逐步從債券型基金轉往股票型基金

資深投資名家 何文賢：恐慌指數低 布局新興市場股票型基金

(攝影/陳永錚)

「回顧前年，歐債問題將全球復甦腳步打亂，到今年市場回溫，全球經濟成長步調才較為明顯。過去兩年，我的基金投資以高收益債、新興市場債券基金為主；今年開始，我慢慢轉移到全球股票型及新興市場股票基金了。」投資名家何文賢，基金投資部位超過八位數，日前調整投資組合，最重要策略就是加碼全球及新興市場股市。

他指出，歐債主權危機已被控制，美國十年期公債殖利率持續往上走，這就是全球資金從債市抽離最好的證明。「曾有研究機構預測，今年美國十年期公債殖利率會到二．三％，資金移轉趨勢明確；但保守型投資人、大型機構資金要馬上撤出也不容易，像美股逢跌就有資金進場，甚至以小碎步上漲姿態創新高。」

何文賢認為，儘管美股創新高，但就本益比來看，仍在歷史平均值內，並未超漲；顯示美股攀升，是反映企業獲利、吸引實質資金進場投入而逐步上揚的結果。至於美元走強，一方面反映美國本身競爭力；但另一方面，貨幣升貶是相對概念，當美元指數組成國家貨幣多呈現貶值，美元自然就被迫升值。

「美元指數在八十附近均線打底結實，接下來會升值到什麼程度，就很難說。畢竟聯準會大量印鈔，理論上美元該貶值卻沒有貶，甚至在日圓、英鎊、歐元、加幣及澳幣相對弱勢下，美元持續走強。」他說，配合美國不動產復甦、股市上漲，短時間內，美元趨勢扭轉恐怕不容易。

大跌大買 有機會賺超額利益

就技術面來看，也為美股走勢提供有力背書。「以長線角度來看，自金融海嘯後，美股一直以大漲小回態勢前進；在趨勢線沒有被跌破前，今年美股仍是多頭格局。就算下半年，市場擔心聯準會的量化寬鬆貨幣政策（ＱＥ）轉向，那也是證明經濟確實已展現活力，股市雖會因此震盪，但下跌反而是好買點。」

何文賢再以恐慌指數（ＶＩＸ）為例，說明現階段資金移轉方向。「過去經驗，如果市場上真的很恐慌，ＶＩＸ指數會站上二十，如果是十八以下，代表市場上沒有什麼風險預期。現在指數位置在十一、十二附近，且持續一段時間，甚至創六年新低，等於是多頭的溫床，大家都認為風險不大，資金自然要往風險性資產配置。現在大家擔心的利空，都會是虛驚一場。」

釐清現況後，何文賢的基金配置策略即開始增加股票部位。「我將資金陸續轉至全球股票型基金，其中美國部位占全球投資比重四至五成，既要分享美國企業獲利及經濟成長優勢，又擔心美股漲多修正、不敢直接買美國股票型基金的人，可藉由全球股票基金，掌握投資契機。」

同樣的道理，過去幾年東南亞股市表現強勁，既擔心東協市場行情反轉，又想參與中國、巴西等新興市場落後補漲機會的人，也可透過全球新興市場基金介入。而隨著資金陸續從債市流出、進入股市，退休基金也會跟著進行股債調整，投資人將資金逐步轉移到股票部位，才能享有較大獲利空間。

何文賢認為，股市多頭會一直延續下去。「如果願意多承擔一點風險的人，建議可布局中國基金或拉丁美洲基金。像前幾年中國股市表現弱，基金績效難看；但因持續扣款，現在也已獲利，今年有機會再上一層樓。」

他說，中國股市優勢在基期低，不像東南亞市場漲多、基期高、風險大。且隨著中國內需慢慢起來，景氣持續復甦，拉美股市也會被帶動上漲。「像巴西接下來還要舉辦世足賽、奧運，相關公共工程及基礎建設也將激勵國內經濟成長；若以全球新興市場基金布局，就可一次掌握多項題材。」

何文賢除了以定期定額方式，將高收益債及新興市場債券基金，慢慢轉至全球股票及新興市場股票基金外，還另有一筆資金，等待股市大跌機會進場。「這次，由美國寬鬆貨幣政策帶頭、率先走多的格局，不須畫地自限，利用市場波動時進場，大跌就大買，才有機會賺到超額利潤。」
 

基金操作達人 黃閔暉：全球持續復甦 定期定額買原物料基金

(攝影/劉咸昌)

長期關注市場變化的黃閔暉，常將自己基金投資心得以電子郵件與工作夥伴及朋友分享。去年六月，他發現恐慌指數（ＶＩＸ）最高來到二十六後，便一路回落，搭配德國十年期公債殖利率下滑，及歐洲央行對歐債提出解決方案，他便開始注意風險性資產變動，並要朋友把錢準備好，隨時進場。

