台股「明天過後」 又是一次危機入市機會

這是一場罕見的資本市場大殺戮！從歐債風波，到美債上限調高爭議，到最關鍵的標準普爾再捅下一刀，調降美國債信評等，一時之間，資本市場猶如山上滾落的石頭，一般投資人已習慣歐債，美債的問題，沒想到這把火燒起來這麼可怕！

這場因國家債務延燒到資本市場，歐洲股市首當其衝，整個歐洲股市都出現跳水式的下跌。身處風暴核心的希臘股市跌到九九七．六二點，假如從金融海嘯前的最高點五三三四．五點起算，希臘股市已跌掉八一．三％，其他義大利、西班牙、愛爾蘭、葡萄牙都可算是重災區。

標準普爾大動作 在全球掀起風暴

最令人吃驚的是身處歐元區中流砥柱的大國—— 德國，這回也成了重災區。上周德國股市暴跌九二二．六一點，跌幅高居歐洲之冠，假如從美債爭議前的起跌點來算，德國股市從七三四九．九五點跌到五九一一．○九點，四周來大跌一九．五六％，對照法國股市下跌一八．六九％、英國下跌一四．七％，這回歐洲的龍頭老大德國，受傷顯得特別重。

回頭看這次重災區的源頭美國，從參眾兩院為了各自政治目的，把美債拿到?面上來論斤秤兩，其實已把美國自身潛在的風險，暴露在世人眼前。美債爭議最後一刻終於過關，其實這是美國自身利益，不過關，美國人自己倒楣。不過，共和、民主兩黨對美債上限調高及削減政府支出，大家各自計較，一是引發經濟二次衰退的疑慮，二是標準普爾的信評單位像禿鷹一般對美國發動攻擊。

標普將美國債信評等從AAA降為AA+，這是美國百年來從未有過的遭遇，債信被降評等，美國舉債成本上升，企業舉債成本也上揚。在經濟景氣往下走的關鍵時刻，標準普爾這個落井下石的大動作，自然成為壓垮駱駝的最後一根稻草，在全球掀起巨大的「核風暴」。

道瓊從七月下旬起連番暴跌，以起跌點七月二十二日的一二七五一．四三點，跌到一○八○九，八五點，已跌掉一九四一．五八點，跌幅達一五．二％。而那斯達克大跌一八．二一％，標普五○○也跌了一三．一六％。這回美國股災，讓很多本益比很低的績優股也跌得四腳朝天。像惠普從四十九．三九美元跌到三十．七三美元，本益比跌到剩下七倍；思科從二十四．八七美元跌到十三．九四美元，本益比也剩下十倍；而微軟、英特爾的本益比都跌到十倍左右，股價仍未看到止跌的訊號。

另外一些市場高度矚目的成長股，例如，漲到四○四．五美元的蘋果電腦，這回一口氣跌到三五三．二一美元，市值少了近五百億美元；本益比高達九十倍的亞馬遜從二二三．九美元跌到一九三．五美元；谷歌從六一一．七五美元跌回五四四．五美元，都可說是災情慘重。

美債問題再受矚目，全球資產配置將因此大調整。 （圖／Top Photo）

投資人信心崩潰 是全球股災主因

投資人信心崩潰，是造成全球股災最主要的原因。這次金磚四國的巴西堪稱是全球重災區，巴西股市從年初的七三一○三點跌到四七七九三點，總共跌掉二五三一○點，跌幅達三四．六二％，是第一個進入空頭市場的股市。拉丁美洲的墨西哥、智利、阿根廷股市跌幅都很重，唯一逆勢崛起的是委內瑞拉。

亞洲股市這回也成了重災區。剛剛才走出地震陰影的日本股市，這回沒有跌破三月八二二七．六三點的低點，不過也跌掉一五五一點，跌幅達一五．一九％，與美股跌幅相當；比較令人感到意外的是韓國成了重災區，韓國股市一再扮演美債危機下領跌急先鋒。

標普調降美債評等，第一個開盤的市場是韓國，一開盤即大跌，盤中，韓國綜合指數跌到一八○○點，跌幅高達七．三九五％，韓國大跌，使得開盤本來有抵抗力的台股也出現崩盤式大跌。八月九日，韓國股市一度大跌一八四．七七點，跌幅逾一○％，以這次韓國股市的起跌點二一九二．八三點，總共跌掉五○八．一五點，最大跌幅達二三．一七％。顯示韓國以面板、半導體為主力產業，這回在美債風暴中受傷慘重，三星電子從一○一．四萬韓元跌到七十六萬韓元，就很有代表性。

台灣這次成為美債風暴另一個大受害者。台股在七月二十七日還見到八八一七．四九點的高點，這回急跌到七一四八．七六點，加權指數跌掉一六六八．七三點，跌幅高達一八．九二％，這是僅次於韓國、德國的世界第三大跌幅市場，關鍵在於電子股大跌帶來的壓力。

今年以來，台灣的電子股一直表現弱勢，整體電子分類指數從三五四．二八點跌到二五三．九四點，跌幅高達二八．三二％，是台灣類股中，第一個率先掉入空頭市場的類股。這次從權值股鴻海、宏碁、聯發科，到面板的友達、奇美都出現跳水式的大跌，讓散戶受傷慘重。

比起台、韓，中港股市相對穩健，這次香港股市從二二六六三點跌到一八八六八點，跌幅一六．七四％，略小於台、韓；而深滬股市先前已下跌，這次上證下跌一三．九七％，表現相對抗跌。東協股市相對強勢，像印尼七月才創歷史新高，這回下跌一四．四一％，表現強勁。新加坡股市這次跌幅只有一一．七八％，是四小龍中表現最強的市場。而印度股市這回從一九六一九點跌到一六七五九點，跌幅一四．五七％，印度通膨嚴重，但股市比起巴西，已相對好太多。

