下半年投資兩大關鍵，一是提高風險性資產配置，二是分散投資、降低市場風險；最佳組合是亞洲搭配原物料基金，既能分享經濟復甦力道，又可對抗弱勢美元趨勢。此外，高收益債和新興國家債，也是不可或缺的一環。
從信用市場、到資本市場，機構法人以「綠芽」形容當前經濟景況；對照去年的「風暴」，除了意味最瘋狂、最危險的時機已過，也預告景氣正朝復甦之路前進。只是種子剛萌芽，澆水太多、施肥過量，都有可能出現夭折。
「未來景氣仍處在審慎樂觀階段。」富蘭克林投顧副總羅尤美指出，從流動性和市場面來看，全球不論在銀行體系穩定度、信用程度、市場信心，都往好的方向發展，惟獨經濟面的房價和企業獲利，尚未真正出現明顯回溫。
景氣回溫中 仍有不確定雜音
儘管市場聲音一致認為，全球經濟已走出谷底，但復甦力道依舊緩慢，如果要尋找投資機會、調整資產配置，必須掌握兩大關鍵：一是提高風險性資產配置，在景氣回溫的道路上，可增加報酬收益；二是利用標的種類分散、資金投入時間分散方式，降低市場風險。
保誠投信股票投資研究部海外組資深經理蕭世昀指出，現在市場上多空兩股勢力正在拉扯，目前研判，牛市仍占上風。主要原因，是近期公布的幾項經濟數據還算不錯，包括美國ＩＳＭ製造業指數由四○．一上升至四二．八，已連續五個月上揚，且為去年九月以來新高。
另外，領取失業金補助的人數也持續減少，四月成屋待完成銷售比率達六．七％，也較上期三．二％提升。
經濟數據好轉，激勵資金由防禦性資產中撤出，美國股市也脫胎換骨，在資金簇擁下，再創七個月以來新高。只是現階段要講復甦，還言之過早，眼前這種情景，頂多算是「最壞的情況已過」。
蕭世昀說，現在市場跑太快，各地陸續都有不錯的反彈表現，但景氣面卻沒有真的跟上。儘管部分經濟數據好轉，不過還是有一些重要數字表現不佳。
像美國五月失業率達九．四％，較前月八．九％高。另外，四月零售銷售數字意外下滑、美國儲蓄率持續攀升，都顯示消費者信心仍相對薄弱。
「股市再回頭打第二隻腳的機會很大。」羅尤美拿著國際貨幣基金的一份資料指出，依照歷史經驗，金融危機造成的經濟衰退時間與幅度較大，復甦需要的時間平均也有五．六四年。
換句話說，目前看到的數字，並非一面倒的都是好消息。反映在投資配置上，也要掌握攻防兼備的原則；也就是，在不確定因素仍多的情況下，挑選相對安全的市場。再利用防禦型工具，對抗未來可能發生的投資風險。
中印帶頭 亞洲成全球投資焦點
相較歐美，亞洲金融體系在這一波風暴中受傷較小，加上中國、印度兩大內需龍頭帶動，第二季股市表現亮麗。下半年，在中印兩大金磚帶頭下，能否持續享有光環、成為市場注目焦點。對此，蕭世昀給予正面肯定。
他說，亞洲是下半年最重要的投資標的，至少有三點理由：
第一、相較其他新興國家，亞洲外債比重低。
第二、去年金融風暴對亞洲衝擊較小，對比歐美政府積極搶救銀行、金融體系，亞洲國家顯然較歐美有機會，領先走出風暴陰霾。
第三、中印消費內需市場龐大，政府祭出的刺激方案也多。現在全球都在看，中國是否能帶領世界，走出不景氣陰影。
第一金投信資深協理喬仁傑也認為，歷經第二季反彈，目前各市場位置其實差不多。但亞洲在中國內需引擎推動下，可享有不錯表現。
近期能源、原物料，也有一波極為強勁的表現；主要原因，除了全球各投資商品輪流上演跌深反彈行情外，資金開始撤出美元資產、轉進股市，造成美元趨貶，恐怕也是重要原因。
資金從美元轉進原物料
