短期波動難免 長線價值不可忽視

進入第二季開始，全球股市壞消息從沒缺少過。從歐洲的希臘、西班牙紛傳債信危機，還有亞洲的泰國紅衫軍內亂、朝鮮半島態勢緊張，而一度引領全球復甦的中國，股市也在北京政府打房政策下大幅修正。這些危機還沒完全化解，六月四日，匈牙利又傳倒債危機，歐美股市再一次地應聲崩跌。

看起來，過去幾十年來在投資人心中扮演「穩健」角色的歐美股市，起碼在二○一○年第二季，整體表現完全跟這兩個字沾不上邊。

或許因為這個原因，新興市場雖難完全置身風暴之外，但卻成了全球資金「兩權相害取其輕」的進駐地點；至少，光從經濟成長率的預估數字來看，新興國家是要比歐美國家亮麗許多。

根據基金研究機構ＥＰＦＲ資料統計顯示，今年以來資金淨流入最多的股票型基金區域，仍以新興市場位居第一。顯見即使市場歷經震盪，具有高成長性的新興市場，就算波動風險較一般成熟市場高，仍然最獲投資人青睞。
 

波動風險擋不住投資人興致

其中極受國內投資人歡迎的富達新興市場基金，○七年底曾因投資中國比重超限而下架，引發一波下架前的搶購熱潮。它雖然是檔境外基金，但估計光是國人投資比重就占基金整體規模的七成以上，金額折合新台幣更是高達七百八十億元（截至三月底止），比起境內規模最大的摩根富林明新興３５基金所擁有的新台幣九十一億元，整整高出八倍之多，說它是超人氣基金也不為過。

至於短期在全球「吸金」最多的新興市場基金，則是安本環球新興市場小型公司基金。截至四月底止，它在一年之內就吸引了新台幣三百二十億元。不僅如此，在過去一個月的悲慘行情中，安本環球新興市場小型公司基金是少數近一月績效維持正報酬的基金。

或者可以說，富達新興市場與安本環球新興市場小型公司這兩檔基金，如今承載了比率極高的國人與國際投資者「突圍翻身」的殷切期待。而兩檔基金操盤人對於新興市場前景的看法，及對自己操盤基金的報酬率預期，某種程度也就像是投資人期望從新興市場中獲得救贖的重要預言。

富達新興市場基金經理人尼克．普萊斯（Nick Price）日前來台，在接受專訪時談到近期的修正行情。他說全球股市自去年三月以來，毫不保留地直往上衝，上漲速度與幅度，和經濟的復甦情況不成正比，出現修正恐怕只是理所當然的事。「這也正好提醒了投資人，必須注重報酬愈高、風險也愈高的道理。」

當然，除了漲多修正，歐洲國家的債務問題，也讓新興國家的投資多了些許不確定性。

舉例來說，歐洲國家的人民消費力有所減弱，對於過去出口產品至歐洲的亞洲國家來說，就會面臨訂單減少的壓力。再者，歐洲的貨幣貶值正好又有助提升境內出口產業的競爭力，即使新興國家基本面未受傷，還是難以完全脫離風暴圈。

「我建議投資人應將眼光放遠一點，不要只在意短期市場的雜音。」普萊斯說，歐洲接下來情勢的發展任誰也難以預測。

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▲富達新興市場基金經理人尼克．普萊斯認為，近期股市修正是反映經濟現況。
 

中國股市狂跌後價值浮現

至於可能影響下半年行情的重點，他認為中國政府是否維持宏觀調控政策，將會是一大關鍵。他表示今年第三季，中國對於房市、貨幣所採行的緊縮政策會展現出明顯的效果。接著，就會再度開始採取放寬措施。這麼一來，自然有利於股市上揚。

雖然很多國家的內需市場龐大，包含印度、印尼與巴西也都是消費大國，但在普萊斯看來，中國市場不僅消費能力強勁，零售相關企業的營收持續成長，近期的股市下跌更使得股市的價值浮現。

就普萊斯估計，目前整體基金所持有的股票股利平均約達三％，再加上營收成長預期可達一五％，所以今年底的合理報酬率約為一八％左右。

整體而言，在普萊斯的建議中，新興市場短期內恐怕仍難自外於全球股市震盪的風暴中；但既然經濟成長的未來性相對較佳，因此不妨用正面一些的角度，視當下的修正為一次逢低布局長期未來性的好機會。

換言之，此時此刻不該過度期待新興市場能夠讓人「立即獲得救贖」，但若把投資時間拉長，新興市場終會給你一個值得等待的回報。

除了對於新興市場前景的看法之外，既然身為台灣投資人最愛的新興市場基金，富達新興市場基金的操作策略自然也備受國人關注。普萊斯表示，在他○九年接手以來，就將基金持股數量從超過二百檔股票，一路降至剩下約一百檔股票。「鎖定少數獲利表現佳、股價較便宜的公司，才更能顧全大局。」普萊斯用簡化投資內容，採取「量少質精」方式管理持股，以達到預定報酬目標。

另一方面，幫助安本環球新興市場小型公司基金，成功度過今年以來全球股災的幕後重要功臣之一，安本環球新興市場股票團隊主管帝文卡祿（Devan Kaloo）則認為，投資人不該預期和去年擁有相同報酬。尤其最近丹麥、英國與義大利政府縮減預算支出，這將是整個歐洲採取緊縮政策的一個開始而已。「此舉可能將造成股市增加波動、社會動盪不安。」

▲安本環球新興市場股票團隊主管帝文卡祿表示，股市震盪難免，投資人要提高警覺。

（圖片來源/安本投顧提供）
 

配置分散 應對市場多變

帝文卡祿表示，股市震盪仍將持續，投資人勢必要更加提高警覺。但市場上漫天飛舞的雜訊太多，很容易影響個人的投資決策，以至於犯了追高殺低的錯誤。所以，他建議少看新聞消息，而且要思考長期投資標的。

找尋潛力市場的方法，他認為就是要往「人民愈漸富有、消費能力更強」的地方去，想當然耳是以新興國家為主。而根據ＩＭＦ(國際貨幣基金)預期至二○三○年以前，亞洲經濟體將會超越歐美經濟體，可見得其成長的實力。簡單地說，在利空訊息滿天飛的當下，經濟成長的未來性，就像是茫茫大海裡的一盞明燈，雖然遙遠，但至少是個相對安全的航行方向。

只不過，在看來無懈可擊的成長力道之下，新興市場仍有值得注意的地方。「資產泡沫化的問題，就是日漸升高的風險之一。」帝文卡祿表示，雖然各國的緊縮政策可紓解市場上豐沛的資金流量，但是通貨膨脹的壓力仍然存在，各國政府很有可能採用升息手段來抑制資產價格。

如何因應這種「經濟成長能見度高、政府政策卻有風險」的情形？帝文卡祿的說法，也正是安本環球小型公司基金的投資策略，「在不確定的情況下選股投資，得要更加重視公司應具有強健的資產負債表、穩定的業務經營和管理模式。」他說。

雖預期未來短期內市場將會持續出現波動，但帝文卡祿認為千萬不要忽視新興市場長期的成長動能，及帶動全球景氣回升的潛力。因此做好分散配置，是應對多變市場的不二法門。