二○一四年全球股市七大亮點

二○一四年受惠於美國景氣好轉的帶領之下，可說是進入「Ｕ型復甦」，雖然目前仍在底部盤整的階段，成長動能不如以往來得亮眼，但全球景氣回溫的態勢已明顯步上軌道，市場機構也預期一四年的全球經濟成長將突破三％。

美國聯準會主席柏南克在一三年年底宣布，ＱＥ（量化寬鬆貨幣政策）正式啟動退場機制，從今年一月起每月調降一百億美元購債金額，預計最快將在今年年底前完全退場。

ＱＥ的退場意味著美國景氣明確回升，對全球各國而言，無疑是吃下一顆定心丸。「但會不會因ＱＥ退場，而讓貨幣緊縮，全球資金因此銳減？」中華經濟研究院經濟展望中心主任劉孟俊認為，雖然美國逐步縮減ＱＥ，但是日本、歐洲，甚至澳洲都仍維持寬鬆政策，因此短期內來看，資金面的風險並不會太快到來。

既然現在處於景氣向上且資金仍充沛的階段，投資人在面對一四年的第一個必須建立的心態，必定是「股優於債」。

外界對一四年經濟狀況整體來看是樂觀以對，不過仍免不了關注可能爆發的風險。首先是升息循環提早到來，不過根據聯準會表示，若預期通膨低於二％水準，即使失業率已經跌破六．五％，美國仍可能維持基準利率在○至○．二五％的低利率水準，也就是說，美國升息的速度不會那麼快！瑞士信貸亞洲首席經濟分析師陶冬預期，最快到一五年利率才有可能提高。

另外需要留意的，便是ＱＥ退場之後所帶來的「擦槍走火」衝擊。雖然目前看來全球貨幣政策整體仍處於寬鬆狀態，但必須觀察其他央行是否跟隨美國，大步縮減ＱＥ；也要注意全球資金撤出的速度和幅度，是否超出原先預期。

現階段投資人應集中火力鎖定股市，但為避免資金落跑速度超過預期所帶來的傷害，必須要分析各市場的優勢為何，而具有相對優勢的市場便是一四年的投資亮點。

目前看來，美國的經濟前景樂觀、歐洲的股市本益比仍相對較低，也讓外界普遍認為成熟國家市場優於新興國家市場。

但在新興市場當中，仍可優先考慮成長前景明確，且財政體質較為穩健的亞洲地區，尤其是股市本益比較低的中國；亞洲地區另一亮點則為日本，除了看好日本長期結構的改變，就中、短期來說，日本境內資金加碼能力也是獲得經理人認同的原因。

亞洲經濟成長 勇冠歐美

亞洲開發銀行（ＡＤＢ）一三年十二月中旬發表《亞洲開發展望補充報告》，報告預估亞洲四十五個開發中會員國，今年經濟成長率達六％，明年將增溫至六．二％，經濟成長潛能位居歐美亞三大區域之冠；因此若論「經濟前景」，亞洲市場仍是成長性最明確的市場。

亮點一
日圓貶值，有助日股上攻

而在亞洲各國當中，日本市場最具「境內資金加碼空間」吸引力。摩根投信投資董事吳淑婷表示，去年上半年外資到日本投資都以ＥＴＦ（指數股票型基金）為主，原因是經理人長期不看好日本，但當它突然有起色，為求審慎會先布局ＥＴＦ；這個趨勢到了下半年轉向投資主動式管理基金，「代表經理人對日本長期結構性改變，信心強度持續增加。」

一三年十一月中旬日圓兌換美元再度跌破一百日圓關卡，德盛安聯亞太區投資長陳致強表示，這除了顯示安倍政府的魄力，也對日本出口型企業的獲利將有很大助益。

亮點二
台灣賺多花少，成外資新寵

根據摩根投信統計，台股一三年全年上漲一一．八五％，在亞洲各國主要股市，排名第二，僅次於日本。

過去三年國際資金流入台灣股市與債市的金額相對較小，當ＱＥ喊退時，資金退潮影響不大，這是今年外資愛台股的原因，吳淑婷強調，在亞洲國家中，台灣負債低，經常帳盈餘以及外匯存底的實力雄厚。

