底部不遠 以ＥＴＦ布局中國股市

用悲情來形容Ａ股一點都不為過！六月下旬Ａ股創下罕見的連跌八日，跌破了二五○○點至二八○○點的整理區間；以六月三十日收盤二三一九點計算，滬深股市今年以來跌幅高達二六．四八％及三一．四八％，市值縮水人民幣五兆元（以下幣別同）。

諷刺的是，造成全球金融市場動盪不安的重災區歐洲，其股市平均跌幅不過約一○％；其中，跌幅最深的法國股市，幅度一二．八八％。另外，美國股市的跌幅也在一○％以內，連亞洲經濟表現最差的日本股市，跌幅也僅一二％。

而就是這樣不可思議的下跌，讓很多國際投資者或者分析機構紛紛表示，中國經濟在下半年可能出現大轉折，或者是大調整；不然為何溫家寶在最近做過全國經濟調研後，將原本在七月才召開的經濟工作會議，提早在六月底召開。

緊張 急開經濟工作會議

過去這樣的動作會被市場解讀政策利多即將出台（例如○八年提出的四兆元財政刺激政策）；但是現在市場的解讀卻是，中國經濟可能真的出現大問題，不然中共黨中央不會這樣緊張得提前召開經濟工作會議。

其實任何經濟體的調整本來就非易事，尤其中國改革開放三十年，平均ＧＤＰ（國內生產毛額）複合成長率一○．五％，且是在一個資本流動完全管制的經濟體，當然會造成諸多的問題與後遺症。

其中，造成這次股市重挫的最關鍵因素，就是高漲的房價，逼得北京政府連續祭出打房的嚴厲政策，這對股市而言絕對是致命的殺傷力。

因為打房有效的前提是銀行貸款的嚴控，這對股市的銀根有間接與直接的影響；其次是一旦房地產價格下跌後，房地產行業的下行修正，對總體經濟產值有一定的拉低作用。

換句話說，作為內需經濟的火車頭產業——房地產，一旦出現下行修正的趨勢，其他的產業豈能不受影響？銀行的呆帳豈能不升高？終端消費豈能提振？這些擔憂就是Ａ股跌跌不休的關鍵因素。

除此之外，依照《上海證券報》一位分析師對指數位置點的相對分析，有一個精闢的見解，在此摘錄給讀者參考：

投資人對於Ａ股現在位置二三一九點的時空背景，應有清醒的認識和判斷。

從跌幅看，相對於○七年的六一二四點，為負六二．一三％，而美、歐、日、港等股市，僅負三○％左右。另外，Ａ股相對於去年八月的高點三四七八，為負三三．三二％；相對於去年底的三二七七點，為負二九．二三％。從歷史比較看，○六年十二月二十日收盤指數即為二三七三點，三年半的時間，股市等於白走一遭。

○一年六月十四日指數位置在二二四五點，現在若再跌七十點，中國股市就等同倒退到十年前。而這十年，中國的ＧＤＰ已增長了一五○％。

從估值看，二三五六點時，銀行、地產類股本益比僅八至九倍，滬深三百僅十二倍，大盤平均本益比僅十七倍，已相當於○八年十二月一八○○點時的水準；再跌一百多點，就又相當於一個抄一六六四點大底的機會。難道中國經濟比全球金融危機最高峰時還要壞？

北京政府不會允許失敗發生

的確，Ａ股跌到二三○○點的水準，是否意味著中國經濟比○八年時還要糟？這對看空中國經濟的歐美避險基金經理人而言或許一點都不意外，因為這才可以為他們創造巨額的利潤，而到目前為止他們都是對的。

但是，我們仍然認為目前中國的經濟運作是沒有太大問題，只要中國的經濟相關部會不要再犯如九四年當時的錯誤，中國經濟不至於如那些歐美避險經理人預測的一樣。

此外，若Ａ股指數破了二二○○點，那就可能不是只退到二○○○點，而是一八○○點，這豈不意味著○九年的財政刺激經濟政策遭到失敗？這絕不是中國政府所能忍受的情況，也不會任其發生而不做任何的處理。

以過去台股崩盤時的經驗談，由於台股有融資或丙種資金的參與，所以股價見底的跡象可以有跡可循。但是Ａ股的交易模式如台股全額交割股的交易模式，所謂籌碼洗清或者股價見底的跡象，並無法有實際數據可以衡量。

從指數歷史位置來看，目前絕對是投資Ａ股的好時機，至於投資的方式，保守的投資人可以用定期定額的方式買進Ａ股的ＥＴＦ（指數股票型基金），尤其只要相信中國經濟的持續發展，長線來看，分批投資ＥＴＦ所帶來的利潤是相當可觀的。