後ＱＥ時代投資重心轉向美股基金

美國聯準會主席柏南克（左）對ＱＥ退場的態度，是觀察美國經濟最重要指標。

歐陽善玲

全球股市

法新社

865期

2013-07-18 14:00

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「這波股市大多頭行情由美國帶動，預料未來五年也是如此。」幾年前，資深基金投資達人何文賢投入東協市場，大賺一筆；日前他開始調整投資部位，將重心移往美國中小企業股票基金。他認為，現階段最好的投資環境，就在美國。

金融海嘯前，投資人靠著金磚四國累積財富；金融海嘯後，東協市場成了提高資產最有利工具；而今年來，美國卻撐起全球股市一片天。「如果只有一筆錢，現在該投入東協還是美國？」面對媒體詢問，摩根資產管理亞洲首席市場策略師許長泰斬釘截鐵回答，就三到六個月投資效益來看，美國是較好的選擇。

六月十九日，美國聯準會主席柏南克明確表達ＱＥ（量化寬鬆政策）退場藍圖；導致全球股市陷入震盪整理，不過美國景氣逐漸好轉，吸引資金上門，帶動美股止跌回升，成為全球相對強勁的市場；直到七月十日聯準會公布會議內容，表示在可預見的未來，美國仍將維持相當寬鬆的貨幣政策，甚至指出，即使美國失業率顯著下降，聯準會也不會急著調升短期利率。

美股表現相對抗跌

「原本清晰的結論，在公布會議內容後，好像又變得模糊起來。」許長泰解讀，柏南克在六月的聲明，講的是數據支持、經過考慮的心裡話，而日前陳述的內容，較像是考慮市場反應後所做的回應。

不論如何，ＱＥ退場是早晚的事，差別只在是三個月、還是半年後發生。但後ＱＥ時代投資人資產配置該怎麼做？多位專家指出，絕不能忘了美國。

「這波股市大多頭行情由美國帶動，預料未來五年也是如此。」幾年前，資深基金投資達人何文賢投入東協市場，大賺一筆；日前他開始調整投資部位，將重心移往美國中小企業股票基金。

何文賢認為，美股雖然漲多，但並非過度瘋狂，更何況，美國企業獲利沒有漏氣，追得上股市漲幅，而就算聯準會透露將準備收回ＱＥ，美股表現也相對抗跌，證明了現階段最好的投資環境在美國。

何文賢的論點與重量級資產管理公司不謀而合。

「就我所知，目前美國經濟正處在過去二十年來最好的狀態。」富達全球股市投資長多明尼克．羅西（Dominic Rossi）指出，拜結構性改善所賜，美國財政與貿易雙赤字狀況轉佳；財政赤字部分，從二○○九年約占ＧＤＰ（國內生產毛額）一○％、一．五兆美元，到今年下滑至六千四百億美元、約占ＧＤＰ四％。

貿易赤字部分，受到美國經濟成長及頁岩氣開採出現重大突破，美國原油進口從每天一千二百萬桶，大幅降低到八百萬桶，預期未來原油進口量還會進一步下滑。「雙赤字改善有助美元走勢，而美元穩定則使原物料價格受到壓抑。在經濟明顯成長、通膨溫和下，聯準會自然就有縮減量化寬鬆政策的籌碼。」多明尼克．羅西分析。

進一步來看，美國經濟續航力強，主要來自兩大引擎，一是美國房市復甦，另一是消費者信心成長。聯博股票策略團隊資深基金經理暨副總裁凱倫．賽珊（Karen A. Sesin）指出，美國民間企業第一季年化成長率達四．二％，明顯高於第一季實質ＧＤＰ二．四％；其中，成長動能主要集中在景氣復甦初期的消費性產業，包括車市及房市。

房市與消費者信心復甦

另外，至今年第一季為止，美國實質個人可支配所得持續上升，家庭財富也明顯回溫。凱倫．賽珊表示，聯準會公布第一季家庭財務報告時指出，美國家庭淨資產規模高達七十．三兆美元，不但較上一季增加三兆美元，更已超越○八年第三季時的六十八兆美元歷史高點；與此同時，美國家庭負債比率也顯著下滑，並維持一九八○年代初以來最低水準，美國消費者信心正逐步升溫。

「房市復甦，將刺激營建業與就業市場進入良性循環，進而帶動消費者信心，使民間消費支出全面翻揚。」凱倫．賽珊強調，隨著房市復甦力道增強，房價在目前美國房屋庫存量有限下，有機會迅速飆升，隨之而來的擴散效益，將刺激其他層面的經濟表現。

雙赤字問題改善、房市回溫、消費者信心扭轉，尤其是美國企業以扎實的獲利數字，化解外界對美股漲多的疑慮。「美國企業盈餘創歷史新高，現金水位一路攀升，負債比率則持續下滑；除基本面有助支撐美股表現，就投資評價來看，美股也深具吸引力。」凱倫．賽珊表示，像目前史坦普五○○指數價位，與二○○○及○七年相當，但本益比及股價淨值比卻比當時還低，投資人根本不用擔心會買貴。