這種結構的特點，就是對於外資撤出的抵抗力高人一等，從全球資金偏好的角度來看，台股將有可能受惠於「避風港效應」，成為亮點市場之一。

亮點三
中國超值，適合長線布局

中國股市可說是全球最便宜股市之一，陳致強認為，目前中港股市評價正處於極為吸引人的水平，上證綜合指數未來十二個月預期的本益比為九．一九倍；香港恆生指數則為十．九四倍。

在題材方面，劉孟俊認為，中國在三中全會後，可確立經濟將由內需消費驅動，未來可先注意四大題材，第一是發展戰略性的新興產業，如新信息科技及電子商務發展；第二是鬆綁「一胎化政策」，將刺激嬰兒相關消費商機；加上城鎮化及市場自由化等既定政策，內需經濟力道值得留意。

潛在風險：東協股市不明朗

相較於東北亞，東協股市今年走勢並不算樂觀。德盛安聯亞太區投資長陳致強表示，東協經濟基本面持續轉弱，經常帳赤字擴大，區內大部分股市正在向下調整；另外，在美國聯準會減少購債規模後，外資要重回東協得等到基本面負面消息過去。

美國產業結構調整 強者恆強

美國房市仍處於持續復甦階段，帶動REITs上漲的動能。

在所有成熟市場中，摩根投信投資董事吳淑婷認為，美國優於日本，而日本又優於歐洲，最看好美國的主因是，產業結構大幅改變。聯博價值型資深投資組合經理人尼可．戴維森表示，許多人擔心美股不斷創新高，現在進場可能追在高點。

然而，若與前兩次高點，二○○○年三月以及○七年十月相比，目前美股本益比、股價淨值比反而更低；換言之，美股仍在合理水準，原因是企業現金流量更高、負債比更低，代表企業體質比過去更健全。

亮點一 通膨尚未降臨美股

對美國來說，「ＱＥ退場」等於提供了「經濟前景樂觀」的明確背書，唯一的風險是通膨意外升高；但基於頁岩油的順利開採，這方面似乎還不必過早憂心。國際能源總署（ＩＥＡ）預期，二○年時美國將成全球最大原油生產國，三○年之前成為石油淨出口國，美國頁岩油開採量與技術的進展超乎原本所預期。吳淑婷表示，這讓未來油價上漲的可能性降低，通膨的機會也減少，美股也能健康成長。

而當美國重新成為石油輸出國，貿易赤字將會大幅降低，美元就可保有長期強勢地位，有利於美元資產的投資價值提升。

戴維森表示，受惠於聯準會低利政策，美國民眾目前財務狀況良好，有利消費市場，低利率提升民眾購屋能力，有利房市復甦。他預估，在消費與房市復甦的帶領之下，明年美國ＧＤＰ（國內生產毛額）可望成長三％，優於今年的一．八％。
 

亮點二 REITs受惠景氣復甦

其中房地產的復甦功不可沒。統計至去年底，二十五到二十九歲者與父母同住比率四六％，創下新高；而隨著就業市場改善，年輕人開始出外自住，預料房市需求將會成長。

此外，根據美國商務部近期公布的數據顯示，去年十一月新屋開工率飆升二二．七％，不僅超出外界普遍預期，更創下○八年二月以來的新高；至於營建許可則是保持在逼近五年高點的水平，估計這波成長將可延續到一四年。對想賺取穩定收益的REITs基金投資人，只要全球資金寬鬆、利率仍在低檔，就算反轉，只要速度不過快，資金就不會流出。

潛在風險：拉美反彈力道減