國家大洗牌正式展開——看金融海嘯後的贏家與輸家

全球矚目的杜拜塔（Burj Dubai），經過六年施工，耗資四十一億美元，由杜拜最大地產商Emaar地產集團興建，樓高八二八公尺的世界第一高樓，終於在台北時間元月五日凌晨正式對外開放，在燦爛的煙火及炫麗的燈光下，這座超級摩天大樓也更名為「Burj Khalifa」。蟬聯了五年以上的台北一○一大樓正式退位，「世界第一高樓」的桂冠換人戴，得與失、幸與不幸，很可能這是個分水嶺。
 

杜拜塔 危險的榮耀

世界第一高樓被人取代，對台灣來說很可能是幸運的開始，而對杜拜來說，很可能才是一連串厄運的開端。因為世界第一高樓不是叱(口+宅)在美國，或歐洲，或是新崛起的中國，而是聳立在中東的沙漠之島，這是危險的榮耀。

在金融海嘯已屆滿一年之後，正當全球經濟在各國央行大鬆銀根，逐漸甦醒之際，杜拜卻宣布因為杜拜世界公司負債六○○億美元，無力償還，而再度引爆了一場國家債信危機。後來杜拜因為有富爸爸阿布達比出面解危，但是過度高舉槓桿、大興土木所造成的泡沫化衝擊，仍然揮之不去。如今，世界最新第一高樓在杜拜危機中正式營運，很可能是中東國家考驗的開始。

○八年九月雷曼兄弟公司破產後，金融海嘯席捲全世界，首當其衝的歐美大國，開始以雷霆萬鈞的力量，用最低的利率，大印鈔票為金融體系救急。經過一年多來，世界經濟在氾濫銀根充斥中，果然大有起色，全球經濟逐漸復原。

不過金融海嘯也像一面照妖鏡，照出一個國家經濟體質的強弱，如果以股市彈升的力道，將世界經濟分級的話，全球經濟大致可分成四級。最強的第一級是經過一年調整，如今股價飛越海嘯前的高點，或接近海嘯之前的高點，這些代表性國家是智利、阿根廷、墨西哥、巴西與土耳其，這些超強的市場都在中南美洲居多，應與巴西取得二○一六年奧運主辦權，及中南美洲是資源生產國有關。

第二級的國家以亞洲為主，包括中國、印度、亞洲四小龍、印尼等國。這些國家的股市在○九年表現出色，但是距○七與○八年的高點仍有一段距離，算是中上等級。第三級是歐美各國，各國股市從○八年海嘯以後的最低點，彈升幅度約五成，但是比起亞洲新興國家動力又略有不足。

最弱一級的是中東產油國及東歐波羅的海幾個小國，從烏克蘭、愛沙尼亞、拉脫維亞、立陶宛到保加利亞，及歐洲的冰島、希臘、愛爾蘭幾乎都淪入敗部。

從這個情勢來看，一場金融大海嘯之後，世界各國經濟的調整落差很大，贏家與輸家大不相同，看起來這是一場大洗牌行動，這場洗牌除了洗個人、洗企業，也洗國家。在全球化的大氣候中，個人、企業或國家，一個調整稍有不慎，很可能從此沉淪，永無翻身的機會。
 

智利、阿根廷股市寫下歷史新高

我們先從贏家談起，目前全世界已經有兩個市場寫下歷史新高點，第一個創歷史新高的市場是智利股市。在海嘯前，智利股市創了三五一二．一九點的歷史新紀錄。○九年十月十四日，智利股市漲到三五一二．一七點，只有些微之差就可改寫歷史新紀錄。其後智利股市隨著杜拜危機而回檔，但是○九年十二月二十一日，智利股市就一鼓作氣創下三五二三．二二點的歷史最高點，一○年智利市第一個交易日大漲三九．二八點，寫下三六二四．三四的歷史新紀錄，成為全世界最強勢的市場。

