網民，是美國的六倍，阿里巴巴主導中國消費者的網路生活；而且在相當程度上，阿里巴巴也能幫助尋求成長的全球零售商和中小企業，打開巨大的中國市場。

九月八日，阿里巴巴首度在紐約舉辦路演，不到兩天即達成超額認購，投資人反應熱烈，讓阿里巴巴考慮縮短路演天數。若阿里巴巴以最高價六十六美元訂價，這次IPO募得二四三億美元資金，將是史上最大金額的IPO個案，未來幾年不太容易有新起的企業打破這項紀錄。

衝擊二：新股狂熱 象徵美股熱已到高點

二是阿里巴巴掀起了全球IPO的狂熱，今年是IPO火熱的一年，到九月中旬為止，全美IPO的企業已達一八八家，單是阿里巴巴上市這一周，兩岸三地及美國就有多家企業掛牌上市。例如在台灣有Ｆ-環宇上櫃、阿瘦上市，同時還有潤泰材料、棒辣椒、盛復、氣立、元晶、聯生藥掛牌上興櫃；在香港則有神州租車，創業集團及強泰環保控股在主板市場上市；而在中國Ａ股市場也有重慶燃氣、節能風電與華懋科技上市。

美國在阿里巴巴上市這段期間，新IPO的企業就有十家，其中那斯達克有七家，紐約交易所有三家，而醫療器材與新藥股就占了七家，阿里巴巴則是集資金額最大、掛牌價格最高的公司。阿里巴巴九月十九日正式掛牌上市，代號是「BABA」。

今年是新股上市十分火熱的一年，但是新上市公司股價的表現看本質而定，像是在美國掛牌的一八八家企業，今年新股上市後的三個月，平均漲幅只有一九％，這比起一二年的二三％，一三年平均三六％都遜色很多。很多知名企業上市後表現並未如市場預期，最具代表性的是遊戲股King（KING : VST）上市首三個月即重挫二九％，King在七月二日寫下二十三．四美元高價，如今跌到十二．九美元，從高檔下滑已跌掉四四．八七％，目前市值只有四十二億美元。

另外，很多新藥醫療股掛牌上市，吸引力已逐漸下降，今年IPO企業虧損的家數創了十四年新高，這也是網路泡沫之後的新紀錄。二○○○年的網路泡沫有很多本夢比的企業IPO，後來都消失無蹤，今年新藥公司大量上市，不過表現最差的IPO企業，新藥股就包辦了三家。

這兩年台灣熱中新藥股炒作，以台灣一種新藥一家公司的經營模式，這種單一新藥的公司市值都不高，像這次伊波拉病毒蔓延，美國食品藥物管理局（FDA）立刻讓兩家仍在實驗室研發階段的新藥公司取得藥證，像TEKMIRA（TKMR : UST）目前市值只有四．四四億美元；另一家BIOCRYST（BCRX : UST）目前市值也只有八．五四億美元。

最近取得藥證的寶齡富錦在美國授權的公司KERYX（KERX : UST）因必須加註含鐵成分，股價反而大跌，目前總市值約十三億美元。可見這類取得藥證的新藥公司市值都不高，台灣有些新藥股藥證都沒有取得，股價炒高市值竟達五、六百億元新台幣。

不過新股表現仍看本質，財經網站IPOS COOP.COM整理出今年IPO的一八八家企業，今年拉出一○○％漲幅的就超過十家，其中漲幅最大，也是大家最熟悉的是極限運動攝影機的GoPro（GPRO : UST），今年漲幅達一八五．三％。這家生產單一產品的公司，今年上半年EPS只有負○．一美元，但上市後從二十八．六五美元狂漲到七十．九美元，市值達八十七億美元，表現讓人刮目相看。

今年IPO表現第二名的是一家研發罕見疾病新藥的公司ULTRAGENYX（RARE : UST），今年漲幅達一七六．五％，市值也達十八億美元；另外，線上租車公司TRUE CAR（TRUE : UST）上市後從九．○五漲到二十五美元，市值十五億美元，都是新股績優生。

阿里巴巴今年IPO，正好是新股上市最狂熱的一年，是不是預告美國股市熱度到一個相對高點，這也是全球投資人必須認真思考的事。比照二○○○年眾多網路公司上市，最後意外地戳破網路科技產業的泡沫，今年是生技新藥股最火熱上市的一年，阿里巴巴的上市背後代表了新股狂熱，也值得大家留心。

