新興市場經濟體基本面佳，雖然其債市與美國公債之間的利差緊縮，但仍然可以找到便宜的債券。荷銀全球新興市場債券基金經理人卡辛（Raphael Kassin）便指出，未來一年，預估新興債市報酬率仍有一○％以上的獲利空間。
在一九九八年，新興市場債券中只有南韓是投資等級，但時至今日，新興市場債券中有一半都是投資等級。退休金等中長期資金流入，更形成支撐新興市場債券價格的重要力量。
隨著原物料價格節節上揚，新興市場受惠更大。不少國家原本債台高築，近年來卻累積不少外匯存底，股市上揚，債市也不遑多讓。不過，相較於新興股市的高波動，新興市場債券波動低，報酬率卻不差，在投資組合中加入新興市場債券，既可以分散風險，又可以獲得不錯的報酬，新興市場債券具備這兩種優勢，因此受到愈來愈多法人及散戶的青睞。
拉美債市先看委、阿二國
荷銀全球新興市場債券基金經理人卡辛（Raphael Kassin）指出，新興市場經濟體基本面佳，雖其債市與美國公債間的利差緊縮，但仍可找到低價債券。未來一年，預估新興債市報酬率仍有一○％以上的獲利空間。
荷銀全球新興市場債券基金的表現能遠優於同類型基金，操盤團隊「不按牌理出牌」的投資策略可能是關鍵因素。卡辛認為，如果只依指標指數（Benchmark）操作，基金能賺到的錢有限。只有找到便宜的好標的物，才能締造優於大盤的報酬率。
新興市場債券的指標指數是JP摩根新興市場債券指數，在指標指數中，拉丁美洲占最大多數，其次是新興歐洲，其次才是新興亞洲。
亞洲首選菲律賓、印尼
不過，在卡辛的基金中，比重最高的雖然仍是拉丁美洲，其次卻是新興亞洲，最後才是新興歐洲，主要是因為亞洲經濟成長率高，儲蓄率也高，有利債券市場。相反的，有些新興歐洲國家的經常帳赤字太高，至於俄羅斯，雖然也是投資標的，但比重不重，主要是債券價格已出現過熱跡象，只有指標指數的一半。
在全球新興市場債券指數中，巴西、墨西哥及俄羅斯就合占五○％，原物料價格居高不下，這三個市場基本面極佳。不過，媒體過度炒作金磚四國題材，太多資金蜂擁而至，債券價格已經拉抬不少，一有風吹草動就很容易傷害到投資人，因此在卡辛目前的配置中，這三個市場的比重極低。
崛起的拉美市場中，卡辛反而最看好委內瑞拉及阿根廷政府債券。雖然委內瑞拉政治在○二年遇到亂流，但拜高油價刺激經濟成長率，讓近兩年的委國鹹魚翻生，經常帳順差占GDP比率 已是全球第三名。至於阿根廷，今年九月通膨一○．四％為一年來的新低，又受惠於債務重整計畫，花旗阿債指數勁揚，阿國政府宣布將取消價格管制，將有助經濟朝正向發展，債市吸引力也跟著增加，在買盤湧入下，使JP摩根阿根廷公債殖利率相對美國公債殖利率的差距（即利差）一度降至二八一個基本點，為一九九七年底指數編製以來的新低。
在亞洲方面，他則相中菲律賓及印尼。菲國外匯存底創新高，消費復甦，稅收增加；印尼則有降息題材，利率從一七．二五％一路降到約一一％，預期年底前會跌到一○％或更低，且菲、印尼等國體質改善，出現預算賸餘因而具備債信升等題材。
JP摩根新興市場債券指數相對美國公債殖利率差距（即利差）於十月十九日已降至一八四個基本點，越來越接近今年五月三日的歷史低點一七四個基本點水準，但部分債市如阿根廷、印尼、菲律賓等仍有較豐厚的利差水準，此時經理人選債能力也愈趨重要。卡辛認為，未來利差仍有緊縮空間，除新興國家因經濟表現持續看好，殖利率逐步走低之外，美國聯準會（Fed）明年可望反轉降息的情形下，整體新興債市的利差仍有下滑的空間。
Fed已連續三次不升息，聯邦基金利率維持在五．二五％，顯然可以確定這波升息循環已到尾聲。由於美國景氣趨緩，市場預期Fed最早可能在明年第一季降息，而且調降不只一次。美國一降息，新興市場債券的利差隨之擴大，但大量資金又會流入以賺取價差，利差會再度縮小，因此明年的利差大體上仍會維持在約二二五個基本點上下震盪。
除了Fed降息所產生的利差調整效應以外，卡辛認為，由於不是每個市場都反映全球景氣，表現落後的地區可能在明年補漲。此外，新興市場經濟改善，明年發債金額可望減少，這對新興市場債也是利多。
美國經常帳及財政赤字嚴重，不少市場人士看貶美元，壓寶新興市場貨幣，尤其更是看好亞洲的貨幣，因此投資時會加碼以當地貨幣計價的債券。卡辛卻認為，如果選擇當地貨幣計價，就必須承擔利率及匯率的雙重風險。匯率市場波動大，利率獲利可能被匯率吃光，並不划算。
卡辛表示，與以當地貨幣計價的債券相比，外幣計價的債券不僅流動性高，也更能反映經濟基本面的利多，因此沒有必要為了賺匯差而犧牲流動性。因此，在他的基金中，以當地貨幣計價的債券不會超過一○％。
卡辛在今年二月底訪台時曾預期，即使不壓寶在匯率上，只要慎選標的，今年該基金將以追求二○％的報酬率為目標。年初以來他的基金漲幅已超過二五％，今年還剩不到一個月，如果年底前市場沒有太大的變化，他的目標應該可以輕鬆達成。
未來一年，投資人對新興債市的合理預期報酬率應是一○％左右，主要是因利差已來到歷史新低，要賺到資本利得愈來愈難，未來收益率主要來源是持有到期債券的票息挹注，中長線依舊看多新興市場債基金，建議在年底前低點分批「撿便宜」。（轉載自《今周刊》特刊《一萬元藍海致富術》）
