法人重押機械、醫藥與食品三大類股

市場最關心的通膨數據，上半年消費者物價指數（ＣＰＩ）平均上漲五．四％ ，六月分飆高到六．四％，雖然通膨壓力仍然偏高，但與高度的經濟成長相比，並不會構成滯脹的風險，特別是中國的通膨主要是由食品價格推動(上半年食品價格漲幅達一一．八％ )。

以六月分為例，豬肉價格就飛漲了五七．一％ ，其餘非食品漲幅只有二．七％ ，比起一年期的存款利率三．五％還要低，表示結構性風險已經降低很多。特別是中國官方已經祭出「養殖母豬每頭補助一百元人民幣」來壓抑豬價，下半年的通膨壓力可望降低。

還有一個值得注意的現象，七月第二周，中國央行透過公開市場操作回收了人民幣八六○億元資金，同時還發行了人民幣五十億元的三年期央票，形成過去九周來首次回收市場資金的舉動，這表示中國官方將持續收緊銀行體系的流動性，但官方選擇透過公開市場回收資金，則七月分就不會再上調存款準備率，對股市而言也是利多。
 

新股發行本益比 見底指標

就新股市場來看Ａ股，七月份新股發行本益比受到先前比亞迪掛牌大漲的激勵而略微回升至三十六至三十八倍之間，對Ａ股而言算是相當正面的訊號。回顧二○○九年六月，Ａ股市場重新啟動 發行，當時Ａ股指數位置大約位於二六七○點上下，之後ＩＰＯ發行本益比不斷拉升，一○年一月達到平均六十五倍的高峰，上海綜合指數也在當月攀上三二九○點的高點，之後大型新股接連破發，新股發行本益比一路下滑，一○年七月跌到四十二倍的谷底，指數同步創下○八年以來的新低二三一九點。

一○年七月後，美國ＱＥ２（第二次貨幣量化寬鬆）推動全球資產價格上揚，Ａ股也出現巨大漲幅，十一月時上揚到三二○二點，同時期的新股發行本益比則創下七十五．九倍的新高峰。今年中小型股泡沫化，上海綜合指數在六月寫下二六一○點的低點，新股發行本益比則在五月下滑到三十六．三倍的低點，但新股發行本益比已經連續兩個月回升，雖然幅度不大，卻可以藉此判斷谷底已經在當時浮現。畢竟新股的本益比都是機構法人決定，他們對於市況的掌握遠高於一般投資人，市場好轉時，為了募集到最多的錢，當然會調高本益比，因此發行本益比略略領先大盤指數，是極為重要的參考指標。

只是中國經濟仍然存在不少風險，因為前述數據都是落後數據，並未完全反映第二季一連串的升息、調高存準率等負面影響，作為前瞻數據的製造業採購經理人指數(ＰＭＩ)已經連跌兩個月，且跌到五十的擴張區邊緣，房地產價格、房地產投資金額雖然放緩，但幅度都在三％以內。可以預料到即使通膨回跌，只要房地產價格沒有明顯下滑一○％以上，官方的緊縮政策就不會輕言放鬆。

當然對股市而言，ＣＰＩ回跌會有反彈，但是難以造成類似去年下半年的大幅反轉。觀察本波反彈，滬深兩市每日成交量仍在二千億元上下，無法有效放大，顯示觀望氣氛仍然濃厚，特別是三○○○點上下一○○點，套牢賣壓相當沉重，預估Ａ股在二八五○點以上風險將逐步增大。

雖然大盤表現有限，但股市氣氛已經回升，個別強勢產業表現將遠勝於大盤。例如內需消費必然是未來十二．五規畫期間的長期投資主流。至於中短期強勢股，則會依照政策的腳步浮現。可以觀察上半年的強勢股，多集中在水利建設、中西部大開發、提高個人所得稅起徵點、保障房建設等政策受惠股上。例如上述政策都有參與到的水泥類股，表現就遠優於大盤。
 

政策受惠股就是強勢股

再深度一點分析，水泥的運輸成本偏高，因此在少數高投資增長省分中的區域型水泥類股，表現又更優於全國型的水泥類股。由於上述工程都是綿延數年的大計畫，因此水泥股下半年仍然可以看俏，

不過，再加計考量中國工信部日前公布的二○一一年淘汰落後產能名單，許多水泥上市公司都榜上有名。例如福建水泥、皖維高新、巢東股份等等，相關失產線被勒令關閉，短期不利公司發展就應該避開；總歸一句話，在Ａ股市場中跟著政策腳步就絕對不會出錯。

至於下半年方面，最大的熱點還是保障房投資，特別是其橫跨兩界領導班底，下半年力度將更甚於上半年，因此水泥與建材股仍值得密切留意；還有一個主題在於地方融資平台的清償，雖然市場目前普遍將打擊銀行獲利、縮減貸款額度視為利空，不過地方融資平台明年開始進入償債高峰期，在官方持續壓抑房地產價格的時空背景下，地方政府的土地轉讓收益必然減少，為了順利償債，轉讓政府持有股權就成為另一條重要的償款管道。為避免賤賣的名聲，出售股權往往會先有拉高出貨的政策行情，因此相關股自下半年即可密切留意。

此外，七月分算是下半年重設績效的起點，因此許多基金經理都開始積極調整持股。觀察基金經理人在七月上半月調整的方向，多數機構法人重押機械、醫藥與食品三大類股，包括中聯重科、柳工Ａ股、振東製藥、福安醫藥、民合股份、雙聖股份、黑牛食品等等，近期頻頻出現機構法人大舉買超，特別是基金買單不會短進短出，顯示這些個股相當受到法人看好。

另一方面，上周提及的半新股族群則持續強勢，特別是電池與磁材料類股已經成為市場主流族群，那麼漲幅相對落後、但基本面優異的上海新揚、美晨科技、東方電熱等等，預計將成為法人下一波關注的焦點。