一連串的降息動作尚未收到刺激經濟效果，反倒先引來通膨急升的壓力。降息空間受限，美國經濟衰退的機率提高，美股基金的投資價值，似乎只剩選舉題材。投資人應該重新檢視資產配置。
至少就目前來看，這場牌局實在不夠精采。美國財政部甘冒破壞市場的惡名，決定凍結次貸利率五年，聯準會除了連續三度調降利率，並宣布聯合歐美五大央行注資四百億美元，然而，戰局還是一面倒，悲觀情緒不但沒有遠去，反倒更加放肆地掌控著美國金融市場與投資氣氛。
發展至此，三件事情可以確定。首先，沒人可以確定相關衝擊損失究竟會有多大。各界對美國市場損失的估計，最初是從一千億美元開始起跳，十一月間，經濟合作發展組織（OECD）將這個數字乘上三倍，高盛證券則認為損失將達四千億美元，十二月，高盛又有最新說法，損失金額應該是六千億美元才對。一路走來，財經專家的評估，簡直比三流氣象主播還要不如，或者應該說，開始到現在，根本沒人能夠清楚看見次貸危機的暴風半徑。
犧牲通膨 換取信心
摸不清對手的實力，財經官員只能選擇頻下重手，聯準會把控制通膨的任務降至第二順位，選擇持續降息提振市場信心，於是，美國通膨壓力升高的趨勢也就確定成立了。十二月十四日所公布的美國消費者物價指數年增率，嚇壞了各家投資機構，四．三％，這是二○○五年卡翠納風災以來的最高紀錄，同時，進口物價指數年增率創下十七年來新高，躉售物價指數年增率，更是過去三十四年以來最高水準。
犧牲了通膨，卻沒能換回金融市場的信心，接下來可以確定的是，美國財經官員眼前的這場牌局，恐怕是愈來愈難打了。在通膨壓力來勢超乎想像之下，繼續打出「降息」這張王牌的機會有限，而若少了這張牌，要在無底洞一般的次貸錢坑當中尋找提振經濟的著力點，顯然更是難上加難。
葛林史班 預測衰退
「所以，你會發現之前各家分析說法都稱美國即將『軟著陸』，但現在，用『衰退』這個字眼的分析師愈來愈多了。」保德信投信協理陳彥婷表示，隨著次貸風暴的演變發展，美國市場風險升高已是確定事實。
而在富達證券於十二月十三日所公布的明年展望報告當中也指出，依據最新數據及聯準會計量模型的預測結果，美國明年經濟衰退的機率達到三三％。至於高盛證券的最新報告，開頭標題就大剌剌地寫著：「衰退來臨（Recession Coming）」
最不給聯準會主席柏南克面子的，竟然是聯準會前任主席葛林史班，「美國經濟衰退的機率已達五成。」他說。
這難免令人懷念起葛老擔任聯準會主席的日子。至少，他在位時一向不會老老實實的說出衰退這兩個字，模稜兩可的談話，總能給人幾分樂觀聯想的空間。
最不給聯準會主席柏南克面子的，竟然是聯準會前任主席葛林史班，「美國經濟衰退的機率已達五成。」他說。
這難免令人懷念起葛老擔任聯準會主席的日子。至少，他在位時一向不會老老實實的說出衰退這兩個字，模稜兩可的談話，總能給人幾分樂觀聯想的空間。
「經濟正在好轉，只是，頂著時速五十哩的逆風。」這是他在一九九一年十月間的一句說詞，當時美國同樣面臨信用危機、銀行授信緊縮的環境，同樣準備進入總統選舉年。這句「凶帶吉」的說法，既不偏離事實又能引發正面聯想，讓降息動作的市場激勵效果事半功倍，也讓聯準會的利率政策能夠維持獨立性，擺脫白宮的選舉壓力。
剩機會財 大選作多
「無法擺脫來自白宮的壓力」，這是外界對於當今聯準會忽視通膨問題的原因解讀之一。「就明年一整年的美國股市表現來說，我不認為會非常悲觀。」富蘭克林投顧研究部協理羅尤美所持的理由很簡單：「因為從聯準會的動作觀察，已經表現出要為明年總統大選作多的決心了。」
