第四季來回震盪整理後，台股在09年底突然一鼓作氣，直攻8千點關卡，封關時收在8188點，表現亮麗。不過隨著指數來到高點，部分個股已超越基本面，投資人最好轉進基期低的股票，如ＭＯＵ生效概念股、金融股、面板、航空、工具機等。
不過，去年卻從年頭漲到年尾，一整年都未出現中級回檔（回檔四到六周），是近三十年來僅見的現象，因為以往年度，即使是大多頭市場，當年至少也有一次中級回檔。從○八年十一月最低點三九五五點起算，這波多頭的漲幅已超過一倍，也是近十年來漲勢最強的多頭市場。所以，○九年可說是多頭最幸福的一年，與年初極度悲觀的市場氣氛，呈現強烈而諷刺的對比。
走過了多頭鼎盛的牛年，面對虎年的機會與風險，今年仍將是「虎虎生風」的一年？還是「虎落平陽」的一年？
法人 民眾轉趨樂觀 國際金融機構仍待重整
相對於○九年初全球經濟籠罩在金融海嘯的恐慌中，目前情勢已有改善。美國去年第三季已擺脫連續四季的衰退，恢復正成長，而美國國家經濟研究局也預期，這場一九三○年代以來最嚴重的經濟衰退可能已結束；歐元區第三季經濟也出現正成長；東方的中國，去年的經濟成長率估計也可超過八％。
隨著經濟的改善，各界對未來經濟展望也轉趨樂觀，例如聯合國最新的經濟預測，預期今年全球經濟成長率可達二．四％，比○九年的衰退二．二％改善甚多。而去年初對中國「保八」充滿懷疑的法人機構，對一○年中國的經濟展望則相當樂觀，預估的經濟成長率都高於中國國家信息中心發布的八．五％，國內主計處預測今年台灣的經濟成長率可達四．三九％，也比○九年衰退二．五三％改善不少。
因此，相對於去年，金融海嘯的陰霾消散、經濟情勢轉好，是今年的最大機會，尤其是人心轉趨樂觀，對股市上攻有利。另外，中國農曆年的需求來臨，也是短期內可預期的機會。
不過，衝擊如此巨大的金融海嘯，短短一年內是不是就能落幕？杜拜事件恐非個案，預期國際金融機構完成重整仍須相當長的時間，而重整的過程仍有陣痛，例如美國去年關門的銀行超過一四○家，而美國聯邦存款保險公司（ＦＤＩＣ）仍預估，今年可能有更多的銀行被迫停業。
資金面影響 牛年的風險 虎年的機會
在金融市場仍潛藏危機下，今年最大的風險應是救市政策退場可能帶來的陣痛。其實，股市的表現與經濟並不同調，如美國股市雖欣欣向榮，但ＣＮＮ○九年十二月上旬所做的民調顯示，高達八四％的受訪者認為經濟仍在衰退，而股市為何如此強勁？主要受惠於各國積極放寬銀根救市。不過，全球資金過度浮濫，除帶動股市大漲，也帶動原物料行情飆漲，並帶來通膨的壓力。
因此，經濟衰退的壓力明顯解除後，各國開始回收銀根以防通膨的威脅。美國Fed宣布今年二月一日將是撤出大部分量化寬鬆措施的最後期限，歐洲央行也在○九年十二月初宣布，開始縮小緊急放款措施的規模，而房地產行情大漲的中國，面對的通膨壓力更嚴重，中國人民銀行緊縮銀根的意志也更堅決。
經濟變化可說是牛年最大的風險，但經濟衰退的威脅逼使全球各國大幅寬鬆銀根，使資金面成為去年的大機會。去年初股價、原物料行情超跌，更帶來大漲的契機，相對之下，經濟轉好是虎年的最大機會，但通膨的威脅導致各國收縮銀根，卻使資金面成為今年的風險，尤其股價、原物料行情大漲後，人心對未來展望過度樂觀，更是今年的風險。資金情勢的變化是漸進的，不會立即反映，只是長期的威力不可小覷。
在大陸農曆新年需求帶動下，面板呈現淡季不淡現象。（攝影／林煒凱）
大套牢區壓力大 上攻九千點腳步沉重
目前失業率居高不下導致民眾所得減少，使消費受到影響。歐美大跌後的房價雖有反彈，但只是喘一口氣，目前房價水準離兩、三年前的高點仍遠，而房價下跌所導致的民眾財產損失，也影響整體消費力量，因此經濟雖有轉好，只是回溫而已，距離明顯復甦仍相當遙遠，尤其一○年二月以後，產業景氣步入淡季，補庫存告一段落，或救市政策退場帶來陣痛，經濟仍有面臨二次衰退的風險，如○二年。
不過，金融海嘯的風暴中心在歐美，再加上中國○九年傑出的經濟表現，已使世界的經濟重心逐漸朝亞洲轉移；而積極與中國經濟掛鉤的台灣，也是趨勢的主要受惠者，因此陸資來台、內資回流、ＥＣＦＡ等都將給台灣帶來新的機會，是虎年可期待的利多。但若股市先行反映，也須謹防利多出盡。而東協十加一自由貿易區自一○年起正式實施，因中國與東南亞國家將向零關稅的目標邁進，對台灣經濟帶來新的威脅。
