打底六年 中國是最有機會的市場

「現在我最看好中國股市。」說這句話的是一位在股市打滾三十多年、信奉長期投資哲學的老先覺；和他看法相同的，還有一位身價百億元的股市投資大戶。

對未來兩年最熱門的股市，他們眼光一致地移到已經打底快六年的中國。

過去兩個月，因為美國量化寬鬆（ＱＥ）即將退場消息傳出，一批批的熱錢陸續從新興市場出走，造成印度、巴西、印尼等國家股匯雙殺；但同一時間，有亞洲經濟領頭羊地位的中國股市，卻默默上漲。

就上證指數為例，從今年六月底一八五○點的最低點起算，統計至九月六日收盤價，漲幅約一成五。「看起來溫吞，但卻是近一個多月以來，新興市場表現之冠。」這是觀察技術面的老先覺，比較過十多個國家股市後得到的心得。

中國股市打底六年，下半年上攻機會高。(圖片/CFP)

中國像航空母艦慢慢轉向

而百億投資大戶則從股市長期角度觀察，他打個比方，中國就像一艘航空母艦，一旦要轉向，速度絕對不會飛快。「中國股市的調整期已進入第六年，時間夠長，如果上證指數在二一五○點至二二○○點突破，且成交量開始擴大，就算打底完成。」目前指數位置約在二一○○點上下盤整，換句話說，現在進場布局中國的下檔風險並不大。

「更何況從基本面來看，現在買中國比前一、兩年更安全。」永豐投信新金融商品部經理章宇傑表示，前幾年押寶中國者心臟要夠強，因為投資人得要不斷地承受中國經濟成長一年不如一年的利空衝擊。

中國經濟成長高峰期落在二○○七年，當年曾創造一三．六％的傲人成績，而自金融海嘯後，中國的經濟數據一路下滑，從一○％、九％乃至八％，雖然比起歐美國家數字來得漂亮，但經濟數據下修再下修，卻也是不爭事實，讓投資人憂心中國可能硬著陸。

時間再拉近至今年六月下旬，中國股市曾單日重挫五％，拖累亞股。當時主要利空來自銀行間的隔夜拆款利率飆高至一五％，市場充滿不安，擔心本地銀行陷入流動性風險。因此，上證指數從換屆後的逾二三○○點的高點，在不到一個月內跌破所有支撐，來到一八○○多點的新低。

「但回頭來看，這卻是今年最佳買點。」摩根投信副總經理趙心盈表示，就在國內外的利空夾擊下，中國國務院總理李克強重申ＧＤＰ（國內生產毛額）成長目標七％，亮出了中國經濟成長的底牌，穩定了投資人的信心。

李克強不僅是演說家，更是實踐者。為了化解錢荒的疑慮，中國人民銀行通過向銀行體系注入流動性，緩解銀行間的資金緊俏問題，解除利率飆升的警報。

另方面，投資人憂心地方政府債務風險將失控的問題，中國財政部副部長朱光耀也表示，全國地方政府性債務的全面審計，預計於九月完成，並於十月公布；至於中國影子銀行及信託商品等，政府已著手進行監管。這些化解危機的政策，都說明中國政府不會坐視金融問題擴大而不管。

ＰＭＩ回升 經濟出現復甦

從投資面來看，經濟成長下修、錢荒等利空都是過去式，展望未來中國股市的機會，趙心盈從基本面分析表示，代表經濟領先指標的中國製造業採購經理指數（ＰＭＩ），八月分不僅優於市場預期，且已連續兩個月走揚，經濟似乎有復甦跡象。

其次，十一月中國將召開十八屆三中全會，不少經濟學家認為，中國政府將擺脫過去投資推動經濟增長的模式，甚至願意犧牲增長，而把重心放在調整經濟結構。從近期中國領導人習近平及國務院總理李克強的談話來看，三中全面可能宣示的政策，包括戶籍制度、土地改革、資本跨境流動限制及調整稅收體系等。

以八月底上海自由貿易試驗區為例，章宇傑的解讀是，中國將朝著放寬資本流動方向前進。他說，目前外資占中國Ａ股市值比重約一至二％，遠低於台灣的三成；加上ＭＳＣＩ已經開始評估將中國Ａ股納入ＭＳＣＩ新興市場指數，粗估至少有千億美元資金將流入，股市想像空間十分龐大。

從投資價值來看，現在買中國股票最大的優勢是風險極小。

目前中國Ａ股本益比約九至十倍，位在歷史相對低檔區，但投資人要有的正確認知是，它無法一飛沖天，因為經濟結構的調整沒有特效藥，只能用時間換取空間，此時更要小心審慎。唯一可以稍微安心的是，中國股市打底快六年，最難熬的時間已經過去了。

三大投資管道
搭上中國股市順風車

投資人想搭上中國股市成長機會，依照投資Ａ股比重高低，有三種管道：第一是直接買中國Ａ股，其次是投資中國Ａ股ＥＴＦ（指數股票型基金），最後是買中國Ａ股基金。

管道一：
到中國開戶交易Ａ股

今年四月一日，兩岸股市再度跨入一個重要的里程碑，中國正式開放台灣民眾可以直接到中國券商開戶，交易Ａ股。

依照中國主管當局的規定，台灣民眾最好由投資人本人親自到中國券商臨櫃辦理。如果想藉由到中國旅遊或出差時去開立Ａ股帳戶，切記備齊中華民國身分證、台胞證及公安機關出具的臨時住宿登記證明表。

