張献祥：以失敗為師　不逆勢而為

從一九九四年進入國泰人壽證券投資小組任職迄今，我在股市打滾已經超過十五年，期間對我財富累積影響最重要的關鍵，分別發生在二○○四年及二○○七年，很不巧的是，這兩次都是令人難以啟齒的失敗經驗，不過以失敗為師，讓我在○九年得到很好的收穫。

○四年那一年，我投資一家小型類比ＩＣ測試廠，這家公司的發言人（Ａ君）我並不認識，但卻和我很熟識的另一家公司發言人是同學，透過介紹後我拜訪Ａ君，當時我研判台灣類比ＩＣ公司將大量取代外商切入電子零組件供應鏈，如此類比ＩＣ測試公司也會在這樣的趨勢下受惠。

由於Ａ君將該公司當年的資本支出規畫、客戶下單狀況，以及預估營運數字都向我詳細說明，且當時股價在二十五元至二十七元之間平台盤整，線型看來相當安全，日成交量也都在一千張以下，代表籌碼穩定，所以將資金大量投入重壓。
 

第一次大賠　個人資產僅餘三分之一

但後來股價卻出現異常重挫，主因該公司公告買進庫藏股，而且在二天內就買完，以我多年經驗研判，這公司應該不是真心要實施庫藏股，而是承接特定人的持股轉讓，所以我開始處分持股。

不幸的是，當我賣掉最後一張股票，我發現個人資產竟然只剩下三分之一，心情相當頹喪，剛好當時要為一本書寫序，閱讀到台灣小說家鄭清文先生所寫的一段話：「我認為人生是一場悲劇，因為人會衰老，無法避免死亡，解決的辦法就是今天比昨天強，明天比今天強。」這句話重新鼓舞我的心情，加上呂宗耀先生以奮戰不懈的精神，一路互相鼓勵，我才又能展開投資之路。

在這次慘痛的投資經驗中，我學到了三個心得，一是「產業好，不一定公司就好」，當時我自認為類比ＩＣ是正確的趨勢產業，然而我沒考慮到大環境已經轉差；其次，「我不能只聽公司說什麼，更重要是看它怎麼做」。

當時Ａ君所呈現的都是產業與公司業績好的預期，也對未來股價表達正面的看法，但當你被這種樂觀情緒沖昏頭之餘，應要思索的是，「沒有人是傻瓜，如果你不知道誰是傻瓜，那你就是那個傻瓜」，當Ａ君看好自家公司時，他卻自己都沒有動作，最後證明，我就是那個傻瓜。

第三，「投資永遠有起伏」，股票不可能一路漲，就像個人不可能永遠戰勝股市，當大家同時失敗跌倒時，誰能先站起來走下一步，才能成為贏家。

另一個寶貴的投資經驗，是○七年時我投資一家ＩＣ通路商，當時該公司連續五年每股稅前ＥＰＳ都在五元以上，經過拜訪該公司經營者後，得知該公司要切入類比ＩＣ設計領域，且業績持續往上走，所以我在六十多元一路往上買到九十多元，後來股價也漲到一一○多元。
 

第二次大賠　個人資產折損達四成

眼看將可獲利了結，卻碰到金融海嘯發生，股價下跌至八十多元，當時認為公司基本面仍佳，且前三季稅前ＥＰＳ已達七元，股價應有支撐，便逢低加碼，沒想到股價仍然一路向下，最後我被迫在七十元左右價位全數賣掉，清算結果資產折損高達四成，也是我投資以來，虧損金額最多的一次。

這次的經驗，給我兩個收穫，一是「本益比絕對不是股價最後防線」，當股票崩盤時，本益比已經不是重點，你應該要考慮到，別人只是想賣股換現金，而且當股價跌到八十元時，我只看到跌三成，卻沒想到它由五十元起漲到最高一一六元已漲超過一倍，就算回到八十元也已經漲六成，如果你用本益比評價，就會像「伸手接刀子」一樣受傷。

第二則是「絕對不要逆勢而為」，當金融海嘯發生時，趨勢已經成形，不論再好的基本面都很難抵擋大環境的變化，環境永遠是股票投資最重要的考慮因素之一。

和○四年一樣，我的內心極度煎熬，但呂宗耀先生秉持著跌倒後馬上要站起來的精神，積極要求我以及團隊成員備戰。他認為股票最大的利多就是跌得夠多，所以在○九年第一季市場還在悲觀氣氛的時候，率領大家去拜訪公司。

當時很多公司的本益比看來都不低，產業氣氛也是一片悲觀，但是當我們發現許多公司內部人開始買進股票時，我也開始大量買進股票。

四月股市上揚趨勢明顯時，我再度大幅加碼(絕對不要逆勢而為)，讓財富很快就突破○七年的高峰，且團隊成員幾乎都是如此。雖然我的投資之路還很漫長，技術磨練與人性考驗還會持續，但我相信只要能記取每一次失敗的教訓，都會成為下一次成功的基石。

張献祥
現職：呂張投資團隊成員
投資資歷：16年

獨門投資心法：
1.產業好不一定公司就好
2.不能只聽公司說什麼，更重要是看它怎麼做
3.投資永遠有起伏
4.本益比絕對不是股價最後防線
5.絕對不要逆勢而為

投資座右銘：以失敗為師，就能取得下次成功的機會