這是一個股票繁榮的年代

全球央行年會在Jackson Hole結束會議，全球目光焦點都在美國聯準會主席葉倫女士透露了什麼樣的升息訊息？結果，如市場預期，美國今年之內結束ＱＥ〈量化寬鬆貨幣政策〉，但美國升息仍要考量實體經濟復甦、就業市場的狀況；也就是說，美國朝升息方向走，但腳步不會太快。

葉倫這番鴿派轉鷹派的談話，話語中仍然十分溫和，也給了全球股市強大的信心。全球股市八月漲多跌少，其中漲幅最驚人的是阿根廷股市，八月大漲一六二九．七一點，漲幅達二○．一％，今年前八月漲幅高達八二．四％，幾乎是複製了前兩年委內瑞拉股市的走勢。另一個表現搶眼的市場是在世界杯足球賽失利的巴西，巴西股市八月大漲五五四八．七四點，漲幅達七．九％，今年以來也上漲一七％。

全球股市牛氣衝天 下跌市場極少

金融海嘯以後，美國端出了量化寬鬆政策，透過央行連續向市場購債，造成銀根氾濫，過去幾年房地產飆升，再之前是黃金、白銀的大漲。但這兩年股市萬流歸宗，已成全球資本市場聚焦的焦點，二○一四年前八個月，如果檢視全球股市的發展，大家可以發現許多有趣的新趨勢。

第一個是全球股市牛氣沖天，下跌的市場很少。過去幾年跌跌不休的中國深滬Ａ、Ｂ股，七、八兩月因為俄羅斯熱錢湧入，使得上證Ａ股今年以來出現七％的漲幅，深圳Ａ股則大漲一四．六八％，今年全球股市到八月結束，還沒有超過去年最後一個交易日收盤價的市場，只有少數幾個國家，一個是日本的日經指數，下跌五．三二％，日經指數去年創下五六．七％的驚人漲幅，今年跌五％左右，已屬強勢。另一個是馬來西亞股市去年大漲一○．九％，今年小挫○．五％，也算是強勢了。

歐洲股市這幾年表現強勢，今年唯一下跌的市場是德國，小跌○．八六％，德國股市今年締造了一○○五○．九八點的歷史天價，這回在烏克蘭危機中，德國受到衝擊最大，股市一度大跌到八九○三．五九點，但是真正跌勢的市場在俄羅斯。普丁大做大俄羅斯夢，給東歐帶來不安的因素，在拿下克里米亞半島之後，普丁下一個目標是烏克蘭，普丁大動作引來歐盟及美國經濟制裁，造成俄羅斯股匯市雙跌的景象。俄羅斯盧布從三十一．六○二急貶到三十七．一八三兌一美元，寫下新低紀錄，俄羅斯股市也從一四四二．一六點跌到一一九○．二三點，跌幅達一七．四六％，成為今年全球最大跌勢的市場，全球股市都是牛市，下跌的市場屈指可數。

二是低迷多年的新興市場競相奔馳，首先是中南美洲股市充滿活力，今年八月，全球五大漲幅市場，中南美洲包辦了四席，除了阿根廷、巴西外，還有哥倫比亞與墨西哥，這其中又以阿根廷股市表現最火爆。阿根廷的披索這兩年從三．八六六急貶到八．四二八，阿根廷的股市卻從二一一八．○七點大漲到九九三○．五五點，漲幅達三．六九倍。中南美洲的墨西哥去年曾大漲到四六○七五．○四點，又跌到三七○三四．三點，但今年牛市重臨，又從三七七五一．六四點大漲到四五七六二．四點，已具備再創歷史新高的實力。另一個耀眼市場是巴西，巴西股市三月起大漲，從四四九○四．八三點大漲到六二二七九．二七點。

這些年巴西經濟表現差強人意，總統羅賽芙施政未得人心，今年大選面臨嚴厲挑戰，巴西全國正在期待政治的變天行情。今年改朝換代造成股市大漲的印度最具代表性，印度的莫迪終結了國大黨的統治，以平民之姿登上總理寶座，帶動印度改革。莫迪上任四個月，印度股市連四個月大漲，今年以來從二一一九○．六八點大漲到二六九○○．三點，漲幅高達二六．九％，成為金磚四國頻頻締造歷史新高的市場。

