解開2013年全球股市新面貌

二○一二年全球金融場已鳴金收兵，回頭看全球股市過去一年來的表現，可用一個「好」字來形容，就像葡萄酒產出的年分，一二年全球股市可說是拉出了滿堂彩。除了一些尚未成熟的蒙古、哈薩克、塞爾維亞股市下跌外，全球股市只有歐豬國家、陷入主權債務危機的西班牙全年下跌四．六五％，成為全球主要股市唯一下跌的市場。

一二年全球股市的「漲市」與一一年的「跌市」正好形成強烈對比。一○年全球股市在金融海嘯後的○八年大跌之後，○九年出現大反彈，一○年反彈持續，當時大家對柏南克進行的量化寬鬆貨幣政策（ＱＥ）都滿懷憧憬，大家期待一一年經濟會更好，沒想到全球經濟與股市卻是開高走低的一年，因為到了第四季歐債危機爆發，全球股市紛紛大跌，歐洲成了重災區。

一○年的德國股市以六九一四．一九點封關收盤，但是一一年歐債危機席捲歐洲，德國股市在一一年最後一個交易日以五八九八．三五點封關，德國股市全年大跌一○一五．八四點，跌幅達一四．六九％。而歐豬五國股市慘不忍睹自不在話下，其中，義大利全年跌了二五．二％，西班牙跌一三．一一％；歐洲的大國如法國，則下跌一六．九五％，被颱風尾掃到的英國也下跌五．五五％。

整個來看，一一年是全球跌破眼鏡的一年，全球股市跌多漲少，全球股市堪稱是黯淡的一年。

受歐債危機衝擊，進入一二年，全世界經濟專家對一二年投資都很悲觀，一直到今天為止，我們的馬總統及所有財經官員仍然大聲說，受到歐債危機影響，台灣的經濟表現不佳，全世界經濟都不好，但一三年經濟會更好！

其實這個說法有待商榷，因為一二年是個好年，全球主要股市除了西班牙股市之外，全部都拉出長紅，這其中委內瑞拉股市寫下四七八○○九．九四點的歷史高點，全年大漲三○二．八％，表現最傳奇；換句話說，委內瑞拉連續兩年漲勢都居全球之冠。本來與西班牙並稱兩個雙跌的市場──中國股市，在一二年十二月拉出大漲勢，上證指數從一九四九．四五七點漲到二二六九．五一點，一個月拉升了一六．四二％；這一漲也使得上證指數擺脫了跌勢，全年上漲三．一七％，中國股市拉尾盤，也讓亞股全面出現漲勢。

一二年的全球股市有幾個特色，一是創歷史新高股市最多的一次。這一次創歷史新高的國家，除了委內瑞拉外，中南美洲大選完成的墨西哥創了四四○○○．一八點的歷史新紀錄；南非股市則漲到三九四八九．六二點，全年大漲二二．七一％；東歐的土耳其也寫下七八八六二．○七點的天價，全年大漲五三．八三％。亞洲創歷史新高的國家集中在東協國家，菲律賓、印尼、馬來西亞都頻創一二年歷史天價；泰國則頻頻改寫一九九四年以來的新高價。一二年全球股市漲聲連連，東協股市算是最出類拔萃的市場。

除了創歷史新高股市此起彼落外，全球股市出現幾個連漲四年的超強市場，這其中東協的菲律賓最出色。菲國股市二○○九年上漲六三％，一○年再漲三七．六二％，一一年全球股市表現不佳，但菲律賓股市仍漲四．○七％，全年再度大漲三五．四％，成為連續四年都上漲的市場。馬來西亞、印尼也是如此，另外就是委內瑞拉。

但真正領導全球股市邁向超級多頭行情的是美國股市，道瓊指數在○八年金融海嘯中大跌三三．八二％，但金磚四國股市卻跌得最慘。俄羅斯股市○八年大跌七二．四一％，迄今仍一蹶不振。上證跌了六五．四九％，深證跌了六一．七六％，印度則下跌五二．四五％。金磚四國股市○八年以來普遍表現不佳，是因為○八年跌得太慘。