就技術面來看，去年初市場充滿恐慌，但價低卻是大機會。而今年初市場雖充滿信心，但價高卻是大風險。自最低點三九五五點以來，指數累積漲幅已超過一倍，創下十年來多頭市場漲幅的最高紀錄，不少個股一年多以來的漲幅更是相當驚人。
再就量能的角度來看，根據過去多頭市場的經驗，最大周成交值（單位是億元）約是指數最高點的一．四倍以上，以此推算，虎年若想上攻九千點，周量至少要出現一．二六兆元以上，以目前周量僅六、七千億元的水準來看，要消化上檔八、九千點的大套牢壓力並不容易。而國際股市也大多進入上檔的大套牢區，上攻腳步可能轉趨沉重。
股價已預先反映 業績成長好還要更好
整體來看，「股價漲幅已大、投資風險已高」是市場周知的事實，但在資金行情推動下，大盤氣勢仍強，因人氣可用，市場仍看好一○年元月行情。尤其○九年下半年以來，大盤不敢大回檔，使攻勢已走上單行道，只有一鼓作氣直攻到底，一旦回頭，下檔風險難測，因此，續攻是最合理的期待。
但大漲後仍對長線行情有大期待，應小心過度貪心帶來的大傷害，畢竟，今年台股的前景仍有不少的風險與變數，投資宜步步為營，走一步看一步，國際股市走勢的強弱，將是資金行情盛衰的觀察重點，若季線翻空轉為下滑，應是多空易位的重要信號。
在經濟景氣已轉好下，上市公司今年上半年的業績也應轉好，相對於景氣極度低迷的去年上半年，業績成長率應出現漂亮的成績，不過，也應注意股價已率先大漲，預先反映業績轉好的期望。畢竟，走過期望行情之後，只能以更好的業績才能進一步推升股價。
隨著景氣轉好，消費需求轉強，非民生必需品的需求將轉好，如電子產品等。其中，大幅降價後的液晶電視，配合類比訊號逐漸終止、數位電視時代來臨的趨勢，今年勢必是熱門的黃金商品。
依據專業市調機構DisplaySearch的預估，今年全球液晶電視市場的規模將成長兩成多，由○九年的一．四億台成長到一○年的一．七一億台，在大陸農曆新年需求帶動下，近來業績淡季不淡，也帶動相關族群股價大漲，尤其是部分零組件股、中小尺寸面板股漲幅頗大，不過待農曆年需求過後的淡季考驗中，可能會有更佳的買點，尤其是漲幅相對較小的大型面板股友達、奇美電等。
配合數位電視時代來臨，大幅降價的藍光ＤＶＤ播放機，今年應可看到百美元以下的價位，使藍光ＤＶＤ可望進入市場起飛的一年，也是今年可期待的商機，但相關業者股價漲幅已不小，且依過去經驗，題材性可能高於實質性。
微軟（Microsoft）Vista作業系統的推出失敗，換機潮並未如期出現，不過企業延後換機反而給今年帶來機會，Window 7作業系統上市後市場反應不錯，因此今年ＰＣ產業的上下游族群都可能受惠換機潮的商機，尤其景氣已大壞三年的ＤＲＡＭ業，今年業績轉機性最強。
ＤＲＡＭ業將谷底翻身 農曆年後淡季 逢低買進
依據集邦科技的統計，全球ＤＲＡＭ廠的資本支出，○八年及○九年分別連續大幅衰退四三％、六五％，即使預估一○年比○九年大幅成長八一％達七十八．五億美元，仍遠低於○七年的二一四億美元。因此，業者投資大減、供需秩序大幅改善，再加上市場需求轉強，今年業績的轉機性相當值得期待。
不過，因反映大陸農曆年需求，近來類股股價漲幅不小，或許，農曆年後淡季來臨，是觀察ＤＲＡＭ景氣強弱及逢低買進的更好時機。而下游記憶體模組、封測類股近來股價漲幅較大，其中，記憶體封測業者受惠於訂單量大增，今年業績展望固然不錯，但模組業者少了庫存漲價利益，今年獲利未必優於去年。
○九年景氣同樣大壞的太陽能產業，近來訂單也明顯增溫，但價格仍低，是與ＤＲＡＭ產業最大不同之處，須待售價明顯回升，獲利才能有明顯轉機。ＮＢ、ＬＥＤ產業今年展望不錯，但類股中有不少個股漲幅相當可觀，已率先反映業績利多。
截至目前為止，已有不少的電子股股價漲幅相當可觀，甚至大幅超出前年指數九千多點附近的價位，如中小型零組件股。對照於目前的業績，顯然已過度反映未來的業績利多，相對之下，股價大漲的金融股，月中ＭＯＵ生效的題材卻值得留意。而股價幾未上漲的航空股，隨全球經濟轉好，貨運業務大幅改善，又是兩岸題材的最直接受惠者，今年業績轉機性頗強。
部分個股競爭力頗強，往年ＥＰＳ頗佳，也相當穩定，但受金融海嘯衝擊，去年業績相當差，導致目前股價水準依然不高，如亞崴、程泰、精成科、威達電、宜特等，預期隨著景氣轉好，今年業績應有大幅改善的空間，股價也有表現的機會。
（作者為《股市總覽》前總編輯）
09年股價未上漲的航空股，隨著全球經濟回溫，轉機性十足。（攝影／劉咸昌）