這場災難式大跌，台股在八月九日出現飛非常大的轉捩點。

受到日、韓股市開盤大跌的影響，台股開盤即大跌二九一．二六點，盤中最大跌點是四○四．○四點，加權指數最低跌到七一四八．七六點。就在市場氣氛最低迷的時候，金融股由第一金、兆豐金、富邦金點火，接著裕隆、中華汽車、台泥、亞泥、統一、味全、統一實、大華金屬、聯強、鴻海等紛紛表態，台股在十二點過後翻上平盤，是上海Ｂ股外，全球第二個爬起來的股市。這一記長長的下影線，幾乎確立七一四八點是這一段股市災難的最低點。

經過這麼一個巨大轉折，台股已確立了幾個大趨勢。一是台股技術面已翻多為空，目前季線、半年線下彎，下個月將與年線在八五○○點左右完成死亡交叉，這將成為台股最大壓力所在；也就是說，市場大家期待的「萬點行情」已成為泡影，除非大陸送給台灣超級大禮物，台股已不易攻上九千點，遑論萬點，這是市場投資人心態上必須先適應的地方。

二是歐債也好，美債也好，這都是長期結構性的問題，都不是短期可解的問題。全球股市必須面臨長期修正，目前股市快速下跌，有如科斯托蘭尼「老人與狗」的理論，老人走一圈，小狗跑了四圈，台股在短短幾個交易日大跌一六六八點，與年線乖離實在太大，因此，台股一定有反彈，投資人在七千點附近，因過度恐慌而殺低，恐怕會造成更大傷害。

融資快速減肥  台股有快速反彈條件

目前在極度殺盤中，融資餘額在八日大減一二九億元，九日又大減九十一億元，融資快速減肥，已使台股構成快速反彈的條件。只是經過這次極大轉折之後，大家要切記，投資三原則：一是股價愈跌，融資愈增，籌碼面轉壞的個股；二是經營者大股東持股很少的個股不宜長期投資。這次檢視董監酬勞，赫然發現經營者股權大的，董監酬勞都領很少，反之，經營者持股很少的公司，董監酬勞都領很大，這類玩「空手道」的公司，股票不宜介入；三是外資持股愈多，或是投信持股集中的個股，較容易成為法人提款機，經常出現較大跌勢。

三、全球二次衰退陰影再度浮上?面，美國、歐洲的ＩＳＭ指數都寫下新低點，中國ＰＭＩ值也創了兩年新低，這代表○八年金融海嘯過後，各國用印鈔票的手段來解決問題，但實體經濟的問題仍然沒有解決，失業率居高不下，實質經濟成長有限。理論上，按照克魯曼等凱因斯學派的理論，政府應擴大公共支出，但現在各國政府債台高築，必須像美國削減支出。

全球政府資產配置將產生重大改變

○八年海嘯後，各國用印鈔票手段來救市，大家齊心救經濟，如今，變成政府債台高築，政府必須減債，這個反向操作，很可能使全球經濟出現意想不到的變數。此時，信評機構在全球思考新方向之際，標普的落井下石，很可能是世界經濟重大轉折的一起點。

而這個最大起點的變數是美國，這是美國百年來首度債信評等遭到調降，也象徵了美國百年霸權面臨重大考驗與轉機。未來美國舉債成本加重，經濟勢必愈來愈困難。過去幾十年來，美債是全球投資又好又安全的標的，如今，美國兩黨鬥爭，等於告訴全球投資人買美債是不安全的。美債評等遭調降，也象徵了全球政府資產配置將產生重大改變，像中國握有美債達一．一五兆美元，這次的事件，一定讓中國不再對美債繼續孤軍深入。

四、全球資產配置出現了重大變化，金價翻滾空間加大，各國政府除了印鈔票，解決問題外，幾乎找不到對策，此時，避險性資產黃金、白銀恐怕仍欲小不易。這次美債風暴，股市大跌，黃金漲勢一枝獨秀，金價寫下每盎司一七二一．九美元天價。今年以來黃金已上漲二一％，這是黃金從一九九九年二五一．九五美元起漲以來，第十一年的大漲勢，過去百年來，從來沒有任何資產像黃金一樣，可以出現那麼大的漲幅。

黃金十年漲了五倍，也代表印出來的鈔票相對貶了五倍，未來只要各國政府印鈔票的行為沒有停止，金價仍然看漲，黃金漲到大家下不了手，白銀也很可能成為新寵。回檔到三十二．三美元的白銀，最近重新站上四十美元關卡，看起來漲勢有再起之勢。

黃金漲不停，各國政府開始患了黃金恐懼症，最近宣示加入追高黃金行列的是韓國政府。九七年韓國為了對抗亞洲金融風暴，幾乎把手上的黃金都賣掉，如今，政府庫存只有十四噸黃金，使得韓國政府有不得不買黃金的壓力，加大了金價的漲勢。

但是經濟是往下調整，那些隨景氣起伏的石油、貴金屬，很可能在這次經濟向下調整中出現較大的修正，最近紐約原油已從一一四．八三美元回跌到八十一．三一美元，北海原油也跌到一○三．七四美元，油價回檔，全球通膨降溫，對新興市場是好事。

○八年的金融海嘯，使得大家荷包嚴重縮水，這回美債風暴，速度又急又猛，大家又見識到股海無情，投資是一件難事，這場大風暴就如「明天過後」的一場大風雪，回頭算算你留下多少，但也印證了另一次「危機入市」的機會降臨。

金銀仍強勢 美股獨憔悴——現貨金、銀與S&P 500指數走勢圖