ＱＥ效應 美國中小型股衝最快

九月六日，歐洲央行總裁德拉吉宣布啟動直接貨幣交易（ＯＭＴ，Outright Monetary Transactions），此計畫將無上限購買歐元區困難國家三年以下的主權債。詳細的執行細節尚未出籠，難得一見的好消息已讓市場降低恐懼，歐美股市應聲大漲，標準普爾五百指數甚至站上近四年來新高。

近幾年市場上黑天鵝滿天飛，完全得靠政府幫忙，藉著釋出利多政策帶動、激勵股市上揚。舉例來說，美國聯準會在二○○八年十一月底首次端出量化寬鬆（Quantitative Easing，簡稱ＱＥ）貨幣政策，透過公開市場操作提高貨幣供給，為市場注入大量資金。
 

ＱＥ像麻醉藥 讓市場興奮

第一輪量化寬鬆帶來的影響，隨著股市觸底之後，就創造出長時間的反彈。道瓊工業指數從○九年三月九日的六五四七點，上漲至一○年三月底一○八五七點，漲幅約達六六％。

隨後幾次美國聯準會祭出第二輪量化寬鬆政策與賣短債、買長債的扭轉操作，也將市場指數一路推升。使得投資人愈來愈期待九月中和年底前召開的利率決策會議。

先不論一次又一次發射出的子彈力量是否逐漸遞減，每一次當政府推出新的牛肉時，總還是讓投資人「聞香」一段時期，就像是一劑麻醉藥，暫時緩解投資失利的痛楚。

南台科技大學財務金融系助理教授朱岳中認為，「ＱＥ確實能讓市場興奮一陣子，即使可能出現通貨膨脹的嚴重後遺症，還是讓人難以忘記每次宣布實施時，市場出現的狂熱情緒。」

就像是藥物上癮一樣，就算知道無法徹底解決根本問題，仍會為了享受短暫甜頭而勇敢抓住機會一試。

詳細分析過去幾次美國政府提出利多政策期間可以發現，即使是各個政策的操作方式與金額不同，受惠最多的市場似乎還是美國自己。

除了第一輪量化寬鬆實施期間，主要報酬排行在前的股票型基金，多以亞洲市場為主。「投資人剛受到金融海嘯的恐慌影響，多數資金不願停留美國，只想趕快逃到海外。」朱岳中解釋。
 

美國復甦 成資金避風港

但在一○年十一月初啟動、一一年六月底結束的第二輪量化寬鬆，則有明顯轉變，績效突出的亞洲市場基金，已漸漸從榜單中退下，改由美國股票基金占據前幾位。在近年兩次利多政策期間，全球所有股票型基金的報酬表現排序前十二名中，美國總共有十二檔相關股票型基金上榜。其中，中小型股基金又占了十檔之多。

當時市場擔憂歐元區債務危機持續蔓延、以及新興國家股市漲多的資金退潮疑慮，急需找尋較為安穩的資金避風港，慢慢走向復甦之路的美國自然成為首選。而股本較小、股價容易推升的美國中小型股就像景氣風向球，從中脫穎而出。

ＭＳＣＩ美國小型股指數漲幅在一○年全年達到二八％，表現勝於大型股與其他主要市場指數，就連延續到今年的扭轉操作策略，也可見到中小型股的成長力道。

不過，從扭轉操作期間的報酬排行前幾名基金可以發現到，隨著一次又一次的利多政策出籠，投資人雖然想參與資金熱潮，但似乎也愈來愈保守以對，漸漸往與景氣關聯度較低的生技產業前進。

德盛全球生技大壩基金經理人傅子平表示，大型製藥類股確實有防禦特性，「但是生技產業的中小型股，則表現很有爆發力。」由於中小型股籌碼集中，又具有購併題材，傅子平特別鎖定美國中小型股，投資比率占整體組合超過四成，因而績效突出。

假使年底以前，美國聯準會決定再次推出貨幣寬鬆政策，相信又會對美國當地市場、股價形成一波新的刺激，而一向在景氣復甦初期、貨幣寬鬆環境衝得最快的中小型股，可望成為資金行情中主要受惠對象。