至於美股基金挑選重點，凱倫．賽珊認為，長期績效表現在一定水準是首要考量；其次，投資人必須了解基金背後操作邏輯。

現階段凱倫．賽珊看好受惠美國經濟復甦、鮭魚返鄉的製造業，投資評價被壓抑的金融股，現金股利發放創新高的企業，及核心消費電子類股。而儘管ＱＥ開始退場，將對美股造成衝擊，但就長期投資觀點，美國仍將是未來投資地圖中最重要的板塊。

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留意傳產、金融高配息股

安控題材股受益轉單效應

另外，奧運相關的低基期概念股利勤、百和，以及安控概念股晶睿，由於美國宣布禁止採購海康威視等陸資企業的監控設備，激勵晶睿受惠「轉單效應」，加上線形轉趨多頭走勢，長線獲利可期；而高現金殖利率傳產股中租、亞泥和金融股上海商銀，都是值得留意的標的。

長線投資贏家陳飛龍：

掌握選股三準則中長線多賺五成

善於長線布局賺五成、甚至一倍獲利的投資達人陳飛龍，是價值型投資的奉行者。他認為，二○一九年中長線的投資展望，不應受到市場悲觀氣氛而過度保守，因為目前指數與個股都已經歷一段大幅修正，因此要買未來產業成長、高殖利率配息股，現階段反而是伺機撿便宜的時候。

針對一九年的選股，最好符合三項準則：首先，從明年度市場的主流題材著手，其次是今年獲利表現不錯，明年有高殖利率保護第三，就是訂單能見度與營運成長明確。這三點全部符合，是明年選股重要的準則。除了5G網通股智易，還可以留意二○年東京奧運前夕的提前備貨潮、台商回流概念、資產股的土建融（建築貸款）鬆綁與處分廠房，以及高殖利率概念股。

東京奧運相關供應鏈概念股，可留意基期相對低的利勤，而運動產業與健身形態也息息相關，去年世大運在台灣舉辦後，激起民眾對於健身運動的熱情，而柏文旗下的「健身工廠」為台灣第二大健身房，在積極拓點下，今年底會員數提升至十八萬人，明年預計再展店六間廠館，未來在營收成長率、毛利率、營益率與稅後淨利率大升下，獲利將明顯成長，尤其股價在經過大幅修正與長達二個月的打底後，成長力道可期。

此外，台商回流概念加上近期的「韓流效應」，高雄資產概念股可說是非常熱絡，也成為另一波台股的重要指標。與廠辦相關的營造商潤弘、達欣工，就是廠辦的指標，其中又以潤弘廠辦新增訂單最為快速，潤弘明年準備完工的營造案，就高達一百億元將入帳，有助明年獲利挹注，且潤弘過往配息率佳，對於股價更多了一層保護傘。

運錩、建舜電新產能樂觀

股息、價差值得期待

至於每年公布股息發放前，通常都會有一段不錯的高現金殖利率行情，若從過去公司的配股經驗，來預期明年的現金股利，可以找出一些不錯的公司於年底預先布局。

陳飛龍指出，像去年處分資產的運錩、建舜電，過往股息配發都不錯，加上兩家公司對於明年的營運展望，包含新產能與新產品開出也偏向樂觀，股息與價差皆值得期待。

以運錩為例，今年第三季處分中國寧波廠土地廠房，新廠也如預期在第四季建置完成。對於明年展望，公司表示，新廠產能是舊廠的一．七倍，由於中國運錩的產品價值又優於台灣運錩，獲利可望更上一層樓。

價值投資達人巫明帆：

挑「本小利厚股」下手長線配息獲利穩

擅長價值投資的財經作家巫明帆認為，明年隨著投資風險變高，對選股所講究的安全邊際要求，也要更高，選股要以「防禦性大於成長性」思惟為主，牢抱「人棄我取」的價值低估股，其中以「固定成本比率低，變動成本高」的公司為上選。

巫明帆解釋，通常這類公司毛利率高、折舊費用低，多半是靠技術或智慧財產權來提高附加價值的公司，比較不受景氣反轉影響獲利。相對地，固定成本占比較大的公司，一旦景氣反轉，公司獲利衰退幅度就會增加，容易提高投資風險。

華研IP授權收入穩

新巨因中美貿易戰更具競爭力

這種「本小利厚型」的企業，巫明帆選出金洲、華研、新巨、居易四檔個股，作為明年布局的重心。以近期在股價七、八十元買進的文創股華研為例，雖然先前華研與女團S.H.E三位成員的獨家經紀合約到期，不再續約，一度造成股價重挫；但這一跌，巫明帆反而認為，華研股價跌到了安全邊際很足夠的買點，隨著音樂串流趨勢明確、著作權意識抬頭，公司音樂IP（智慧財產權）授權金一簽，就可望有三年的穩健收益。｣

巫明帆認為，華研取得數位音樂社群平台「杭州網易雲音樂科技公司」股權，對未來發展是一大加分。杭州網易雲音樂的用戶約五億人，是中國數位音樂第四大平台，有助於華研音樂IP授權收入增加。更重要的是，華研今年EPS估八元，明年上看十元，目前本益比才在十倍左右。

