油價大幅下跌、通膨威脅降低，美股近日走出一波亮麗走勢，道瓊指數更創下歷史新高；同時間，美國聯準會暫停升息，美債殖利率自頂點反轉，開啟新一波多頭，美股美債盛況齊揚。
在油價大幅回落、房地產降溫等因素下，美國經濟出現軟著陸跡象，同時通貨膨脹壓力也跟著減輕，美國聯準會（Fed）開始暫停升息。
貨幣政策趨寬 資金進美股
在貨幣政策轉趨寬鬆下，市場資金進駐股市，包括摩根大通、沃爾瑪、波音等藍籌股領漲，道瓊工業指數持續創新高，同時拉動三大指數表現。
除了資金面的有利因素，就經濟數據來看，美國九月非農業新增就業人數為自去年十月以來的最小增長，雖然遠低於市場預期，不過美國近來公布的失業率也創近五年來低點。
此外，儘管美國房屋市場明顯放緩，許多大型營建商發出業績警訊，但九月消費者信心指數強勁上揚，優於市場預期，顯示美國景氣雖然減緩，但速度卻未如市場預期的快。
但在房市持續降溫下，民間支出及消費者信心指數未來仍須密切觀察，若終端消費意願降低，將影響企業營收，會是對美國整體經濟的潛在不利因素。
時好時壞的經濟數據，代表了市場發展缺乏明確的方向，不過在油價下跌、通膨壓力紓解，以及美國聯準會暫停升息、甚至可能降息的預期下，美國債市與股市雙雙走高。
寶來香港證券總經理劉宗聖指出，今年截至九月底，美國道瓊工業平均指數上漲九．三％，標準普爾指數增長七．三％，其中道瓊本月漲勢延續、頻創新高，表現尤為強勢；不過值得注意的是，以科技股為主的那斯達克指數卻上漲不到三％，顯示今年多頭主流轉由非電子股領軍，台股近來同樣也由非電子股領漲，腳步和美股若合符節。
一如市場預期，美國聯準會暫停升息，聯邦資金利率止於五．二五％不變，甚至市場因經濟降溫而有降息的預期，等於是美債的一劑強心針，以美國十年期公債近三個月的表現來看，殖利率從五．二％一路下降至四．七％左右，美債走出波段行情。
專業機構喊了甚久的全球房市泡沫，遲遲未出現，不過近一年來美國房市走軟，速度果然又急又快。代表營建業信心的美國全國住房建築商協會（NAH）房屋指數快速下滑，是一九九一年以來的最低；象徵營建商對未來房市買氣預期的營建許可，也從二○○五年九月的高點下滑二一％，在房市銷售方面，銷售占美國房市八成的成屋銷售年增率大幅下滑一一．二％，顯示房市的確有降溫的跡象。
泡沫浮現 美房市下滑
觀察房市下滑的原因，除了近幾年房價漲幅過大，美國民眾收入趕不上房價增長速度，貸款的資金成本提高，也是房市走弱的重要原因。目前房價是美國民眾平均收入的三．八倍，已高於歷史平均，預計未來一年內，美國房市可能持續修正。
過去，美國家庭擁有的房地產資產總值約占家庭總資產約四成；不過不到十年的光景，去年底美國家庭的不動產資產比重上升到了五六％，等於家庭財富有一半以上是來自房地產價值。因此當房市急速回檔時，財富縮水速度會讓美國民眾措手不及。
何況美國在連續十七度升息後，高房貸利率的壓力逐漸顯現，難免壓縮到民眾的消費能力。
故近來零售銷售成長數據，開始出現走滑。以今年九月的返校潮銷售狀況來看，其銷售金額達到三六六億美元，僅較去年同期成長幅度七．六％，遠不如○五年高達三成以上的年增長率。
房市走弱效應逐步擴大，市場對美國經濟成長的樂觀氣氛開始轉變。彭博社九月的調查顯示，市場認為美國第四季經濟成長率將放緩為二．六％，較前次預估值下降○．一％；IMF也預測房市趨緩可能削減美國○．五％的經濟成長率。
另外，晶片大廠英特爾在九月初宣布了史上最大規模的裁員行動，預計在明年底前將裁撤高達一萬五千名的員工，而從歷史經驗來看，大規模裁員的出現往往是景氣反轉的先行指標。
除了企業開始裁員，零售數據也顯示美國消費力逐漸走下坡。聯準會在會後聲明中也表示，通貨膨脹壓力可能逐步減緩，市場對聯準會再次恢復升息的預期也大幅滑落，不少期貨交易員甚至預期，明年第一季將有降息可能。
而受到聯準會表示維持利率不變，及通膨數字表現溫和所影響，美債殖利率從六月二十八日的高點五．二三％，下跌至四．七％，創下一年來低點，債市因經濟漸顯疲弱而重新抬頭。
未來在美國經濟減緩、聯準會停止升息，明年甚至可能降息的預期下，全球資金將持續流入債市，美債價格相對樂觀。
除了因經濟趨緩、升息循環已接近尾聲外，從歷史走勢來看，美債一旦由空轉多，多頭走勢的持續力道往往不弱，平均長達四十三個月，而此次債市多頭走勢不過是三個多月前的事。
摩根富林明美國複合收益基金經理人史萬森（Doug Swanson）表示，期貨市場已開始預期明年一月有三八％機會將降息一碼到五％，未來債市持續加溫的機會不小。
北韓核試 美元上揚
近期北韓核武試爆，是各界最關注之國際事件，由於對核武將嚴重影響東亞地區安全、穩定的預期心理，亞洲貨幣應聲大跌，尤其以日本與朝鮮半島之地緣關係，近期日圓跌勢尤為劇烈，不少資金變現為美元資產後轉出亞洲，帶來美元此波的相對強勢走勢。
KGI中信證研究部協理朱晏民表示，朝鮮半島的動盪，引發各界擔心核武試爆是否有進一步發展的疑慮；而美國、日本、聯合國安理會的反制措施，以及後續朝鮮反應，都是亞洲貨幣的不確定因素。
除了外在因素支持美元走揚，美國近年來的利率政策也是美元強勢的關鍵之一。
雖然美國聯準會對於利率政策的態度轉向中性，短期內進一步升息的機會大減，但由於對通貨膨脹威脅上升、經濟成長率下降仍有憂慮，短期內就算有降息，但要大幅降息機會不大。
聯準會貨幣委員會成員強調，將繼續關注通貨膨脹發展，一些成員擔心通膨可能繼續上升，並擔心為了維持物價穩定所付出的代價是否升高。
由於對於通貨膨脹仍有關注，一般預期美國聯準會短期內降息機會不大。不過由於部分經濟數據透露美國經濟成長趨緩，短期內再升息的機會也不高，因此若利率維持在目前水準，則美國利率相對他國仍有優勢，利率的差別將支持美元繼續走強。
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