季報放榜定江山 亞股保持高警戒

受到去年金融風暴衝擊，過去績效高人一等的海外基金，如今淨值也摔得慘重。使得第十二屆基金金鑽獎，在跨國投資股票型基金一、三年期獎項中，因全數基金報酬率為負數而從缺。

不過，將時間拉長來看，五年期及十年期獎項中，仍有表現相對突出的基金。

其中，匯豐太平洋精典基金五年期報酬率達二七．三四％，ＪＦ亞洲基金十年期報酬率達八九．六三％，成績傑出，獲得金鑽獎評審表揚。隨著時序步入第二季，本刊特別專訪兩位得獎基金經理人，暢談未來一季亞洲操作策略。
 

匯豐太平洋精典基金經理人 林秀璘 能見度低 第一季財報是關鍵

有人說，今年最壞的情況在第一季，未來市場行情會逐步攀高，一季比一季好。匯豐太平洋精典基金經理人林秀璘認為，這句話一半對、一半不對。對的部分是，目前她預期最壞的情況確實在第一季；但不對的地方，是她不敢斷言景氣何時會轉好。

林秀璘說，三月以來，亞股指數普遍表現不差，但這只能定調為空頭行情下的反彈，不能就此斷定景氣已開始復甦。像這一波風暴罪魁禍首，美國房屋指數就尚未止跌，失業率仍持續攀升，金融機構問題並未完全解決等，都讓人保持高度警戒，不敢懈怠。

另外，就二月分新興市場經濟數據變化來看，代表總體經濟展望的ＯＥＣＤ（經濟合作開發組織）綜合領先指標，再度下滑至九八．二，創下○三年以來新低。而這已是ＯＥＣＤ指標連續第十六個月出現下滑，顯示全球主要成熟經濟體，仍維持經濟衰退情況。包括金融機構在體質改善前，貸放大幅減少；至於房屋市場價格，預料未來也會持續下跌。

由於亞洲有兩大特色，一、是高度依賴出口；二、是原物料仰賴進口。在這兩項要素下，亞洲經濟要翻身，除了得看美、歐、日等成熟國家經濟復甦的臉色外，原物料價格還必須維持在相對低檔，才有利亞股走勢。因此，接下來亞洲操盤策略，除了必須緊盯各項經濟數據外，還要有精準的選股能力。
 

下波焦點在企業季報

林秀璘表示，目前基金操作重點，在中國香港及台股。至於韓國則是維持中立，並持續減碼日本。其中，中國香港部分，在振興經濟方案激勵下，有機會成為全球領先復甦的區域，是目前基金持續加碼的重點。選股部分，將以漲幅相對落後Ａ股的Ｈ股及紅籌股為主。

至於韓國股市部分，未來有兩項指標可留意，一是韓元止貶，有利外資回頭加碼；二是全球經濟一旦落底，韓國因貨幣貶值關係，出口較具競爭力，而有機會受惠。若其中一種情況發生，對韓股來說，都有相當大助益。倒是日本，在政府救市政策不明、大企業持續虧損下，未來表現不看好，將維持減碼。

整體而言，大環境能見度低，各項經濟數字又未見好轉。現在只能感受到公司接單效應成績不錯，但實質獲利成果，還是要等到四月十日、第一季季報陸續公布後才知道。換句話說，接下來市場關注焦點，在企業季報表現。一旦獲利結果優於市場預期，才可斷定最壞的情況已經過去。否則季報成績不理想，在市場失望性賣壓出籠下，先前漲幅就很有可能被吃掉。
 

林秀璘
現職：匯豐太平洋精典基金經理人
學歷：台大商學研究所
經歷：國泰人壽證券投資部投資分析主任、新思科技財務分析師
匯豐太平洋精典基金持股 至2月底規模：14.96億元
香港中國26%
台灣20%
韓國20%
日本16%
其他13%
東南亞5%
 

ＪＦ亞洲基金經理人 趙心盈 Ｑ２重點中國大型建設進度

相較東歐及拉美股市表現，ＪＦ亞洲基金經理人趙心盈認為，新興亞洲占ＭＳＣＩ（摩根士丹利資本國際公司）新興市場指數權重高。且不論經濟體質或公司透明度，條件都比其他新興市場要好。在亞股表現相對穩健下，第二季行情仍值得關注。

趙心盈表示，近期亞股歷經一波強勁的熊市反彈，接下來走勢，有兩部分要觀察。第一：世界經濟龍頭、美國金融機構情勢必須止穩，市場信心才能全面回升。第二：不受美國牽連的中國股市，要持續守住強勢地位。也就是說，美國房地產及金融數據要逐漸轉好；而中國政府的救市計畫，也要確實執行，亞股後市才有發揮空間。
 

觀察經濟數據表現

其中，中國救市方案喊得震天價響，邁入第二季，就要實地驗收政策落實情況。也就是說，中國經濟成長率以達到八％為目標，相關配套措施不能只是光喊口號而已，一定要確實啟動，保八才有希望達成。趙心盈說，以一、二月中國銀行新增貸款數大幅成長來看，對提振經濟已有相當大的激勵。

另外，由於目前美國經濟回溫情況仍相當緩慢，一般認為，景氣真正觸底時間，可能在二○一○年初。若以過去經驗，股市將領先景氣六個月時間來看，指數要明顯回升，可能要等到下半年。在這之前，股市震盪整理的可能性高。如果投資人資金有限，建議不妨觀察陸續公布的經濟數據，並搭配指數反彈表現，靈活操作。

趙心盈指出，現在市場上都在等第一季季報出爐。主要原因，在先前反彈是基於指數跌深及資金行情，但市場彈升究竟是曇花一現，還是具有實質基本面支撐，在企業獲利結果放榜前，沒有人有十足的把握。因此，未來觀察重點，在公司對接下來市場展望，及短線急單需求是否有接續上來。投資人此時操作亞股基金，最好以六個月以上的時間規畫布局，勝算才大。

趙心盈
現職：JF亞洲基金經理人
學歷：美國紐約州立大學水牛城分校企業管理碩士
經歷：摩根富林明證券研究企畫部協理、摩根富林明投信行銷企畫部副理
JF亞洲基金持股
至2月底規模：52.59億元
香港29%
澳洲23%
南韓11%
台灣9%
印尼7%
新加坡7%
新加坡7%