金管會自今年三月三日起，開放國人透過證券商複委託形式，買賣香港掛牌的紅籌股與三檔中資ＥＴＦ，一時之間，各券商複委託交易量大增，紅籌股也成為台灣資金追逐中國大夢的投資新寵，其中有十檔紅籌股是兩岸三地值得注意的投資標的。
所謂紅籌股，指的是在香港或其他中國大陸外的地區註冊，但公司起始於中國並主要在當地開展業務，最少須有三○％股權由中國內地有關部門(包括國營機構、省或市政當局)持有，以及最少五○％的營業收入來自內地的上市公司。
紅籌股的濫觴多少帶有些許政治意涵，最早上市的紅籌股—— 光大集團，就是為了穩定中英談判時的香港政經情勢，而由中國官方授意赴香港買殼掛牌的公司，而改革開放之後，許多省市政府為了讓官方高層更加體認市場經濟，也紛紛將其在香港的窗口公司重組上市。
例如北京控股、上海實業等等，都是這個領域的代表性公司。一九九三年起，大量地產公司與內地製造業為了籌資而赴香港上市，擺脫了政治目的，進而掀起一股中資企業上市潮，由於中國國旗是紅色的，國際間也慣稱中國為紅色中國，市場因而將這類中資企業稱為紅籌股。
國企股帶頭 紅籌股下半年有機會翻身
早期的紅籌股都是由中國企業收購香港的中小型公司後改制而成，規模較小，股價波動率也較高，出現過幾次集體性的暴漲暴跌，也讓投資人信心大失；直到九七年，全球最大電訊公司—— 中國移動赴香港掛牌，並陸續帶動中國電信、中國海洋石油、中銀香港、中國海外發展等大型股上市後，紅籌股才扭轉了早期易於炒作、風險較高的負面印象。
目前香港一共有九十七檔紅籌股(主板市場九十二檔、創業板五檔)，市值將近三．八兆港元（以下幣別同），約占港股總市值二一％，主要產業集中在電訊、地產、汽車、石油與綜合企業，不過九十七檔紅籌股市值規模差距頗大，有超過一．四兆元的中國移動，也有十家低於十億元的企業。
海外機構法人看待紅籌股時，多選擇投資指數成分股，而紅籌指數成分股的選股標準，則是以市值前二十五大的公司為最主要入選依據，市值若在兩百億元以下，相當難入選，因此市值兩百億元也可視為紅籌股是否能夠長期投資的分水嶺。
在中國過去兩個五年計畫中，蓄意針對國營企業的整併，以及銀行、保險、航空、鐵公路與原物料等重點產業銳意發展，造就了香港上市的國企股(國營企業股)將近十年的榮景，紅籌股無論就市值、知名度與獲利能力，各方面表現都略遜於國企股。
在股票交易上，國企股受歡迎的程度(指交易量)遠勝紅籌股，本益比始終高過紅籌股一至二成，且國企指數擁有專門的期貨，紅籌股並沒有，就可得知二者的差距；然而，上述情況即將出現重大轉變。
國際板上路 紅籌股回歸引發資金追逐
紅籌股最有機會翻身的轉捩點，預估將出現在今年下半年。
為了強化資本市場深度，增加交易品種，進而與國際金融市場接軌，中國近兩年大力進行金融改革，先是股權分置改革實現股票全流通，再於去年施行跨境貿易人民幣結算推進人民幣國際化，十月分則成立創業板提供新興產業融資管道。
而醞釀多年的融資融券與股指期貨更先後在今年四月分推出，成就Ａ股變為多空皆可交易的雙向市場，下半年的重點則放在兩岸三地ＥＴＦ（指數股票型基金）的交互掛牌以及國際板的推出。
今年，上海市長韓正指出，為了實現人民幣的國際化，透過資本市場的運轉帶動人民幣的國際交易和國際結算，在適當時候啟動符合條件的境外企業到中國境內發行人民幣股票，推出國際板是「一定的」。
國際板設立的方向是吸引海外優質企業到中國上市，讓Ａ股市場能更進一步對外開放，在肥水不落外人田的原則下，初期目標就是鎖定在境外註冊的紅籌股，包括中國移動、中國海洋石油、駿威汽車等等。多年來一直被點名回歸Ａ股，也早已公開表示赴國際板掛牌的意願，一旦正式進入上市程序，紅籌股與Ａ股之間巨大的比價空間，勢必會繼Ａ股與Ｂ股、Ａ股與Ｈ股之後，成為國際資金追逐的焦點。
法人布局 紅籌股可望展開一波行情
截至四月為止，香港紅籌股平均本益比達十九倍，比起上海Ａ股市場本益比偏低，更遠低於過去半年Ａ股新股平均五十七倍的上市本益比，比較空間幾乎以倍數計。
目前幾家已經宣布回歸的紅籌股如中國移動、中國海洋石油，本益比都不高，依照中國股市不成文的規定，發行本益比在二十倍以下都會被視為失敗；再以創業板為例，初期股價絕對是「只許成功，不許失敗」。各項因素加總考量，若紅籌股真的回歸，對Ａ股股民而言絕對是非常便宜，也勢必引發國際資金搶購香港掛牌的原股來追逐比價。
根據○七年紅籌股回歸Ａ股市場草擬文件，紅籌股回歸必須符合四項條件，包括：在香港上市超過一年、市值不少於兩百億元、過去三個財政年度合計純益不少於二十億元、在內地有超過五成營運資產或超過五○％利潤來自內地。
以上述條件為紅籌股檢驗，目前符合資格的紅籌股只有十家，包括中國移動（○九四一）、中國海洋石油（○八八三）、中國海外發展（○六八八）、華潤創業（○二九一）、華潤電力（○八三六）、中信泰富（○二六七）、上海實業控股（○三六三）、駿威汽車（○二○三）、中國石油香港（○一三五）以及粵海投資（○二七○）。
這十大紅籌股也陸續成為基金經理人的重要持股，今年第一季，香港股票型基金經理人明顯將紅籌股持股由去年第四季的一五％以下，拉升到二五％以上，紅籌股表現也優於中港各大指數，透露出法人已開始積極布局下半年的回歸大行情。
（作者為寶來證券香港研發部董事總經理）