整體來看，美國經濟陷入衰退危機，但美股卻仍有總統大選題材的作多機會，這似乎意味著美國市場的投資地位出現變化：過去，美股具有波動度相對較低而穩健成長的核心投資價值，如今，大家看到的機會只有總統大選的特定題材。或者該說，當今美國股市的投資價值，剩下的是「機會財」。以資產配置的理論而言，賺取機會財的部位，屬於衛星配置，意即投資人不該將其視為資產配置當中最主要且長期持有的投資部位。
「過去以美國為主的投資思惟，的確，現階段出現了調整的必要。」陳彥婷沒有明確提出美國股市「衛星化」的建議，但她強調，資產配置中最主要的核心部位，必然需要具備波動度低且長期成長趨勢明確的特質，而以美國股市今年以來的整體表現觀察，至少，低波動風險的優勢正在消失當中。
她統計，今年以來至十二月十一日為止，道瓊指數共有十四天的單日漲跌幅是超過二％以上，標準普爾五百指數更是多達十七天，「但是在二○○六年，道瓊指數沒有一天的漲跌幅是超過二％，至於標準普爾五百指數，一整年下來，也只有兩天。」今昔相比，美國股市波動度大幅攀高的趨勢十分明顯。
三三三法則 減緩風險
陳彥婷表示，短期之內，全球股市與美國連動的機會仍在，若要立即有效降低核心部位的波動風險，應該以股、債配置為主要考量，藉由兩者的漲跌互補效果，減緩投資組合的波動幅度。
而若仍然鎖定股市投資，那麼，歐、美、亞等三大板塊平均布局，是可考慮的作法。陳彥婷指出，就正統的法人操盤配置來說，美股通常會占五成左右比重，但既然美股風險攀高，一般投資人應該降低比重，「依我們的經驗，三三三法則是既簡單、又能減緩風險且掌握一定獲利空間的配置方式。」她舉例，若以歐、美、亞各占三分之一比重的配置方式，依過去數據計算，長期績效表現均能超越歐美市場。
至於屬性偏向積極的投資人，陳彥婷認為，短時間內可先以大中華區域市場作為美國股市的替代品，她表示，大中華市場內需力道強勁，且逐漸發展成為經濟獨立體系，短期內，應能對抗美國衰退危機，不過，還是必須持續觀察美國經濟狀況，畢竟大中華區對美國仍有一定出口關係，若明年下半年美國衰退持續惡化，大中華市場多少也將受到影響，「屆時如果情況不妙，還是回歸到股債配置的思考較為適當。」
對於明年第一季的海外基金配置原則，羅尤美也有一套「三三三法則」，但內涵並不相同：「三分之一債券基金、三分之一全球股票型，最後的三分之一，就衝吧！選個你最想要冒險看看的市場。」值得注意的是，在她的配置建議中，完全沒有包含美國股票型基金。
「印象中，我們很久沒有建議配置單純的美國股票型基金了。」羅尤美表示，在美國經濟衰退的機率逐漸攀高之下，風險提升，美股基金並不適合過度介入，相對的，可以考慮以全球股票型基金取而代之，不過，投資之前仍宜檢視基金對美國股市的持股比重，是否符合自己的條件設定。
「鎖定全球股票型基金，現階段到明年上半年的時間，一定要用定時定額的方式進場。」羅尤美積極勸進的理由，是來自於美國聯準會的「王牌」盡出，「聯準會降息降成這樣，雖然短期看似沒用，但很有可能，明年下半年美國景氣會開始出現比較明顯的正面反應，所以，基金一定要扣到款啊！」
剩機會財 大選作多
