新興市場待利空出盡 才是加碼時機

過去數月全球股市因為量化寬鬆貨幣政策（ＱＥ）退場消息震盪，近期加上敘利亞事件，更加速外資撤出新興市場，統計至八月底三大新興市場的漲跌幅，僅有ＭＳＣＩ新興歐非指數勉強維持小紅，其他成熟、新興市場指數幾乎全面收黑；其中ＭＳＣＩ新興亞洲指數跌幅最深為四．三％、ＭＳＣＩ拉丁美洲指數小跌三．八％。

為什麼新興市場指數一個月跌幅不到五％，但基金投資人卻苦不堪言？「因為新興市場匯率大跌，造成投資人資本利得及匯損『雙殺』。」南台科技大學財金系教授朱岳中以印度為例，印度BSE 30指數也不過跌五％，但投資人對帳單上的報酬虧損卻達雙位數，原因就是印度盧比大跌九％，今年以來已跌了兩成。

ＱＥ退場 觀察資金退出狀況
 

善於觀察全球總體經濟趨勢變化的摩根投信產品投資部副總經理劉玲君表示，新興市場股市的漲跌與匯市有很大關係，她以巴西為例，二○○八年前巴西股市創下歷史新高，當時除了股市上漲，里拉的升值更是推手。

很不幸的，目前新興國家遭遇的情況剛好與金融海嘯時相反。今年全球經濟成長無法與金融海嘯前的榮景相較，新興市場走勢不再齊漲齊跌，景氣復甦步調也不相同。劉玲君表示，過去太依賴外資撐起市場榮景的國家，現在反而受傷最重，巴西與印度就是實例。

另一個被外資棄守的區域是東協。像是泰國、印尼，以及今年亞洲股市漲幅數一數二的菲律賓等國，過去一個月，股市單月跌幅超過八％，著實成為外資的提款機。

朱岳中與劉玲君一致認為，未來新興市場股市要止跌，得先觀察匯率是否有回穩的跡象。目前巴西、印尼政府不約而同在八月二十八及二十九日升息兩碼，達到抑制通膨及匯率貶值「一魚二吃」的好處；只是升息藥帖是否有效，得再進一步觀察。

加碼資金 要分批進場

對於基金投資人來說，未來一至二周金融市場的最大變數，除了美國是否對敘利亞出兵之外，就是九月十八日美國聯準會會後對ＱＥ退場的態度。朱岳中認為，投資人要觀察的是資金退出的速度與幅度，比如對於ＭＢＳ（住房抵押貸款證券化）或公債的購買金額減少幅度、多久之後將全數退場。

從過去幾次經驗，只要聯準會宣布ＱＥ退場的訊息，對市場勢將造成衝擊，「此時就是一個最佳買點。」朱岳中強調，若股市殺到破底，就是利空出盡，將有大反彈；相反的，聯準會若態度不定，未明確公布時間與速度，造成金融市場不確定性，就會是一大折磨，但後者發生機率並不大。

對新興市場基金投資人來說，先要注意資金配置，不可一次重押。在三大新興市場中，新興亞洲是逢回要優先加碼的區域，朱岳中指出，雖然印度、印尼、泰國等國家是股市重災區，也有不少機構法人把焦點放在經常帳數字惡化，而看壞後市；但朱岳中卻認為，這是「欲跌其股，何患無辭」，多數的東協國家已經脫離亞洲金融風暴時弱不禁風的財政體質，有些國家的經濟成長率雖然不如預期，但相對其他國家來說，還稱得上「差強人意」，言下之意是東協已經殺過頭。

東協基金定期定額 適時停利

再說，亞洲經濟領頭羊：中國。在習李體制建立後，慶祝行情只維持約一個月，但中國官方公布ＰＭＩ（採購經理人指數）已連續兩個月走揚，且維持在相對高水位，代表中國製造業增長動能慢慢復甦，只要中國經濟維持不墜，是支撐市場的信心指標。

因此，基金教母蕭碧燕認為，現在操作東協基金很簡單，只要持續定期定額扣款，且設好一至一成五就停利，抱持市場越震盪反而越有機會買便宜的心態。

至於跌了快兩年的拉丁美洲基金，投資人則要有長抱的打算；如果資金不足，不妨認賠轉進反彈較快的新興亞洲基金。朱岳中解釋，占拉美權值最重的巴西，因為利率政策及針對外資課稅的態度始終反覆不定；加上中國對原物料需求減少，拖累巴西經濟成長。在內外雙重打擊的狀況下，巴西股市表現不振，連帶拖累拉丁美洲指數。

但朱岳中認為，明年底，巴西將面臨總統大選以及舉辦世足賽，股市再跌也很有限；只是投資人要克服從現在開始至明年，定期定額賺不到錢的心理壓力。

至於這波跌幅較小的新興東歐基金，因為過去幾年並非是主要的ＱＥ受惠國，在資金退潮時並未受太大衝擊；再者，歐元區這兩個月的經濟數字邁向成長，波蘭、匈牙利、捷克等周邊國家都能雨露均霑；加上受到地緣政治影響，布蘭特原油甚至衝破一一○美元等都是原因。

但敘利亞並非產油國，油價飆升只是短期心理因素，投資人此時若有獲利，應先站在獲利了結的賣方。