把握第二季亞洲新興市場機會

依照花旗銀行首席經濟學家鄭貞茂的看法，明年第二季，將是決定全球景氣是否落底的重要觀察期。「到了這個時候，企業庫存清得差不多了，要下多少訂單，完全就看對於未來景氣的預測。」

鄭貞茂說，到時候如果企業接單狀況不錯，起碼代表景氣進入了止跌回穩的階段，到了下半年，景氣狀況就能比上半年來得樂觀一些。
 

第二季或有明確反彈

投信業者的看法，與鄭貞茂相差不多；不同的是，基於「股市是經濟的領先指標」，投信業者相信，即使落底訊號仍待觀察，但明年第二季，將是過去一年多來最有機會出現明確反彈的時間點。

ＩＮＧ投信海外部投資長劉益銘的觀點，著重在「政策發酵」。他表示，各國政府今年下半年陸續祭出的貨幣政策及財政政策救市方案，預料將在明年第二季開始發揮效果。股市經過了第一季的打底之後，第二季或許會有明確的回升機會。

德盛安聯投信國際投資研究部經理蔡書昌，則把焦點放在「利空出盡效應」。

蔡書昌強調，明年第一季季底，企業的年度財報及第一季財報出爐，「這就像是一次考試一樣。考試成績揭曉，不確定因素暫時消弭，而成績相對漂亮的企業或區域市場，則提供了國際資金轉進投資的明確方向。」

投信看好第二季，並非呼籲投資人勇敢搶反彈；而是要把明年第二季，定位為「達成年度投資目標」的重要機會點。

沒人會再懷疑，這一次的經濟衰退將是二次大戰以來最慘烈的一次修正；而我們即將面對的明年，從經濟的角度來說，則是「慘中之慘」，是這趟嚴重衰退週期當中最為陰暗的一段幽谷。

「所以，就算你還有資金可以投資，也應該把年度報酬目標向下調整。」劉益銘表示，雖然還不必到「有賺就跑」的程度，但若達成了預定目標，就一定要思考降低風險、守住既有獲利的操作策略。

那麼，對於明年，基金投資的年度報酬率合理目標應該是多少呢？
 

得把預期的投資報酬率下修

單就股票型基金部位來說，過去保守型投資人對股票基金的每年平均報酬率要求，多半會在一○％左右。劉益銘建議，這個報酬預期數字，明年最好可以下修到六％至八％之間。

蔡書昌則是對積極、穩健、保守等三類投資人分別提出年度報酬率的建議。其中，積極型投資人可嘗試掌握一五％到一八％的報酬空間，穩健型是八％到一二％，保守型投資人則建議以五％至八％為年度報酬率目標。

報酬目標降低之後，第二季的角色變得重要，「我認為，第二季的單季停利點，就可以設定在八％到一○％之間。」依據蔡書昌的預期，保守型與穩健型投資人的年度目標，或許在明年四月至六月的三個月期間就能近乎達成。

如此看來，整個第二季，的確會是明年基金投資的決勝關鍵點。
 

第一季保留實力  備好攻擊子彈

怎麼做到？先從減碼開始！蔡書昌建議，從現在開始到明年第一季，就算是積極型的投資人，股票基金的部位也必須降至四成以下。「第一季，全球股市還在打底階段，投資人要先保留實力，為第二季的加碼預做準備。」

蔡書昌認為，全球企業倒閉潮、美國失業率加速飆高等不利消息，都有可能在明年第一季陸續出現，在一定的程度內，繼續打擊股市表現。

第二季的加碼方向，投信業者有志一同，普遍看好新興亞洲市場。當然，相對亮麗的經濟成長率，就是投信業者看好亞洲的最大理由。

「投資這件事，說穿了，就是不斷地比較！」劉益銘解釋，中國的單季經濟成長率雖已連續五季下滑，明年的預估數字也將是近年以來最低表現；但與其他市場相比，仍是當今世上最具投資價值的區域。

「我的邏輯很簡單，投資要看基本面的比較，一比就知道，以中國為主的新興亞洲市場最具吸引力。」劉益銘相信，經過第一季的打底，第二季全球市場的恐慌氣氛將會降低，資金會往合理的方向流動，亞洲市場就是最合理的去向。

有吸引力是一回事，有沒有錢又是另一回事。目前全球投資市場最關注的話題之一，就是「去槓桿化」效應是否持續造成新興市場資金流出？即使具有基本面支撐的亞洲市場，也難保能有資金流入。

關於這一點，蔡書昌提出他的樂觀看法。「想一想，為何現在美元、日圓會大漲？為何美國公債的價格會漲？因為市場很恐慌，錢都跑向最保守的地方啦！」他認為這個世界不是沒有錢，而是錢變得保守。「等到投資信心稍稍恢復之後，就不必太過擔心資金量能的問題。」他強調。

說到這裡，明年上半年的基金投資策略已大致成形：第一季降低部位蓄積實力，待第二季觀察市場氣氛，若恐慌情緒確實降低，則用新興亞洲市場當成進攻武器，尋求達成年度投資目標的機會。「我建議，新興亞洲或亞太股票型基金的部位，應占四成。」劉益銘說。
 

第三季要有停利出場準備

不過，全球經濟陷入衰退，讓股市不會就此一路走多，如果第二季的股市表現確如投信業者樂觀預期，那麼，明年第三季就有可能出現壓回走勢。換句話說，屆時若沒有全面停利出場的打算，至少也該考慮再一次降低股票型基金部位。

蔡書昌認為，第三季可以參考第一季的配置比重，再度將股票基金部位調降至四成以下，「有一點像是在重複上半年的策略，第三季保守一點，其實也是為了第四季的再度進場布局。」

市場局勢混沌，沒人能看那麼遠，「其實，對於明年第四季行情，現在恐怕言之過早；但如果大家都相信二○一○年會比○九年好過的話，明年第四季行情相信不會差到哪裡去。」劉益銘說。

資料來源：彭博資訊，原幣計價價格變動，不含股利。富蘭克林證券投顧整理。

資料來源：德盛安聯投信