消息好壞參半 介入東協謹守分散原則

不讓美股一枝獨秀，近幾年來表現亮眼的東協國家股市，在眾多新興市場中可說是傲視群雄。回顧過去績效，二○一○年，東協基金都有兩成以上的正報酬；一二年績效普遍介於一四％至一九％；一一年則因為歐債危機影響，皆為負報酬，但受傷幅度相對較小，大約在一成以內；至於今年以來表現，幾乎與一二年的漲幅相去無幾。

而近來最受矚目的，莫過於五月六日馬來西亞大選結果底定，由現任總理納吉布所領導的國民陣線執政聯盟取得過半席次；籠罩已久的不確定因素消除，馬來西亞股市當日立即開出慶祝行情，盤中漲幅一度擴大至一○％，最後收盤漲幅為三．三八％，當周漲幅逾四％。對向來是防禦型特色的馬來西亞股市而言，可說是難得一見的行情。

馬來西亞股市主要權值股以金融、電信、國營事業、消費型類股居多，主要投資資金來自於政府官方基金；外資持股不到三成，比率低，整體股市波動度較小，因此被歸類為防禦型股市，也是過去表現相對落後的主要因素。

留意印尼財政、星國打房

德盛安聯中國東協新世紀基金經理人傅子平指出，「馬來西亞近期的行情頗有利空出盡的味道。」先前因為選舉的不確定性，政府多數投資政策懸宕，讓市場資金觀望；隨著大選落幕，短線慶祝行情之後，投資人必須回歸基本面觀察，預估表現持平。值得注意的是，選後反對黨的抗議聲浪餘波蕩漾，現任總理的地位也岌岌可危，政治動盪可能是負面因素。

另一個東協最耀眼的明星── 菲律賓，無論是過去一年或今年以來，股市表現都位居首位，今年更連續獲惠譽、標準普爾調升信評至投資等級。摩根東協基金經理人黃寶麗指出，菲律賓的經濟大躍進，受惠於蓬勃的民間消費及固定資本投資，去年ＧＤＰ（國內生產毛額）年增率達六．六％，主要得力於海外勞工薪資匯回穩定成長，不僅支撐了民間消費及房地產投資，也帶動股市強勢表現。

今年以來漲幅近２成！(資料來源：Lipper)

不過，在外資資金大量流入下，股市價值面已偏貴。復華東協世紀基金經理人許家?指出，菲律賓股市本益比已來到二十倍，遠高於亞太股市平均十二至十三倍。他也提醒，儘管外資持續看好菲國經濟成長，但菲律賓接下來要面對的課題，則是如何引導外國實質投資進入、改善高達一五％的青年失業率、提高人均所得（目前約為二千美元）等。

至於其他東協國家，群益東協成長基金經理人蘇士勛表示，印尼須留意財政問題，因政府實施補貼民間油價政策，國內汽油又以進口為主，不僅讓財政負擔加重，也衍生出資源浪費、走私等問題。泰國股市今年以來的資金流入已明顯減少，儘管股市表現不俗，主要權值股如國營企業、能源股表現卻很平淡；反而是中小型消費類股不斷以倍數飆漲，股票市場結構失衡須謹慎。

而針對偏向成熟、防禦型市場的新加坡，許家?認為，新加坡股市地產類股多，又因房地產飆漲引發政府打房動作不斷，即使地產類股企業獲利佳，股價表現卻相對受壓抑。

投資區域型基金風險較低

綜觀而言，東協國家雖有相似的經濟成長題材，但各國股市結構發展尚未成熟，股性有相當大的差異。許家?指出，部分東協國家股市主要成分股與經濟發展的連動性不大，所以即使經濟數據強勁，民間企業獲利卻未必如實反映在股市上，例如馬來西亞，雖然經濟主要仰賴出口，但股市權值卻非以出口企業為重；而新加坡股市成分股中有不少跨國企業，也較難單一反映國內經濟成長狀況。

若一般投資人想以傳統的經濟數據來判斷股市風向，恐怕有一定的難度。因此，專家建議，除非對個別股市有深入研究，否則持有單一國家基金風險較高，一般投資人以東協區域型基金參與市場仍是較佳策略。

在全球資金面寬鬆的環境下，東協股市持續強勁走高，近期受惠於原物料價格修正，向來困擾東協國家的通膨問題也暫緩。許家?表示，目前看來東協國家經濟基本面並無太大疑慮，唯漲多修正的風險較高，獲利已達滿足點的投資人不妨先行獲利了結；至於空手者，建議以定期定額方式介入、分散風險。

許家?也提醒，因東協股市以公用事業、地產、電信、核心消費日用品等比重較高，股性相對穩定，因此，在景氣「不好也不壞」的情況下，較有益股市成長；若未來全球經濟動能明顯轉為強勁成長，則資金將轉往尋求波動較高、受惠於景氣擴張的市場和標的，投資人須留意觀察景氣與資金面對東協市場影響。