另一個是印尼雅加達省長佐科威（Joko Widodo）當選印尼新總統，印尼股市也漲到五二二三．九七點。今年印尼股市從四二七四．八七點持續上漲，漲幅也有二一．一％。政治的大選帶來革新的期待，印尼與印度都出現變天行情，巴西似乎正在複製這個現象。

第二個快速崛起的市場是中東的產油國。這幾年大家都注意到中東油價變化，但很少人留意中東股市的波動。除了中南美洲，中東股市的漲幅也令人歎為觀止，像是沙烏地阿拉伯股市從歐債危機後的五八三五．七點狂漲到一一一一四．九一點，大漲逾九成。另外，阿不達比股市從二二九二．二三點漲到五二五五．三五點，漲幅達一二九％。最傳奇的是杜拜，在杜拜塔蓋好前後，杜拜大泡沫吹破，房地產崩跌、股市大跌，但這兩年杜拜快速復原，杜拜股市從一二九七．五一點狂漲到五四○六．六二點，漲幅高達三一七％，這個驚人漲幅，等於是杜拜向全世界昭告擺脫泡沫危機。

東協經濟成長動能雄厚

第三個真正大牛市的新興市場其實是在東協國家。金融海嘯後，東協各國股市都出現驚人漲幅，像是菲律賓股市從一六八四．七五點大漲到七一七六點，泰國股市從三八○．○五點大漲到一五七○點，馬來西亞股市從八○一．二七點大漲到一八九六．二三點，雅加達股市從一○八九．三四點大漲到五三五一．三點，這幾個東協國家的股市已持續上漲六年以上，且股價在高檔盤旋，代表了經濟快速成長的動能十分雄厚。

東協國家在九○年代一度翻揚，但光芒卻被中國取而代之。一九九七年亞洲金融風暴重創東協國家，經過十幾年休養生息，如今東協再現榮景，這一次步伐走得相對穩健，也代表中國飛躍成長三十年後，亞洲下一個成長棒子可能交到東協國家手上。

目前敗部復活的越南值得觀察，今年八月胡志明股市上漲四○．五八點，漲幅逾六％，在全球股市中排行第三，全年漲幅達二六．一％，在全球股市中的表現已屬Ａ段班。越南在○六年左右被稱為金磚第五國，當時全世界外資湧向越南，但是越南經改不如想像中那麼好，越南股市從○七年的一一七○．三九點狂跌到○九年的二三四．六六點，這幾年越南的經濟改革才漸現曙光，今年胡志明與河內股市的大漲意義很重大。

第四個是大家都注意到的金磚四國，印度一枝獨秀，巴西調整多年，如今逐漸爬起來，俄羅斯仍陷緊張，短期恐使不上力。目前光芒萬丈的可能是中國深滬Ａ、Ｂ股，首先是歐盟與美國聯手經濟制裁俄羅斯，造成俄羅斯商人擔心資金遭到凍結，錢進亞洲，尤其是香港、中國，已造成中國股市水漲船高效應。

滬港通受到全球高度關注

另外中國國家領導人習近平一手肅貪，一手孔明借箭，這回十月要上路的滬港通，已受到全球高度關注，全世界的資金會透過香港，買進中國的滬股，尤其是中國Ａ股正處在相對低基期，最具吸引力。以上證來說，○七年上證就大漲到六一二三點，這幾年盤旋在二○○○點左右，以中國經濟仍維持在高成長，國內的政改又朝對的方向走，中國股市很有機會成為歐美相對高基期下最具吸引力的市場。

目前資金東移，可看出幾個跡象，一是資金進出最方便的香港股市率先大漲，香港恆生指數今年率先創下二五二四三．一六點的新高，酣睡多年的國企股指數也從九一五九．七六點大漲到一一二五五．一點，大規模資金吸納的大型股，像港交所從一一二．八大漲到一八五港元，中國移動從六十三．六五大漲到九十七港元，長江實業也從一一一．八漲到一五二港元。