到了中國，進入飯店登記入住時，可請櫃台人員開立住宿證明，再拿此證明到飯店附近的公安派出所，就可以辦理臨時住宿登記證明表。

備妥上述三項證件後，就可以到中國券商開立Ａ股帳戶，同時辦理電子交易，以方便日後在台灣可以直接交易陸股。另外，基於中國的指定交易存管制度，還需要找一家可支持港澳台居民辦理Ａ股帳戶的第三方存管銀行，開立「第三方存管帳戶」。成功開立Ａ股帳戶後，就可買賣在滬深兩大證交所掛牌的所有商品，包括股票（Ａ股）、ＥＴＦ、基金、債券等商品，期貨則不包含在內。

不過，業者建議此一管道適合有一筆錢可以長期放在中國的投資人，因資金要從中國匯回台灣的相關規定較為繁複。

管道二：
在台交易中國Ａ股ＥＴＦ

國內目前有五檔與中國Ａ股相關的ＥＴＦ在證交所掛牌，包含元大寶來標智滬深三○○（簡稱寶滬深）、富邦上証一八○、元大寶來上證五○、復華滬深三○○、標智上證五○。

這五檔ＥＴＦ主要差異在於投資方式，寶滬深是連結在香港掛牌的「標智滬深三○○中國指數基金」，標智上證五○是投資與中國Ａ股連結的衍生性商品；另外三檔則以ＱＦＩＩ(合格境外機構投資者)獲批准額度直接投資中國Ａ股的ＥＴＦ。

但國內目前有五檔與中國Ａ股相關的ＥＴＦ，到底該如何選擇？元大寶來投信指數暨量化投資事業群投資長黃昭棠認為，最重要的還是要觀察流動性，「像是寶滬深流動性就是最強的，平均來看，五日均量幾乎都是每天交易一萬張左右，行情看漲時，甚至可以達到每天交易三萬多張的紀錄。」

黃昭棠指出，投資中國Ａ股，透過ＥＴＦ做交易，在資金運用的靈活度上，會比買賣基金或直接在中國股市交易來的靈活。

另外，ＥＴＦ的交易成本也比買賣基金來得划算，ＥＴＦ只要千分之一．四二五的手續費，再加上千分之一的交易稅；另外，買ＥＴＦ還可享有現金配息。

黃昭棠也補充說明，中國國務院底下的中央匯金投資有限責任公司在今年六月買進了一三○億人民幣的ＥＴＦ，而這些中國ＥＴＦ和在台灣掛牌所追蹤的指數可說是一致的。

不過，交易中國Ａ股ＥＴＦ也需要注意「折溢價幅度」，否則投資人可能會在買進、賣出之間，獲利不自覺地被侵蝕掉。因此在購買中國Ａ股ＥＴＦ時，最好能挑選市價與淨值較為貼近者，也就是挑選溢價幅度較小者，而各投信網站都會定時揭露相關ＥＴＦ的預估即時淨值及折溢價幅度。

管道三：
買純度高的中國Ａ股基金

過去，不論境內或境外基金都無法百分之百持有中國Ａ股。然而，去年第四季金管會已取消投信基金投資中國有價證券不能超過資產三○％的限制。換句話說，投信可發行百分之百投資中國有價證券的純種「中國基金」，這也使得國內出現純度較高的中國基金，但要注意的是，境外基金仍受到三成的限制。

目前國內有二檔核備以中國Ａ股為主要投資標的基金，一是指數型基金的永豐滬深三○○紅利指數基金，另一檔是由經理人主動式操作的摩根中國Ａ股基金。兩者最大差別是永豐滬深三○○紅利指數基金，屬被動式管理的基金，費用低且績效與指數貼近。至於摩根中國Ａ股基金，必須持有中國Ａ股至少六成，其他四成可放在海外掛牌的中資股票。

從時機來看，空手投資人現在開始定期定額買中國股票基金，賺錢機率將很高；至於對仍在套牢的投資人來說，過去的利空，股市都已反映了，未來只要股市本益比回到八倍以下，或指數到一八○○多點，不妨分批單筆投資、攤平成本。

以上三項投資管道就交易成本來看，買賣Ａ股基金的交易成本最高，在中國股市買賣Ａ股及在國內買賣Ａ股ＥＴＦ的總交易成本則是幾乎相當。

若從資金運用靈活度來看，在國內買賣中國Ａ股ＥＴＦ是靈活度最高的方式；在國內銀行買中國Ａ股基金因交割日長，所以靈活度較低；到中國券商開戶買賣Ａ股則要注意資金匯出中國的規定，也就是人民幣必須換成美元才能匯出，每年換匯額度為五萬美元，或者也可使用銀聯卡提款或消費，達到取回資金的目的。
 

新聞辭典：上海自由貿易試驗區
2013年８月，中國國務院正式批准設立中國（上海）自由貿易試驗（辦）區，是目前中國境內第一個自由貿易區，未來在這個區域內，貨物、資本和人力可以自由流動，因此，中國政府必須進行現行金融監管政策的修改。目前來看，自由貿易區可能吸引部分在香港的CNH（中國境外人民幣）業務回流，相反地，對香港是一大挑戰。