日盛投信國際投資部基金經理楊國昌解釋，由於原物料是以美元作為報價單位，只要美元貶值，原物料為反映成本，價格就會跟著調漲；因此，原物料價格與美元走勢，呈現翹翹板關係。
去年下半年，全球投資腳步保守，資金轉進美元資產避風頭，使得美國經濟與貨幣走勢方向相反，美元維持強勢格局。
到今年第二季，投資市場信心回溫，資金開始撤離美元資產，尋求更高收益的投資商品，美元貶值趨勢成形。
為對抗弱勢美元，下半年投資組合中，宜建立能源、原物料相關標的；除了為弱勢美元買個保障，原物料是這波反彈最慢的標的，法人看好仍有發揮空間。
但要注意，這波原物料上漲並非景氣全面復甦所形成的榮景；因此，在全球需求回復前，原油、原物料等相關標的，不宜當作投資主軸，而應將其視為對抗弱勢美元的輔助工具，也就是將資金重壓在此，投資效果不一定最好。
喬仁傑認為，除了原物料題材外，下半年可留意的焦點，還包括基礎建設及節能減碳，也就是環境科技等標的；像歐洲的風力發電公司、中國龐大的基礎建設預算，都是未來刺激經濟成長的重要動力。
現在講景氣行情可能還太早，歐美也有機會再一次重挫，但逢回就是好買點的基調，不會改變。
摩根富林明投信投資研究部協理洪胤傑表示，要擬定接下來的投資策略，必須留意三個重點：第一、金融系統性風險降低；第二、全球經濟衰退最糟的情況已過；第三、目前仍未脫離金融風暴，下半年全球市場不確定性仍在。
換句話說，想撿便宜又擔心指數下跌，或想加碼又怕買在高點的人，不妨趁市場漲多休息之際，分批布局。
洪胤傑解釋，金融風暴發生後，各國政府傾全力援救，現在救市政策效果浮現，金融體制也恢復運作，對全球經濟邁向復甦之路，提供相當大助益。
另一方面，先前因為市場信心崩潰，進而產生流動性問題、造成重挫的風險性資產，目前價格也逐步回到「合理」水準；包括可轉債、新興債、高收益債等，都是未來可留意的標的。
事實上，從○三年全球景氣谷底期間，當時高收益債就領先股市翻揚，即使後來股市拉回打第二隻腳，但高收益債仍然穩健上揚；此外，由於新興國家還有降息空間，羅尤美建議，除了亞洲市場，新興國家債券和歐美高收益債，都是投資人可以考慮納入下半年資產配置的標的。
值得注意的是，雖然目前預估，隨著金融、經濟情勢好轉，各國企業營運壓力跟著減輕，未來一季各國經濟衰退幅度，也可望縮減、甚至出現復甦跡象。
經濟復甦有待結構性問題解決
不過，經濟復甦之路，仍有許多結構性問題待解決，像歐洲銀行業資本不足、匯率大幅波動、各國政府政策失當等風險。接下來，市場將充斥各種雜音，多空角力激烈；在此情況下，下半年操作就要懂得「軟硬兼施」的藝術。
舉例來說，隨著系統性風險降低，投資人現金部位應逐步調降，轉進其他投資工具，賺取超額利潤。表面上看，似乎是積極型操作，勇往直前；但歷經第二季全球市場跌深反彈，目前投資價位，已沒有當初那麼吸引人。
因此，下半年的基金布局策略，應「硬中帶軟」，除了轉進風險性資產外（例如股票、基金等，投資報酬率高、風險也高的投資工具），還要做好標的分散，並利用定時定額、或分批投入方式，降低市場風險；切記不要短線進出，否則容易錯失長線報酬。
整體而言，第二季全球股市跌深反彈，下半年是否拉回，關鍵還是接下來經濟數據表現。目前法人關注焦點，在基本面需求仍未跟上市場腳步，這也是下半年須密切觀察的變數。如果變化不大，那對全球市場來說，都偏向樂觀。
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