根據台股的歷史經驗，每次經濟蕭條都會出現股市的二次修正，然而這次在金融海嘯卻不易發生，主要原因在於中國、印度等新興市場的人民所得增加，消費力已今非昔比，在龐大需求的支撐下，企業的產品出貨持續暢旺，也讓股市回檔修正的空間有限。
金磚四國抬頭 擴大「需求水池」
中國股市已經跌夠了嗎？投資人可以觀察港股A50（iShares 新華富時A50中國指數基金）這一檔 ＥＴＦ（指數股票型基金）價格的變化。最近A50的溢價擴大，由於目前外資不能買賣Ａ股，因此A50的折溢價是觀察市場信心很重要的指標，溢價擴大表示外資又回頭看好Ａ股，未來中國股市再跌的空間有限。
用另一個角度觀察，中國打房其實對經濟的長遠發展是好現象，如果等到泡沫更大才動作，那就為時已晚，很多人憂心北京政府宏觀調控會影響中國的經濟成長，但這其實是防患未然，像歐元區的債信危機也是如此，越早引爆越好，倘若像美國前聯準會主席葛林史班（Alan Greenspan）一樣，為了解決科技泡沫而用房地產的異常榮景來拖延，最後反而捅出的樓子會更大。
長線來看，我認為全球的終端需求面貌正在發生質變。二次大戰結束後，從一九五五年至八○年，全世界主要需求集中在歐、美、日等國，總需求人口估計從五億人增加到不超過十億人；八○年到二○○○年，亞洲四小龍才慢慢加入。
二○○○年以後，中國改革開放效果開始顯現，金磚四國人民所得抬頭，讓這個global demand pool（全球需求水池）逐漸擴大，雖無正式統計，但我估計消費力十年來至少增加了三成。現在中國每年的人均所得只有三千多美元，五年後可能跳升到六千美元，屆時爆發出來的消費力量會很驚人，現在投資公司經營管理不錯的個股，獲利的機會很大，這是我長期看好股市的原因。
翻開台股的月線圖，每逢經濟大危機，不論是一九九○年的大崩盤或 二○○○年的網路泡沫，台股都在跌深反彈後再出現二次修正，而且幾乎都打回起漲點，這次金融海嘯也有人抱持同樣的看法，但未來回頭看，會發現情況有所不同，因為全球的需求多了新興市場。
試問，若global demand pool沒有大變化，美國次貸風暴的衝擊怎可能短短一年就恢復？企業生產的東西要賣誰？這也是為何金融海嘯後，全球股市表現和企業獲利都很好的原因，因此二次衰退機率並不高。
全球力量均衡點改變 漸往東方傾斜
新興市場消費力的提升，也讓企業可以將成本順利轉嫁。以尼龍系列為例，上游原料ＣＰＬ（己內醯胺）已回到○八年高峰時的價格，而下游力鵬與集盛最近四季的營益率，卻比○七年迄○八年高了五成到一倍，部分原因應該是整個產業鏈的終端需求出現結構性大變化。（ＣＰＬ的全球供應量兩年來改變不大）
還有一個很重要的觀念是，全世界力量的均衡點正在發生變化。工業革命之後，西方勢力遍及全球，到現在任何東方人遇到西方人，感覺上都矮一截，如今這個現象因為歐、美經濟相繼出現危機，已經在調整，天平逐漸往東方傾斜，新趨勢正在形成。
雖然歐美科技實力還是很雄厚，但以國家財富來講，都是負債累累，亞洲國家反而都成為債權人，隨著中國共產主義退場，一切狀況正在改變，包括電子產業，都因為中國等新興市場的消費崛起而受惠，日前蘋果電腦市值超過微軟，背後意義意味著實體產品有很強的消費力在支撐，這樣的轉變自然和global demand pool擴大很有關係。
台灣目前在亞洲的本益比最低，因此大盤接下來下跌的幅度並不會太大，即使跌破七千點，空間也是有限，股市不可能每天上漲的，去年漲了一整年，現在回檔修正，正是在為下次的多頭行情做準備。
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下半年投資策略：
1.台灣目前本益比最低、股息收益率最高，指數接下來跌幅有限，即使跌破7000點空間也很有限。
2.全球的終端需求面正發生質變，新興市場消費力的提升讓二次衰退發生的機率大為降低。
劉俊杰
現職：資深專業投資人，歷經台股3次萬點行情，投資經驗超過20年