最近錢進中國最顯著的是深圳Ｂ股大漲，已寫下九五一．一三點，這是歷史的天價。深圳Ｂ股從最低的四一．二六點起漲，已有二十倍漲幅，最近上海Ｂ股從二一六．八五點大漲到二五五．九三點，也可看出在滬港通之前，外國人才可以買的Ｂ股，已悄悄發動大漲勢了。這回陶冬博士應《今周刊》來台演講，強調中國Ａ股只是反彈，在我看來，全球游資充沛，中國股市基期相對低，會有一波可觀的資金行情可期，這是新興市場的活力。

三是美股仍是中流砥柱，除了羅素二○○○及費城半導體指數，美國各大指數都創高價，同時今年以來，道瓊上漲三．一五％，史坦普五○○指數漲八．三九％，那斯達克漲九．六七％，費城半導體漲了二○．六％，這是相當驚人的紀錄。

關鍵投資要訣：以美股馬首是瞻
 

▲今年以來全球股市漲多跌少，尤以創新高的美股馬首是瞻。（圖/達志）

美國ＱＥ對股市帶來多大效應？史坦普五○○指數從六六六．七九點漲到二○○五．○四點，正好漲了兩倍，那斯達克從一二六五．五二點漲到四五八○．二七點，大漲二六一．九％，道瓊指數從六四六九．九五點漲到一七一五三．八點，漲幅也有一六五％，漲最多的費城半導體從一六七．五五點漲到六五二．二八點，漲幅是二八九．三％。

美股大漲帶來的財富效應，逐漸治癒了房地產崩盤造成的泡沫經濟，現在美國房市再起，ＱＥ退場，醞釀升息，這完全符合了美國聯準會規畫的藍圖。目前美股已持續走了六年多頭，股價漲得多，漲得久，累積的調整能量也相對大，相對風險抵抗力也低，這是全球股民必須擔心的事，以美股馬首是瞻，這恐怕是最關鍵的投資要訣。

目前全球投資仍保持在舒坦狀態，最具代表性的是ＶＩＸ（CBOE Volatility）。金融海嘯之後，ＶＩＸ指數只有兩次衝過四十，一次在一○年，一次在一一年的歐債危機，目前保持在十二左右，代表全球投資人信心的舒坦，這是股價上漲的美好狀態，但不代表沒有危機。

新一輪的系統性風險來自普丁構築大俄羅斯夢，不斷地開疆闢土，希望重返大俄羅斯榮耀，給東歐經濟帶來了不安的變數；另一個是蓋達組織再進化蛻變的伊斯蘭國（ＩＳＩＳ），過去蓋達組織只能打游擊戰，伊斯蘭國儼然是一個新國家，控制油田，控制水庫，也控制人民，這回輸出的恐怖攻擊可能是升級的進化版本，對美國經濟的潛在威脅不容忽視。

不過有一個讓大家放心的是貴金屬乏人問津。金價在一一年歐債危機之際寫下一九二三．七美元歷史天價，此後崩跌而下，最低跌到一一八一．○五美元，中國大嬸在金價跌到一五○○美元左右奮力進場，如今都成套牢一族，目前金價正好在年線附近，是個變盤的位置，往上走？還是往下再跌一段？很快會揭曉。

白銀則從四十九．五美元跌落二十美元以下，白金從一九一二．二美元跌到一四一七美元，都有不小跌幅。這樣的景象可以看出，烏克蘭危機、ＩＳＩＳ恐怖攻擊的壓力，沒有吸引資金到稀有金屬商品上面。加上過去十年房市榮景逐漸走到尾聲，全球股市與債券成了主要吸金的主力，全球股市出現的大牛市，在過去歷史上是很罕見的現象。

不過要擔心的是，股市的大好背後也代表大調整的危機，可能已悄悄掩至，今年的最後四個月，可能是風險變化很大的關鍵！