美國股市在○八年後，靠著聯準會主席柏南克的ＱＥ，從ＱＥ１、ＱＥ２，到ＱＥ３，如今，ＱＥ3.5甚至ＱＥ４都要使出來。本來美國維持最低利率及購債計畫到一五年底，如今沒有時限，只看失業率何時降到六．五％以下。換句話說，各國央行總裁的貨幣政策過去以消費者物價指數（ＣＰＩ）的通貨膨脹情形來衡量貨幣的鬆緊，如今通貨膨脹放一邊，先照顧就業。這個中心思想大轉變，對一三年以後的全球經濟會帶來很大的改變。

一二年困擾美國的財政懸崖問題，白宮與參議院共和黨領袖，經過討價還價，雙方都做了一些讓步。最後的結論是富人課稅門檻從二十五萬美元提高到四十五萬美元，稅率從三五％提高到三九．六％，不動產稅從三五％提高到四○％，預估一年可增加六千億美元稅收。

美國經濟終於在懸崖之前勒馬，道瓊指數在一二年最後一個交易日大漲一六六．○三點，那斯達克大漲五九．二點，漲幅逾二％，標準普爾五百也上漲一．六九％，美國在財政懸崖達成協議後拉尾盤，擴大了一二年的漲勢，道瓊指數從一一年的一二二一七．六點，在一二年以一三一○四．一四點收盤，全年上漲七．二六％，那斯達克則從二六○五．一五點強力拉升到三○一九．五一點，全年上漲一五．九％。

進入一三年，美股仍是領導全球股市的龍頭指標，有幾個變數值得注意。一是道瓊指數已連漲了四年。道瓊指數從金融海嘯後最低的六四六九．九五點拉升到一三六六一．八七點，一二年有相當長的時間盤在一萬三千點以上，美股的歷史天價在一四一九八．一點，如果要繼續創造連續五年的漲勢，要有再創歷史天價的氣勢。二是帶領美股一路往前走的幾個關鍵指標股，像蘋果、麥當勞、ＹＵＭ（百勝餐飲集團）、英特爾、ＩＢＭ、沃爾瑪、耐吉等紛紛反轉往下走。

▲美股重量級公司如蘋果、麥當勞等反轉往下走，指數今年能否再創新高，挑戰很大。

▲蘋果股價跌破年線，技術面呈現弱勢，2013年恐怕難再有亮麗表現。

最近漲勢輪到金融海嘯後受重創的銀行股，如美國銀行、花旗集團與摩根資產管理等銀行股，及受房地產下跌崩跌的地產類股領軍。加上最近被蘋果、三星邊緣化的黑莓機製造商ＲＩＭ、諾基亞也開始反彈，補漲味道很濃。乍看美股仍上漲，但頗有強弩之末的味道，這其中最具代表性的是蘋果。

過去十年來，蘋果是引領美股大漲的真英雄。○八年金融海嘯之後，蘋果最慘跌到七十八．二美元，一二年九月，蘋果漲到七○五．○七美元，就在所有國際大牌分析師看蘋果要漲到一千美元以上天價之際，蘋果卻跌到五○一．二三美元。蘋果不但跌破年線，且季線與年線出現死亡交叉。縱使蘋果的股價在一二年最後封關日大漲二十二．五八美元，但蘋果在基本面及技術面都出現頹勢，一三年恐怕是蘋果很難熬的一年。假如蘋果在賈伯斯一手搭建的夢幻被戳破，下一個美國的真命英雄會是誰？這恐怕是一三年美股最大的變數。

蘋果的股價從○九年以來，累積的漲幅達八○一．六二％，是全世界表現最好的大型股，蘋果算是最高基期的代表，而這也攸關一三年的選股新思惟。金融海嘯後，大家都知道歐美狂印鈔票救經濟，全球經濟基本面的表現並不好，於是氾濫的熱錢追逐最有競爭力的企業，把全世界的頂尖企業股價炒得奇高。蘋果、耐吉、麥當勞；亞洲的三星，Fast Retailing（優衣庫）、FANUC等，這些大企業的霸主股價均頻創新高；台灣的台積電，去年最高漲到九十九．四元，也有這個味道。

