別讓天氣擾亂了你的投資情緒

日曆與氣象對市場價格影響很大，更讓人驚訝的是，它們是在我們完全不知情的情況下產生影響。

自然環境對投資行為的短期影響來自六個地方：日照與雲量、對睡眠形態的干擾、極端溫度、月亮圓缺週期、電磁暴、風力強度。日照時間隨著季節改變逐漸拉長與縮短，會對投資人的行為產生長期的生理影響。

俄亥俄州大的赫舒拉發教授發現，早上陽光和股市報酬有關聯。他檢視一九八二年到九六年間全球二十六種股價指數，並觀察各國最大證交所所處的都市裡陽光和雲量的相對比率。「紐約市晴天的名目市場年報酬率是二四．八％，陰天則是八．七％。」他以證據顯示陽光可以改變投資人心情。投資人心情好時，比較不會趨避風險、而可能買進。　

勒維、坎斯壯及克萊默發現，股市報酬和季節有很大關係。他們檢視北半球秋分（九月二十一日）與春分（三月二十一日）間六個月，及南半球另六個月的股市表現，發現整體而言，夏季股市表現欠佳，冬季則表現較佳。

生理狀態與投資情緒

他們以一個等量投資澳洲雪梨（最南端的主要股市，北半球冬天時有最多的日照）及瑞典斯德哥爾摩（最北端的主要股市，夏季時有最多的日照）的投資組合為例。從一九八二年到二○○一年，這個等量投資兩地的投資組合年報酬率是一三％。

如果全球性的強烈地磁場擾動，整個投資是跟著兩半球的黑暗期走；也就是說，九月到三月投資斯德哥爾摩、三月到九月投資雪梨，年報酬率是二一％；如果策略剛好相反，報酬率是五％。研究人員因此推論，和季節性情緒失調（seasonal affective disorder，ＳＡＤ）有關的情緒轉變，會改變集體的風險偏好與後續的投資行為。

睡眠品質不好也會導致市場報酬不佳。日光節約時間可以作為睡眠干擾的替代指標，勒維等三人發現，改變日光節約時間的周末，周五收市到周一開市（比平常大二到五倍）的股市報酬低於一般常態。他們推論，股市表現不佳是因為睡眠干擾而導致判斷欠佳。

把這個推論擴大，周末的睡眠干擾也可用來解釋周一價格平均漲幅較少的「周一效應」（Monday effect）。

如果投資人的情緒狀態可預期股價波動，有沒有方法能事先衡量投資者的平均情緒，藉此預估市場價格？當然有，研究人員就衡量了日光與地磁風暴等環境刺激，都會影響心情與行為。金融文獻中也有詢問投資人「看多」或「看空」股市的調查。

研究人員發現，如果最近的股市報酬高，專欄作家與投資散戶對未來股市獲利的看法也比較樂觀。美國標準普爾五百下跌一年的期間，投資人對未來股市的樂觀度也會跟著價格下滑。投資人對未來的預估，反映出他們對最近股價趨勢的感受。

理性與情緒總是脫鉤

不過，費雪與史戴曼指出，一九九八年到二○○一年，認為市場評價過高的投資人比率和未來報酬的預期有正相關。也就是說，即使投資人已知市場過熱、覺得股票評價過高，對未來報酬的預期反而更高；這表示投資人的理性評估（評價過高）和內心的樂觀（股市上漲）是脫鉤的。一般而言，情緒好壞和未來市場的價格變化是呈負相關（所以情緒多少可以預測未來的市場價格）。

個人處理資訊時的生理共通點，會導致市場價格的多元性崩解。

氣象與日曆對市場價格有強大的重複影響，這表示微妙的生理力量會影響集體的投資活動。市場價格的理性評估與情感間所以會脫鉤，表示決策是由不同的大腦系統負責協調。了解神經的起源與導致多元性崩解的原因，可以幫我們規畫新奇的投資策略與訓練計畫，消弭這些偏誤。
（本文摘自第一章）

■投資人的大腦革命
作者︰理察．彼得森（Richard L. Peterson）
　　　市場心理顧問公司（Market Psychology Consulting）的創辦人，

　　　2000年取得德州大學醫學院博士學位後，便開始探究情緒對財務決策的影響，

　　　並應用心理原則來開發投資策略，曾研發「金錢與投資人格測試」等五套心理測試產品。
譯者：洪慧芳
出版：財信（2008年9月）

漫步華爾街：超越股市漲跌的成功投資策略

作者︰墨基爾
譯者︰楊美齡、林麗冠
出版：天下文化

內文簡介︰作者憑藉其華爾街專業投資人、經濟學者、個人投資者三重身分累積的豐富經驗，

　　　　　引領讀者從各種投資工具，搜尋最佳投資機會。

投資心理學

作者︰約翰．納夫辛格
譯者︰郭敏華
出版：培生

內文簡介︰探討投資人心理的著作。

　　　　　強調靈活運用財務工具之前，必須先了解投資行為背後的動機。

　　　　　以日常行為作為心理偏誤的實例說明，並告訴讀者如何克服個人偏誤，進而增進財富。