原物料八月大幅回檔後，價格陷入膠著，究竟是空頭的開端，抑或只是一波回檔修正？市場專家亦莫衷一是，惟一共識就是原物料基金占資產配置高的積極型投資人，最好逢高適時減碼，等待方向確立後再行進場。
研究機構看空原油價格
摩根士丹利（Morgan Stanley）首席經濟學家羅奇（Stephen Roach）在九月發表的研究報告中即大聲提醒投資人，能源和工業商品可能已經達到這輪景氣循環的頂部，八月以來的價格下跌，並非回檔修正，而是即將轉入空頭的開端。
而國際貨幣基金（IMF）近期發表世界經濟報告半年報，警告未來五年金屬價格，將受供過於求的影響而大跌四五％。
近年來長時間待在中國的中星資本董事總經理丁學文，也附和這樣的看法，他認為全球資金過多，才會造成投機氣氛熾熱。然而隨著美國聯準會持續調升利率，游資不如從前浮濫，推升原物料價格的力道已顯得後繼無力，加上對沖基金開始操作失利，意味著原本長期作多商品的期權策略，將轉為作空，對原物料價格造成壓抑。
此外，新興國家過去動輒兩位數經濟成長已維持五年以上，但今年以來，這些國家的股市表現已不若過往強勁，商品價格能否支撐實在令人懷疑。「○六年第四季商品的價格走勢很關鍵！」丁學文認為，印度景氣持續熱絡，而中國股改告一段落後股市會展開一波榮景，如這些利多仍不能刺激原物料價格再度走強，恐怕投資人都要有所警覺。
相對丁學文的保守觀望，聯傑財務顧問執行長蕭碧華最近剛從北京、上海返回台北。闊別八年，她發現這兩個城市的塞車情況相當嚴重，加上基礎建設未臻完善，未來仍需依賴汽車通行。隨著中國人的生活水平大幅提升，能源消耗量只增不減，因此，她不認為油價還有可能回到過去每桶二十美元的水平。
蕭碧華指出，這一波商品市場的飆漲，與地緣政治緊張息息相關。各國企圖掌控油源，紛紛展開購併石油公司的爭奪戰。中國近年的原油需求激增，除了高速經濟成長所致，也與中國開始建立戰略儲油有關。
油價高漲的另一原因，是來自德州的美國總統布希為了鞏固家鄉的支持力量，不僅使石油變成一種「戰略資源」，似乎也有意無意讓油價維持高價，讓石油公司在任內盈利屢創新高。
至於貝萊德投顧（前美林投資管理）董事長張凌雲同樣認為，商品市場的大多頭走勢仍未結束，但近期漲勢將趨近平緩。
張凌雲指出，許多分析師錯估這一波全球股市走勢，他們看空美國股市行情，認為房地產將泡沫化，但事實卻是美股迄今仍創新高、美國人薪資所得仍持續成長。分析師看錯，主要是因以美國為本位，長期習慣從歐美角度來看全球市場。
事實上，由於近年來原物料、油價上揚，新興市場占全球GDP比重已經大幅提升。如分析美國企業盈餘，會發現來自新興國家的比重不斷攀升，可說新興市場已成為全球經濟成長的動能，並帶動美股持續走高。
張凌雲補充說，近期商品市場波動幅度大，商品市場短期內雖會反彈，但漲幅可能不如從前那麼大。至於與原物料相關性大的新興市場，波動幅度較小，而且第四季表現看好，反而適合投資人介入。
蕭碧華也認為，石油供需基本上是平衡的，油價狂飆的主因是資金炒作。「這波原物料行情回檔，可能需要稍作休息。」不過，長期來看，石油需求是持續上升的，建議已持有原物料部位的投資人可逢低進場，攤平成本，並設定停利點。至於空手的投資人，則可考慮分批布局。
油價近期的劇烈跌勢，確實使得一些市場法人信心開始動搖，但根據彭博社的最新調查，二十九位受訪分析師預期明年油市供需依然高度緊繃，因此調高明年油價預測值為每桶六十四美元，比第二季末的預測高了二美元，並預測今年第四季每桶原油均價為六十五．五○美元。
遠東大聯投信投資研究部協理蘇穀和則預估，未來原油價格將在每桶五十五美元與六十五美元之間徘徊。為了降低風險，他建議投資人可考慮減碼石油上游公司，不過，石油服務公司與煉油業的前景仍樂觀看待。
謹慎布局 多元投資降風險
基金經理人的投資眼光攸關基金績效的高低，因此空手投資人近期如欲逢低承接原物料基金，建議最好詳加了解各基金的投資組合，並仔細觀察基金走勢變化，擇優布局。
面對原物料的價格後勢難料，部位高的投資人最好考慮獲利了結，或進行多元化投資，以降低風險。
