基金布局別躁進關鍵六問釋疑

歐美經濟復甦疲軟，引爆全球二次衰退危機。基金投資人歷經二○○八年金融海嘯，元氣尚未恢復，現在又受重傷。面對失控的局面，投資部位該如何調整？未來操作策略又該如何因應？

《今周刊》歸納出「基金投資關鍵六問」，由市場權威人士—貝萊德集團首席股票策略師博多爾（Bob Doll）、富達資產配置總監Trevor Greetham、施羅德投信投資長陳朝燈等人，為投資人一一解答。

問題一：新興市場經濟跟美國是脫鉤還是連動？

施羅德投信投資長陳朝燈表示，新興市場與美國關係，是經濟脫鉤、但股市連動。像金磚國家，中國、巴西、印度經濟狀況，與通膨表現關係密切；而美股這波大跌，則是被歐洲拖累所致。也就是，新興市場與美國經濟發展，雖是各走各的路，但反映在股市上，卻連成一氣，彼此牽連。因此，儘管經濟表現兩者脫鉤，不過市場恐慌之餘，仍會對新興股市造成一定衝擊。

柏瑞投信總經理張一明指出，相較市場疑慮較深的歐美經濟體，新興市場不論在經濟成長率、財政體質、外匯存底及貨幣升值方面，條件皆優於成熟市場。因此，只要投資人信心回穩，市場終將回歸基本面，屆時通膨逐漸走緩的新興市場，例如印度、巴西及中國，仍將是投資首選標的。

美國就業市場狀況仍是未來觀察重點。（圖／法新社）

問題二：在歐美股市大跌後，新興市場基金該不該贖回？

富達資產配置總監Trevor Greetham指出，美國第二季經濟表現疲弱，中國持續採取貨幣緊縮政策、抑制內需及通膨；歐洲經濟體也同步採取緊縮政策。

若是未來發展方向不變，景氣將從過熱進入「通貨再膨脹」（註：指在通貨緊縮時期卻存在著隱形的通膨，只要經濟回暖，隱形通膨就會轉化成顯性通膨）階段。一旦如此，原物料表現將落後，投資人可以先減碼原物料基金。股市部分，他認為新興市場仍值得持續加碼。

不過，由於全球經濟局勢不明朗，短線市場波動難免。陳朝燈建議，目前新興市場基金帳上已有獲利的投資人，可考慮先落袋為安，保留戰果；至於在這次大跌中獲利被吃掉的投資人，目前則不建議贖回、在低檔部位急殺；若是定期定額、長線布局者，可留意經濟體質屬高成長、中低通膨的國家，像新加坡、韓國、台灣、泰國等地，一旦市場信心回穩，預期仍是接下來投資的焦點。

問題三：已獲利贖回的基金，此時又再投入定期定額扣款是正確作法嗎？需要先等市場止血後再進場嗎？

摩根富林明債券產品策略長劉玲君表示，把握市場低檔時機、分批進場，對基金投資來說永遠是好策略，關鍵在投入的資金是不是閒錢。因為定期定額本身，就是一種長期投資概念，趁著市場狀況不明時，大量累積低成本部位，等到市場反彈，就會有明顯的投資效果。像○八年金融海嘯，當時停止扣款的投資人，到頭來都很後悔。

但對於想利用這波跌勢，以單筆大額資金進場的投資人來說，市場止穩訊號就很重要。陳朝燈認為，接下來有三項指標值得觀察。一、西班牙、義大利十年期公債殖利率不能升破七％，一旦如此，代表市場恐慌情緒將持續擴散；二、中國、台灣及美國的製造業採購經理人指數（ＰＭＩ）是否保持在五○以上；三、新興市場的通膨情況是否獲得控制，特別是中國、印度。若ＰＭＩ及通膨數字皆朝正向發展，短線上市場就有機會止穩。
 

問題四：美國信用評等被調降，對股、債投資有何影響？

台新投信國內投資部協理郭建成表示，美國信評遭調降對股市影響應為短線，因為大部分國家央行表示，仍將以美債為主要持有資產，流動性不會有問題。目前股市重挫，主要是投資人信心不足，導致恐慌性賣壓。事實上，第三季起，美國經濟基本面並未進一步惡化，且有一些好消息出現。

像終端消費略見起色，連續兩個月重挫的汽車銷售，七月已逐步回升；就業市場部分，第二季請領失業津貼平均人數，至七月後也明顯下滑，顯示企業的人力需求逐漸回穩。因此，在後勢仍看多基礎下，目前的回檔修正，正是逢低加碼的好時機，已進行定期定額的投資人不宜停扣，逢低持續扣款，反而能有效降低單位成本。

至於債市，復華全球短期收益基金經理人吳易欣認為，短線上美國十年期公債殖利率可能彈升○．二五％至○．五％，其他高信評國家的公債殖利率則可望下降。短期內，信用債市受到美債殖利率彈升、及風險趨避影響，看法保守；中長期而言，新興國家則因財政相對穩健、經濟強勁及利差優勢，將持續吸引資金流入，新興債市表現相對看好。

問題五：未來半年，台股基金操作策略為何？

陳朝燈表示，就目前大盤情勢研判，第三季台股要站回年線壓力大。特別是在這波大幅修正後，電子股將面臨融資追繳、資金壓力沉重。對定期定額的投資人來說，仍可利用拉長線、緩慢布局方式投入；但想要趁大跌、單筆大額進場的人，建議此時不宜貿然躁進。

他指出，這波全球股市大修正，台股被當作提款機，是亞洲國家中跌幅最重的。

主要原因，除了台股流動性佳，擴大跌勢外，電子股表現低於預期等原因混雜其中，也使得大盤走勢疲弱。因此，現階段的投資人最好先停、看、聽，等到第四季再重新找買點進場。

至於未來觀察重點，包括美國是否推出ＱＥ３（第三輪量化寬鬆）政策、歐洲央行有無特別措施、電子業去庫存動作，及政府護盤決心。判斷八月過後，國際情勢將漸露曙光，加上企業半年報已逐步反映完畢，屆時布局台股將相對安全。

問題六：歐美經濟疲軟，下半年資產配置該如何調整？

貝萊德集團首席股票策略師博多爾（Bob Doll）認為，美國經濟短期內不會陷入衰退，繼續持有風險性資產才是明智之舉。特別是目前現金收益率仍是○％，美國國債收益率也大幅下滑，相較下，股市仍是最具吸引力的選擇。尤其，全球股市歷經這波修正，股票價值浮現，現在反而是加速將資產由現金、國債，轉向風險性標的的好時機。

股市配置部分，ＩＮＧ投信投資策略部主管穆正雍表示，短期內系統性風險將使全球股市震盪加劇，不過金融海嘯後，基本面復甦最扎實、內需蓬勃發展的新興亞洲市場，仍是全球股市重返多頭後，最有機會領漲的區域。建議投資人，短線可集中在內需型新興亞洲市場，例如東協等國。