「無法擺脫來自白宮的壓力」，這是外界對於當今聯準會忽視通膨問題的原因解讀之一。「就明年一整年的美國股市表現來說，我不認為會非常悲觀。」富蘭克林投顧研究部協理羅尤美所持的理由很簡單：「因為從聯準會的動作觀察，已經表現出要為明年總統大選作多的決心了。」
整體來看，美國經濟陷入衰退危機，但美股卻仍有總統大選題材的作多機會，這似乎意味著美國市場的投資地位出現變化：過去，美股具有波動度相對較低而穩健成長的核心投資價值，如今，大家看到的機會只有總統大選的特定題材。或者該說，當今美國股市的投資價值，剩下的是「機會財」。以資產配置的理論而言，賺取機會財的部位，屬於衛星配置，意即投資人不該將其視為資產配置當中最主要且長期持有的投資部位。
「過去以美國為主的投資思惟，的確，現階段出現了調整的必要。」陳彥婷沒有明確提出美國股市「衛星化」的建議，但她強調，資產配置中最主要的核心部位，必然需要具備波動度低且長期成長趨勢明確的特質，而以美國股市今年以來的整體表現觀察，至少，低波動風險的優勢正在消失當中。
她統計，今年以來至十二月十一日為止，道瓊指數共有十四天的單日漲跌幅是超過二％以上，標準普爾五百指數更是多達十七天，「但是在二○○六年，道瓊指數沒有一天的漲跌幅是超過二％，至於標準普爾五百指數，一整年下來，也只有兩天。」今昔相比，美國股市波動度大幅攀高的趨勢十分明顯。
三三三法則 減緩風險
陳彥婷表示，短期之內，全球股市與美國連動的機會仍在，若要立即有效降低核心部位的波動風險，應該以股、債配置為主要考量，藉由兩者的漲跌互補效果，減緩投資組合的波動幅度。
而若仍然鎖定股市投資，那麼，歐、美、亞等三大板塊平均布局，是可考慮的作法。陳彥婷指出，就正統的法人操盤配置來說，美股通常會占五成左右比重，但既然美股風險攀高，一般投資人應該降低比重，「依我們的經驗，三三三法則是既簡單、又能減緩風險且掌握一定獲利空間的配置方式。」她舉例，若以歐、美、亞各占三分之一比重的配置方式，依過去數據計算，長期績效表現均能超越歐美市場。
至於屬性偏向積極的投資人，陳彥婷認為，短時間內可先以大中華區域市場作為美國股市的替代品，她表示，大中華市場內需力道強勁，且逐漸發展成為經濟獨立體系，短期內，應能對抗美國衰退危機，不過，還是必須持續觀察美國經濟狀況，畢竟大中華區對美國仍有一定出口關係，若明年下半年美國衰退持續惡化，大中華市場多少也將受到影響，「屆時如果情況不妙，還是回歸到股債配置的思考較為適當。」
對於明年第一季的海外基金配置原則，羅尤美也有一套「三三三法則」，但內涵並不相同：「三分之一債券基金、三分之一全球股票型，最後的三分之一，就衝吧！選個你最想要冒險看看的市場。」值得注意的是，在她的配置建議中，完全沒有包含美國股票型基金。
「印象中，我們很久沒有建議配置單純的美國股票型基金了。」羅尤美表示，在美國經濟衰退的機率逐漸攀高之下，風險提升，美股基金並不適合過度介入，相對的，可以考慮以全球股票型基金取而代之，不過，投資之前仍宜檢視基金對美國股市的持股比重，是否符合自己的條件設定。
「鎖定全球股票型基金，現階段到明年上半年的時間，一定要用定時定額的方式進場。」羅尤美積極勸進的理由，是來自於美國聯準會的「王牌」盡出，「聯準會降息降成這樣，雖然短期看似沒用，但很有可能，明年下半年美國景氣會開始出現比較明顯的正面反應，所以，基金一定要扣到款啊！」
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