接著在智利股市之後，阿根廷股市也立刻跟進。海嘯前，阿根廷股市寫下二三五四．七三點的新紀錄，○九年十月阿根廷股市來到二三四二．二九點，只差十二點就可創歷史紀錄。不過好事多磨，終於在二○一○年開年第一天，阿根廷股市大漲六三．七六點，一舉寫下二三九三．一九點的歷史新紀錄，成為繼智利之後，全世界第二個創歷史新高的股市。

下一個可望締造新紀錄的市場，很可能不是墨西哥就是巴西股市。墨西哥市場在海嘯前創了三二八三六．一二點的歷史新紀錄，二○一○年開年第一天大漲六三八．○六點，墨西哥股市來到三二七五八．五三點，距歷史最高點只差七十八點，應該很快就會成為全球第三個創歷史新高的股市。

而巴西股市在一○年第一個交易日大漲一四五六．六七點，一口氣超越七萬點大關，創下七○○八○．九七點的兩年新高，距離海嘯前最高點七三九二○．三八點，相差三八四○點，很有機會成為第四個創歷史新高的股市，而且，在金磚四國當中，巴西可說是出類拔萃的強勢國家。目前巴西股市距歷史最高點差距五．一九％，比起俄羅斯股市海嘯前在二四九八．一點，如今在一四四五．六一點，只有天價的五七．八％；而印度股市○七年天價在二一二○六．七七點，如今在一七七○八．六四點，尚差三四九八點。而上證的○七年高點在六一二三．六六九點，如今在三二八二點左右，只及天價近一半，巴西可說是勇冠三軍的市場。

金磚四國當中的中國在二○○○年申奧成功，取得○八年奧運主辦權，從此中國大興土木，創下輝煌的經濟成長紀錄。巴西在○九年申奧成功，取得二○一六年奧運主辦權，似乎正在複製中國經濟發展成功的模式。巴西大翻身，也使鄰近國家活力大增，除了智利、阿根廷、墨西哥崛起外，查維茲領導，幾乎是共產集權統治的委內瑞拉股市也表現可圈可點。金融海嘯前，委內瑞拉創了六一九三七．一五點的新高，後來跌到三二九六○點，如今來到五五一八四點，也是具有再創新高實力的市場。

另一個具突破新高的黑馬是土耳其，相對很多東歐國家經濟陷入困難，土耳其表現相對出色。海嘯前，土耳其股市寫下五八八六四．三四點的新高，今年開年第一天大漲五四三．一四點寫下五三三六八．一六點的一年半新高點，很有機會繼墨西哥、巴西之後，成為全球第五個創歷史新高的股市。
 

巴西成功取得2016年奧運主辦權，正在複製中國經濟成功的模式，股市在09年表現可圈可點。（圖／Top Photo）

海嘯後輸家：杜拜、中東產油國

這是贏家的臉譜群象，也有海嘯後沉下去再也爬不起來的，冰島是最典型的代表。海嘯之後，讓冰島從一個小漁村力爭上游蛻變成金融投資大國美夢夢碎，冰島宣布破產，冰島總理也宣布冰島人民回家捕魚，經過一年多的調養，冰島經濟仍未見起色，冰島股市在海嘯前創了八二三八．一四點的歷史新紀錄，海嘯後跌到三七八．三四點，跌到只剩下最高峰的四．五八％，目前只有四九六．四八點，幾乎仍在原地踏步。

這一回新加入的輸家是杜拜與中東幾個產油國，杜拜到底有多慘？從杜拜股市就可以看得很清楚。○七年油價大漲前，杜拜股市寫下六三二○．四四點的歷史新高，阿布達比股市也漲到五一五八．六六點，卡達漲到一二六三八．八五點，科威特股市也創了八一七．一二的高點。海嘯後，油價從一四七．二一美元狂跌到三十二．四八美元，中東國家股市紛紛狂跌，其中杜拜股市從六三二○．四四跌點到一四二七．九三點；阿布達比股市從五一五八．六六點跌到二一三○．○二點，科威特股市則從八一七．一二點跌到三一○．七七點，跌幅都超過七五％。