全球的醒目資金除了買債以外，大家都追逐全世界行業翹楚，也讓這些企業股價頻頻創了歷史新天價。像三星在二○○○年只有五．七六萬韓元，○九年最低只有四十．三萬韓元，如今漲到一五三．六萬韓元，市值達二○四八億美元，已是全亞洲市值第四大企業。三星不但是亞洲超級大企業，也是全球科技產業重量級企業。

目前谷歌是二三二四億美元，微軟市值二二四八億美元，ＩＢＭ市值是二一六四．三八億美元，三星會不會打敗谷歌、微軟、ＩＢＭ，成為蘋果最難纏對手，一三年也是一個值得觀察的重頭戲。

全世界高基期的股市，高基期的個股，進入一三年都必須面臨基期過高的回檔考驗；反之，全世界最低基期的股市則有蓄勢待發的味道。若與美國股市的高基期相較，中國深滬股市無疑是金融海嘯後跌得最深、最慘的股市。

上證在金融海嘯前從六一二三．六六九點跌下來，○八年最低跌到一六六四．九二五點，去年最慘跌到一九四九．四五七點，有人戲稱這是上證「鐵底」。因為一九四九年是共產黨建立中華人民共和國的一年，若是一九四九年失守，恐怕得退守到一六六四年滿清入關那一年。中國股市從二○○九年以來跌跌不休，在全球股市普遍上漲聲中，顯得獨自憔悴。

就是因為基期夠低，深滬股市在一二年十一月下旬發動一輪攻勢，周線連漲五周，指數拉升了一六％，頗有底部反轉的味道。縱然影響中國股市的利空因素，如大小非（非流通股）的賣壓，首次公開發行（ＩＰＯ）層出不窮的根本問題未解決，但是中國股市的「低」就是最好的保障，全世界的熱錢正蠢動，瞄準中國股市。

假如說中國股市是○八年以後的低基期市場，那麼日本股市可以視為是打底二十幾年的最低基期市場，日經指數在一九八九年從三八九五七點跌落下來，二○○八年最慘跌到六九九四．九點。日本失落二十年，不但房地產慘跌，股市更是乏人問津，連日本人對股市都失去興趣。

不過失落二十年的日本，一二年十二月再度變天，安倍晉三率領自民黨重返執政，日圓在安倍喊話之下，貶到八十六．六二兌一美元，日圓狂貶，也讓出口產業士氣大振，日本股市開始出現強力大反彈，日經指數從第四季八四八八．一四點大舉反彈，最高漲到一○四三三．六三點，大漲二二．九二％。整個一二年日經指數從八四五五．三五點漲到一○三九五．一八點，漲幅達二二．九四％。

最值得注意的是，從月線看日經指數在一二年十二月拉出單月九四九．一七點大漲幅，這一記長紅是日經落底反彈十分重要的訊號；一三年的日經指數將從萬點打底起跳，會是亞洲股市最重要的焦點。因過去看亞太股市，日經漲幅總是敬陪末座，但一二年亞太股市泰國漲三六．七％居冠，菲律賓漲三五．四％居次，然後是印度的二五．六九％、紐西蘭二三．九三％、日本二二．九四％、香港二二．九％。日本股市已擠入前段班，反而是過去表現亮眼的中國股市敬陪末座，上證一二年小漲三．一六％，台股上漲八．八七％，亞洲倒數第二，韓國上漲九．三八％，也是排在後段班。

一三年已鳴槍起跑，國內證券公司今年紛紛預測一三年的指數，有一些樂觀的券商看好台股奔上九千點。筆者覺得證所稅的八五○○點是個鐵板，會有很大的壓力。台股最大的靠山是一一年及一二年的低漲幅，形成低基期市場。不過要留心的是，一二年太過平順，全世界股市表現太好，進入一三年很可能是暗礁特別多的一年；加上年初看大好，最容易樂極生悲。小心，步步為營仍是一三年的最高投資戒律。