全球股市超大多頭還會來——這次台股攻萬點力道最強

著名基金經理人操作美股名言：「Sell in May and go away.（五月清倉，離場觀望）」，二○一四年失效了，美股現還在創新高，台股也一樣，九三○○點成交量溫和，高檔盤整蓄勢上攻，這次台股攻萬點力道最強，工作夥伴邱靜怡（一九七五年～，政大國貿系）和我觀點一致，在此記下我們的思考與觀察，願讀者有得。

美國聯準會（Ｆｅｄ）預計秋季結束ＱＥ３（第三次量化寬鬆貨幣政策），六月十八日的ＦＯＭＣ（聯邦公開市場委員會）會議調升短期利率預期：一五年底聯邦基準利率一．二五％、一六年底二．五％，高於前次預估的一％及二．二五％。升息、貨幣鬆或緊、成長與否等種種問題糾結著市場氣氛，加上歐洲總體數據不佳，近期漲高後的股市除美股仍小幅創高外，多數陷入膠著，美國十年期公債殖利率停滯在二．五％～二．六五％間，等待明確突破點。

我們甩開此刻短線，深思長線趨勢：一、美國走向利率正常，明朗化了，影響會很長久深遠，全球資金流動與配置將巨變，且挪移早已進行。二、債市多頭與商品市場超級循環多頭結束。三、股市長多正開始。
 

景氣升溫加上資金充沛，台股後市仍可樂觀看待。

我們三個思考與觀察非常清晰，盼能有助投資者股戰勝出：

（一）全球流動性仍然充沛

一、資金狂潮是推動經濟復甦與資產價格一大動能：金融海嘯後，全球央行為救市釋出大量流動性，○九至一四年間全球央行總資產占ＧＤＰ（國內生產毛額）比重從二○％拉升至三四％（主要為先進國比重自一二％升至二九％），以全球ＧＤＰ總額七十兆美元粗算擴增近十兆美元，光美國就增三．四兆美元、經乘數效果後估創造五至八兆美元流動性，對比之下，○二至○六年全球流動性才增加三．九兆美元，資金充沛。

二、美國緊縮，歐日大寬鬆，資金充沛不變：隨景氣復甦條件不一，今年先進國貨幣政策開始背道而馳，美ＱＥ撤退、明年下半年開始升息；日本處最激進寬鬆階段，一四、一五兩年央行資產估再擴充一兆美元；歐洲央行祭出負○．一％隔夜存款利率的負利率政策，未來更不排除購入資產，歐日持續大規模寬鬆，多少緩解美國貨幣緊縮。

三、商品市場超級循環終結，難重演過去激情，讓全球通膨溫和增加，貨幣寬鬆得以延續：過去中國為全球第二大原油消費國，耗掉四○％至五○％銅鋁等大宗商品、三分之二鐵礦石，過度投資造成三○％～四○％過剩產能、房市與信貸泡沫（龐大地方債與影子銀行）問題，未來數年間中國將處調結構階段，ＧＤＰ成長率已從○八年以前的一○％～一四％，降至目前七％～七．五％。

四、今明兩年全球仍會處充沛資金環境，對股市是大利多：縮減央行龐大資產規模是大工程，不能操之過急，以免造成帳上巨額虧損、房市與金融市場大動盪，可預期其過程將緩慢與費時，以美國聯準會估計短率回升至三％的正常水位至少耗時三年之久，通膨與升息速度和緩。

（二）美債利率看升，美股領頭走長多

美國利率正常化主要影響為美元強勢、利率（資金成本）上揚，長期將造成全球資產配置大調整，加劇借弱勢貨幣歐元、日圓轉入強勢資產的套利動作（今年以來新興國已借入逾四一○億歐元，超過一三年全年總和），且會擴大投資人風險與高報酬偏好，如股市、新興市場高收益債等，只要成長動能明確，資金就會大舉投入，今年以來全球股票基金平均每周淨流入八十億美元，美國、歐洲與日本即淨流入八○○億美元。

世界銀行估今年全球經濟成長率為二．八％，一五～一六年續增至三．四％與三．五％，先進國成長貢獻將達五成，一三年還不到四成，本波多頭將由成熟國帶領。其中又以美國為首，其ＧＤＰ成長率分別達二．一％、三．二％與三％；標普五百成分公司今年上半年盈餘成長約三．七％，下半年估達九．九％，一五年預估成長一一．三○％，美國企業獲利展望強勁。從過往經驗來看，只要美國經濟榮景，美元強勢將引導資金回流，進一步刺激景氣與股市，由美股帶頭，股市長線多頭啟動。

（三）台股挑戰萬點力道很強

加權指數攻過九三○○點，後續目標直指○七年高點九八五九點及○一年之後不曾突破的萬點，主要動能如下：

一、房市資金外流，台股資金更充沛：去年以來，政府一波波收緊政策出籠，打壓房價企圖明顯，交易量顯著萎縮，「建物買賣移轉件數」年增率從一二年二六．三五％、一三年○．二七％，一路衰退至今年前四月年減六．一二％，雙北兩大城市前五月減幅更高達一四．八％及一六．五％，房市資金正撤離。另觀察證券劃撥存款，以往從一月開始逐月遞減至Ｑ４旺季再上揚的走勢，在今年卻逆轉為逐月遞增，從元月一．二九兆元拉升至四、五月皆一．三八兆元創新高，房市資金已轉入，房市年交易額高達四兆元，只要股市成長動能拉出，投資人信心增加，龐大資金量對股市將明顯助益。

二、台股多頭展望將來自下一波科技潮：美國費城半導體指數今年漲幅一八％，居美股四大指數之冠，並創○二年以來新高，意義重大。半導體是所有電子業源頭，顯示雲端、互聯網、移動式裝置、智慧家電與綠能等新應用需求暢旺，正開始起飛，可望推動美股重演九○年代科技狂潮。

台灣掛牌電子公司占台股比重達七成，是全球科技業緊密供應鏈夥伴，今年表現為亞股最強勢，而美科技指數與台股連動極度密切，費半指數在九七至千禧年間大漲四．七倍、那斯達克漲二倍帶動台股締造二次萬點行情，美國科技業成長展望與拉升Ｐ／Ｅ行情已開展，將是台股挑戰萬點最有力推手。