兩大管道 讓你與邊境市場聰明結緣

一九八八年，投資大師吉姆．羅傑斯獲得中國政府批准，騎著摩托車穿越了中國，這趟歷時數月的旅遊大驚奇，大幅改變他對中國的印象，自此羅傑斯把中國當成未來二十年的潛力明星，也因此搭上中國大成長。二十五年後，下一個中國在哪裡？答案就在邊境市場。

去年新興市場股市普遍表現不佳，但邊境市場交出二一．三六％的亮麗報酬；統計至二月二十一日，ＭＳＣＩ新興市場指數近一年來下跌八．九一％、ＭＳＣＩ邊境市場指數則上漲了一六．二％。

從股市表現來看，邊境市場顯然已經成為投資顯學，那麼，究竟什麼是邊境市場？簡單說，就是「新興市場中的新興市場」，相較於其他大型的新興市場，邊境市場國家大多處於發展初期。

近期投資顯學
邊境市場向上空間仍大

目前列在ＭＳＣＩ邊境市場指數的成分國家共有二十六國，其中，中東北非的權重超過七成，像是卡達、奈及利亞及阿拉伯聯合大公國（阿聯）等各自占比都超過一○％；東歐有羅馬尼亞、烏克蘭、克羅埃西亞等國家；亞洲有巴基斯坦及越南等國；拉丁美洲則為阿根廷。

新興市場各國去年表現不振，今年第一季更是跌得鼻青臉腫，但在過去一年以來，邊境市場的阿聯股市上漲逾一三○％、阿根廷上漲近九○％、巴基斯坦和保加利亞也上漲超過五○％，除了受到政治影響的烏克蘭外，其餘多數國家均交出漂亮的正報酬。

為何邊境市場可以避免成為ＱＥ退場浪潮中的嚴重受災戶？原因之一是邊境市場占全球股市比重約二％，不是國際資金的主流，因而與全球資金環境的連動性較低。其次，知名財經部落客綠角認為，邊境市場指數之所以波動度較小，是由於目前不少邊境市場國家仍有嚴格外匯管制。

從基金績效來驗證，如果將前十大投資國當中含有ＭＳＣＩ邊境市場指數成分國的基金單獨抽離，比較其他如東協、金磚四國及拉丁美洲等區域市場基金的平均績效，可以發現，「邊境基因」愈多者，近期績效表現的確愈為出色。

對於未來，素有「新興市場教父」之稱的墨比爾斯分析，邊境市場目前股市市值占ＧＤＰ（國內生產毛額）僅約二三％，與新興市場的七一％、成熟市場的八一％相比，明顯偏低，都代表邊境市場的股市仍有極為寬廣的向上發展想像空間。

消費人口壯大
奈及利亞為邊境市場首選

雖然看好整體後市，但邊境市場畢竟是發展中的經濟體，不同國家、區域的經濟前景也有明顯差異，投資人在檢視新興市場基金的「邊境基因」時，仍必須對各國基本面略有了解；其中，墨比爾斯最看好的是奈及利亞，根據ＩＭＦ（國際貨幣基金）的預估，奈及利亞今年的ＧＤＰ成長率會達到約七．四％，位居邊境市場之首。

墨比爾斯在接受彭博資訊專訪時曾強調：「奈及利亞是非常、非常重要的市場。」因為奈及利亞人口高達一．六億人，而且中產階級不斷壯大，消費力也慢慢提升。像是非洲零售商龍頭Shoprite，以及電信商ＭＴＮ，也積極前進奈及利亞市場。

安泰ＩＮＧ中東非洲基金經理人黃尚婷則看好中東地區，尤其是阿聯以及卡達。「中東地區在邊境市場中本來相對富裕，而爭取到二○二○年世界博覽會主辦權的杜拜，經濟成長力道更是明顯。」她並補充，卡達將在二○二二年舉辦世界盃足球賽，政府投資增溫，預料也將陸續激勵股市上漲。

在亞洲方面，受到關注的就是越南。墨比爾斯認為，越南政府同意提高外國策略投資人對越南金融機構持股上限，將由現行一五％放寬至二○％，這將加速外資的流入，並將造成決定性的影響。