可是一年多過後，油價也從三十二．四八美元彈升到八十一．五美元，油價大漲一．五倍，但是這些石油生產國經濟卻依然陷入困境，股市徘徊在低檔，反彈欲振乏力。例如杜拜股市目前仍在一八一七點，阿布達比在二七五八點，科威特股市則在三七六點，幾乎都在海嘯後的最低點震盪。

這些中東產油國，包括俄羅斯都一樣，在海嘯前，很多企業及個人大肆擴張信用，槓桿用得太大，像杜拜、阿布達比、卡達等國家主權基金買下全球資產；海嘯過後，資產縮小，但債務卻如雪球般愈滾愈大，俄羅斯很多靠著併吞國有資產崛起的寡頭大亨，在一場海嘯後，幾乎有半數破產不起，自然股價彈起來四處都是阻力了。

這次杜拜債信危機，又使東歐各國陷入更大風暴，像一向債信不佳的烏克蘭，○八年後向ＩＭＦ（國際貨幣基金）求援，烏克蘭股市從海嘯前的一二○八．六一點跌到一九九．一二點，股價重挫八三．六％，如今也只有五七二點，東歐尤其是波羅的海小國，經濟成長都是衰退一○％以上，債信評等又不佳，已陷入空前危機。

曾經舉辦過奧運的希臘，這回債信遭到標準普爾調降，股市異常疲弱，希臘股市從海嘯前的五三三四．五點急跌到一四五七．八三點，反彈到二九三二．四五點，正當歐洲各國都奮力創新高之際，希臘股市反而跌到二○七四．九二點，一下子掉了三○％。
 

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期待ＭＯＵ、ＥCＦＡ有更大進展

另一個曾經是舉世矚目的愛爾蘭，也是債信評等調降後，在歐盟整合中掉隊的國家，愛爾蘭股市在海嘯前從一○○四一．二七點一口氣跌到一八八○．三六點，股價慘跌八一％，最近在杜拜危機後，又從三四九二點跌到二七三六點，顯然受創很深重。

還有兩個調整不好的國家，一是在非洲一度大漲二十倍的埃及，海嘯前股市從三八九六跌到一二七八．七點，如今仍在一四二七．四點，幾乎都在低檔，根本彈不起來。亞洲調整最困難的國家則是越南，這個一度贏得全球外資全面看好的國度，海嘯後陷入通膨壓力，越南股市從一一七○．六七點重跌到二三四．六六點，反彈到六三三．二一點，又下殺到四二七．○六點，越南盾急跌，完全暴露越南經濟脆弱的一面。

這是極好與極壞的兩個極端，台灣經濟在○九年已算是可圈可點的市場，台股在○九年從四五九一．二二點漲到八一八八．八點，全年漲幅達七八．三四％，在亞洲各國當中，僅次於印尼、上證、印度股市，已是名列前茅的市場之一，這是台灣股市從二○○○年以來表現最出色的一年。

從二○○○年以來，台股總是與日本日經指數吊車尾，全球股市大漲，台灣與日本總是只有小漲；全球股市下跌，台股與日本股市一定跌得四腳朝天。如今，日本股市仍欲振乏力，但台股卻勇往直前，原因是過去二十年來，台灣資金單向流出的局面已獲得改善。

○九年遺贈稅降一○％後，台商回流絡繹不絕，今年若ＭＯＵ（金融監理備忘錄）、ＥCＦＡ（兩岸經濟合作架構協議）有更大進展，可能會是陸資來台之年，台灣的格局加大。

當台灣把世界第一高樓的桂冠讓給杜拜的時候，也象徵了台灣經濟調整了二十年即將再起的訊號，台灣正從輸家往贏家的方向在移動，杜拜塔建成，像是一面照妖鏡，也讓全世界的洗牌動作與速度都加大。