衝擊三：中國大型企業將赴美搶灘

▲阿里巴巴在美上市引發熱潮，也為中國電商業者打開市場能見度。（圖/Getty）

第三個新方向是阿里巴巴赴美掛牌，這是中國企業海外上市集大成者，從改革開放迄今，中國企業赴美掛牌蔚為風潮，最早從基建產業、文教，一直到太陽能，這幾年網路公司在美上市是最大主流，從網易、搜狐，到遊戲產業的中國手遊、盛大，這幾年像當當網、優酷網、新浪、新浪微博，不過都偏向中小企業。如今阿里巴巴上市，揭開中國大市值企業逐鹿紐交所或那斯達克的新時代。

如果從市值排行來算，中國大型互聯網企業，除了騰訊外，已多數在美國上市。阿里巴巴若以最高價六十六美元訂價，市值將從一六九八億美元起跳，若按照投資銀行WEDBUSH估計，中國電子商務的發展正推動阿里巴巴各項平台高速成長，初估阿里巴巴市值將是亞馬遜與eBay的總和，目前eBay市值是六四八億美元，亞馬遜是一五三○億美元，合計約二一七八億美元，按照這個市值來推估，阿里巴巴股價漲到八十美元以上應不成問題，那麼阿里巴巴將會是第一家中國企業市值超越二千億美元的大企業。

有了阿里巴巴當標竿，中國企業將來會出現一個比價新效應，若在美國上市的中國企業依市值排名，往下是百度市值七六四億美元，阿里巴巴上市激勵了百度股價大漲，今年以來，百度股價從一四○．六六美元大漲到二三一．美元；排名第三的是今年才掛牌的京東（JD : UST），京東是阿里巴巴之外，全中國第二大的電子商務企業，股價上市後最高漲到三十三．一美元，目前在二十九．二五美元，市值正好是四百億美元。

為了增加與阿里巴巴抗衡的實力，今年京東在上市之前，騰訊入股一五％股權，已成了創辦人劉強東的最大助力；而留在香港的騰訊，今年進行拆股，目前市值大約一四六七億美元；阿里巴巴上市後，阿里市值將超越騰訊，未來中國互聯網兩大超級巨星如何較勁，必定是世界級的話題。

最近阿里巴巴公布到六月底止的今年首季業績，營收二十五．四億美元，淨利是十九．九億美元，約人民幣一八一．六億元，這比騰訊今年上半年獲利人民幣一二二．九億元還多。從獲利來看，阿里勝過騰訊；不過騰訊手上有ＱＱ及微信加起來超過十億用戶。今年阿里與騰訊在打車業務一路廝殺到手機遊戲領域；在基金平台，雙方也不相讓。而去年阿里巴巴創造了「光棍節」購物熱潮，騰訊利用微信發紅包，威力席捲全中國。阿里巴巴與騰訊已是中國經濟向外延伸的兩大旗艦，百度居第三。

其他市值能超過百億美元的已是具有競爭力的潛力企業，像是網易（NTES : UST）市值是一一五億美元，奇虎三六○（QIHU : UST）市值正好是一百億美元，唯品會（VIPS : UST）市值一一八億美元；其他的則有歡聚時代（YY : UST）約四十九．五億美元，攜程網（CTRP : UST）約八十六．七億美元，這些是未來具潛力的中型企業。

衝擊四：中國企業將改寫美股市值排名

第四新趨勢是中國企業在美國與美國大企業比價，若依市值排名，目前蘋果市值六○八七億美元遙遙領先，其次是艾克森美孚石油的四○八五億美元，往下是Google的三八九三億美元，及微軟的三八四八億美元。再往下是接近三千億美元的企業，最具代表性的是嬌生（JNJ : UST）市值達二九四九．四六億美元，美國的大銀行像富國銀行、J.P.Morgan市值都逾二千億美元，最近臉書股價躍升到七十八．三美元，市值也越過二千億美元門檻。

阿里巴巴市值若跳升到二千億美元，不但可與臉書平起平坐，也會是全美大市值企業，接著道瓊指數公司已宣布，阿里巴巴股票可望納入涵蓋中國個股的全球指數，未來全球基金經理人必須要配置阿里巴巴的股票，這是中國企業真正躋身華爾街市場的新里程碑。

從二○○○年科網泡沫後，很多網路公司都成了泡沫，但是Google崛起，亞馬遜從網路書店變成全美最大電子商務的企業，臉書則是最大社群的網路公司，這三家都是二十一世紀極具代表性的企業。

這次阿里巴巴上市，市值已超越亞馬遜，以阿里巴巴享有中國大市場的優勢，未來幾年會以什麼方式來承續過去的成長？這將是全球的下一個新課題。