此外，先鋒投顧總經理周智釧表示，越南經濟受惠於成為ＴＰＰ（跨太平洋經濟戰略夥伴協定）的成員，一旦越南與各國簽署並執行ＴＰＰ協定時，鞋類、紡織品、農產品等外銷主力產品，將因美國調降關稅而擁有大幅拓銷美國市場的商機，預計越南在未來幾年對ＴＰＰ締約國（含美國）出口產品將成長約三七％。

雖然邊境市場看似是布局新興市場的最後一塊淨土，但綠角提醒，投資邊境市場無法從頭到尾參與它的成長過程，因為邊境市場指數與新興市場指數，就像是一個國家小型股成長到中型股，當小型股規模變大後，就會進入中型股指數。也因此，政治、經濟發展成熟的國家，它會從邊境市場「畢業」，進入新興市場，比如ＭＳＣＩ指數今年五月預定將阿聯以及卡達調升至新興市場。

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台灣投資管道
新興市場基金與ＥＴＦ

邊境市場紅透半邊天，但台灣人目前卻沒有直接管道可供介入，國內目前已核備的邊境市場基金僅有一檔—— 富蘭克林坦伯頓邊境市場基金，但去年六月該基金因資金流入速度過快，暫停全球新投資人申購。不過，投資人仍然可透過「布局邊境市場的新興市場基金」適度介入，目前不少新興市場基金在看好邊境市場之下，多有一成左右的配置，而這一成的配置，往往也是帶動基金淨值上漲的重要動能。

舉例來說，富達新興歐非中東基金的第一大持股南非傳媒巨擘Naspers，在去年亦已投資奈及利亞的網路購物平台Konga.com，換言之，Naspers雖非身處邊境市場，但股價已能受惠於奈及利亞的樂觀展望。另方面，該檔基金的第五大持股是奈及利亞最大啤酒公司Nigerian Breweries，藉此布局當地正在快速成長的消費力。

此外，施羅德中東海灣基金的第四大持股是卡達的一家控股公司Gulf International Services，投資於卡達國內和國際石油、天然氣行業，其中包括海陸鑽井、直升機維修運輸，和相關保險等服務。這家公司在去年年底將一家原為合資的鑽井公司，納為旗下子公司，今年以來股價上漲超過四成，替基金加分不少。

諸如此類的投資案例，在不少新興市場、歐非中東，或標榜全球消費的基金都能找到一些端倪。當然，如果投資人看好某一個邊境國家，也可直接投資該國，比如國內核備利安資金越南基金。

除了基金之外，另一個管道就是投資邊境市場的ＥＴＦ，財經作家王伯達建議，買ＥＴＦ的好處就是，看好哪個國家的發展，就可透過ＥＴＦ直接參與，其中又以越南為他心目中的第一順位。而若不想單押一國，綠角則建議可透過代號為FM的iShares MSCI Frontier 100 ETF，這檔ＥＴＦ的漲跌即是追蹤ＭＳＣＩ邊境市場指數。不過，投資上述ＥＴＦ必須先在美國券商開戶，或是由國內券商複委託申購。

(攝影/吳東岳)

分散風險法則
定期定額方式分批進場

整體來說，無論是從近年表現、前景展望等層面來看，邊境市場的確已是投資人不能忽略的投資方向，聯博股票團隊主管暨全球價值型股票團隊投資長雪倫．方（Sharon E. Fay）就說，「現在不是大舉布局新興市場的時機，但可以注意近來股市表現較好的一些邊境國家，若成長趨穩，就可以循序漸進地持有一些部位。」

至於介入的策略，專家普遍認為，對於純度愈高的標的，如「純」邊境市場基金或歐非中東基金，愈該採用定期定額的方式分批進場；基金教母蕭碧燕則表示，因為邊境市場的特性是，買了很久都不會動，一旦股市開始發動，上漲速度會「快到來不及追」，因此用小量定期定額慢慢買的方式介入，的確比較容易安穩賺到邊境市場財。

一分鐘看懂邊境市場
邊境市場泛指開發程度、流動性較新興市場低，與全球市場的關聯性也較低，未來具有投資潛力的國家。MSCI邊境市場指數目前成分國家共26國，分布在中東北非、東歐、亞洲及拉丁美洲，前三大權重分別為科威特、阿聯以及卡達。