目前，巫明帆的核心持股——金洲，是全球第一大的魚網製造商。由於遠洋漁獲逐年遞減，促使海洋養殖趨勢形成，使得金洲的養殖箱網需求大幅成長，而養殖箱網不論數量與價格，皆高於遠洋傳統捕撈魚網。金洲二○一八年EPS上看四．五元，目前本益比不到十倍，依然是巫明帆伺機加碼的標的。

至於電源供應器廠新巨，生產據點在台灣，在美國南加州也有生產伺服器用電源供應器的工廠，隨著川普上任後，積極推動製造業回流美國，新巨在轉單效應可期下，相較於同業在中國設廠面臨本業獲利虧損的威脅，意外成為中美貿易戰延燒的受惠廠商。

長線趨勢贏家蕭非凡：

「MICE選股法」活捉大貓股

曾於創投服務、善於發掘長線趨勢的投資達人蕭非凡分享，從景氣週期與多項經濟數據判斷，全球景氣從今年下半年起，成長力道已有放緩跡象，而且至少延續到明年上半年；而股市當然就是節節敗退，結束了二○一六年以來的多頭行情。不過他認為，這波景氣只是成長放緩，還不至於衰退，如果以股市走勢比擬，「類似一五下半年至一六上半年的調整期」。

蕭非凡研判，股市正處於第一波跌勢後的反彈，明年股市應該還有低點，「目前是長空、中多的行情」，而在聯準會有意放緩明年升息的腳步後，目前進行的反彈可望延續到明年第一季。

至於操作策略，蕭非凡表示，現階段更好的方法，是尋找具長線競爭力或趨勢性的產業或個股，因為從過往經驗來看，即使指數明年還可能跌破今年低點，但這些具競爭力的公司股價，往往不會再跟著破底，而且很可能是下一波多頭的領漲股，而現在這些個股正在「打第一隻腳」（回測低點），是長線投資人很好的布局時機。

蕭非凡以他長期研究、追蹤的心得，歸納出「MICE」四個選股方向，他表示，除了看好產業前景，若屬於這些產業的個股，以往配息率或現金殖利率等紀錄都不錯，等於提供下檔保護，就是值得優先關注的標的。

蕭非凡指出，M（Medicine，生技醫療）通常較不受景氣影響，且走勢往往與大盤呈現負相關，在大盤空頭時，往往有不錯的防禦效果。更重要的是，近年來市場看待生技股的態度逐漸成熟，有獲利、展望佳或競爭力強的醫材、醫美、製藥股，會是未來生技股的投資主軸。

精華、研華留意長線買點

5G概念股不宜追高

蕭非凡指出，其中隱形眼鏡龍頭精華長年獲利穩定，且明年已有明確擴產計畫，目前股價跌回合理本益比區間，長線買點已經浮現。此外，精華每年配息率都在八成以上，以今年EPS預估三十元、明年挑戰四十元來看，目前現金殖利率也在四％以上，算是相當安全的長線標的。

至於I（Industrial internet of things，IoT，工業物聯網），包含了物聯網、工業四．○等產業；此外，5G由於是物聯網、車聯網的基礎建設，因此也屬於這個領域。蕭非凡表示，I與E（Electric cars，電動車）是推動未來全球科技成長最重要的力量，是長線趨勢看好的產業，趁著景氣降溫、股價回跌時，正是精挑細選的最佳時機。

其中，蕭非凡看好工業電腦龍頭廠研華的長線競爭力，主要是積極切入物聯網終端硬體製造與提供軟體整合解決方案，業績穩定。另外，從它的月線圖觀察，「一六年以來，股價每跌到二百元以下，就是長線好買點。」

5G部分，蕭非凡認為，目前雖然話題炒得火熱，但實質的業績貢獻還沒那麼快，「明年下半年起較有機會」，因此如果近期相關個股已經漲高，就不建議追價。

電動車方面，蕭非凡認為，電池的相關材料與製造，仍是電動車發展成功與否的關鍵之一，所以台股中相關公司如康普、美琪瑪，都是長線值得追蹤的標的。

電動車趨勢不可逆

特斯拉供應鏈值得追蹤

另外，中國為了因應中美貿易戰，大力提升內需，電動車勢必成為內需產業的指標。包括特斯拉（Tesla）等多家全球主要車廠，都已經或計畫進入中國設廠製造，中國將會是電動車的市場與工廠；而台灣擁有完整的車用零件供應鏈，若能從傳統車用跨足到電動車的公司，將有大大加分的效果，也是另一個值得留意的領域。

至於C（Champion），蕭非凡定義為散見於各產業的「隱形冠軍」，專注本業、進入門檻高，擁有獨特利基、長年獲利穩定的公司，都是他的優先選擇。他表示，這些公司在其所屬的產業，都擁有不錯的競爭力，可惜有些個股的成交量較少，要有耐心慢慢買進並持續追蹤，靜待題材發酵，才能享受獲利的甜美果實。