「當時，我買進REITs及中國指數基金，不到一年時間就獲利三○％；要朋友把資金轉往股市主要原因是，市場投資風險已逐步下滑，加上去年九月，美國聯準會宣布實施第三輪量化寬鬆貨幣政策（ＱＥ３），市場資金湧出，投入股市就更安全。」

黃閔暉說，ＶＩＸ指數對判斷市場風險狀態非常管用。「就技術面分析，ＶＩＸ指數在二○一一年十月來到高點四十後，便開始下滑，到一二年六月出現二十六，並未突破前波高點，即可判斷市場風險已降低，資金將陸續撤離保守性資產。但要注意，近期美元指數走強，且風險性資產漲多回檔壓力大，只要接下來美股回檔修正不破前波低點，到下半年又有一波漲勢可期。」

他認為，隨著全球經濟成長腳步確立，商用不動產價格有機會持續攀升，未來仍有表現空間；原先單筆買進的REITs基金會繼續持有，而原來投入的中國指數基金，也將改成中國中小型股票基金，以掌握景氣復甦下，中小型公司飆漲潛力。值得一提的是，近期他開始加碼過去幾年走勢較疲弱的原物料基金。

「以基期概念來看，過去兩年原物料市場表現遜色，基期也低。未來在全球景氣持續復甦下，原物料需求止跌回升機會大，甚至下半年就能看到強勁的落後補漲。」

黃閔暉認為，全球經濟是否持續復甦，可觀察三點：一、全球企業資本支出狀況；二、美國房市景氣是否能延續；三、中國基礎建設審批是否加速放行。「布局原物料前，要確保全球景氣回溫，若第三季中陸續傳出企業將進行資本支出，就代表市場確實有轉好跡象。」

另外中國是新興市場經濟發展重要指標，若基礎建設能加速放行，對原物料市場來說，是一大激勵，現在不敢進場的人，不妨利用定期定額方式投入，以降低市場波動。
 

未來操作策略：

1. 預留五成現金 ，等待訊號出現加碼原物料基金。

2. 觀察全球企業資本支出狀況，確認景氣復甦力道。

基金配置：

單筆

● 元大寶來全球不動產證券化基金

定期定額

● 元大寶來華夏中小基金

● 貝萊德世界礦業基金

十五年資歷銀行理專 莊佳惠：股票型基金短線高檔先停利 但不停扣

(攝影/林煒凱)

美國十年期公債殖利率攀升，意味債券報酬率下滑，投資風險性資產勝算大增。對於同時布局股、債基金的人來說，現階段或許正為了該如何調整投資配置，而傷透腦筋。

從事銀行理專工作十五年的莊佳惠是股債均衡配置的基金達人，今年以來，她做了兩件事：一、將淨值已接近高檔的股票型基金停利；二、等待股市回檔修正時機，大額單筆投入。

「投資基金不必有太多想法，但一定要有作法。」莊佳惠十八年前開始投資基金，以前認為只有對市場預測精準的人，投資才能賺錢；後來發現，要預測市場走勢不容易，但若在適當時機配合適當作法，照樣能獲利。

以目前為例，美歐股市及東南亞市場創新高，她不預設立場未來市場會持續上漲，或回檔修正，只要基金淨值來到相對高檔區，就先停利再說。

「我常用的方式，是對照台股指數，例如大盤在八千點附近，我就先檢視手上股票型基金，並進行高檔停利。」莊佳惠指出，台股八千點以上，就代表全球股市已大漲一段時間，此時股票型基金部位最好先落袋為安，並將贖回後的資金再加碼兩成持續定期定額。

攤開她的投資成績單，過去十個月，基金平均獲利在一五％至二○％。「過去兩年，歐債風波衝擊全球市場，我以逢低定期定額方式，持續累積股票部位；現在市場風險意識降低，股市開始賺錢了，我就慢慢收割。像東協、新興歐洲、新興亞洲基金，十個月績效就有一五％，泰國近半年獲利更有二○％。」

莊佳惠的基金投資術，是先將大額單筆資金投入固定收益型基金，再以每月分批轉進股票型基金方式，爭取獲利機會。今年來，隨著股市行情轉趨熱絡，她同步加碼定期定額股票投資部位，並逐步降低固定收益型基金配置比重。

像現在市場猜測，美股可能面臨高檔修正，或傳出東協市場已漲高、投資風險大疑慮。對她來說，預測市場走勢意義不大，重要的是，選好波動性大的標的，並等待大跌機會單筆買進，「像我最愛的俄羅斯基金，只要全球經濟持續回暖，以原物料為主的新興市場國家，就不怕沒有表現機會。」
 

未來操作策略：

1. 子基金淨值位於高檔區要先停利，可以台股指數相對位置當作參考。

2. 以原物料為主的新興市場國家股市，大跌後可分批布局。

基金配置：

母基金

● 富蘭克林美國政府債券
● 富蘭克林全球債券
● 摩根美國複合收益
● 貝萊德環球政府債券

子基金

● 富蘭克林亞洲成長
● 摩根東協
● 摩根泰國
● 摩根俄羅斯
● 貝萊德新興歐洲
● 貝萊德拉丁美洲