台股交投清淡，對於利空反應逐漸鈍化，其實股市的空頭、債市的多頭早就去年第二季即已結束，只是礙於「空頭市場夢魘」作祟，資金在股市外徘徊，只待些微好消息敲門，股市下半年就有可能絕處逢生。
由於股票市場跌不停，各項經濟數據及廠商預期也不好，讓市場心理傾向悲觀。大部分的人預估，今年景氣下半年將明顯不如上半年，甚至於廠商上半年因過度樂觀所累積的庫存增加，都認為是一個無法解決的難題。
上半年景氣好時，股價一路下跌，如今股價已大幅下跌，卻又出現庫存過高、需求不好的利空，投資人究竟該如何看待現在的景氣、股價及資金之間的關係？
多空答案──由實際和預期差距決定
事實上，景氣的波動是不會像股價那般激烈的，為數眾多的股市投資人就在過度樂觀和過度悲觀的心理中擺盪。上半年股價在景氣過度樂觀中反轉下跌，那麼下半年有沒有可能在過度悲觀中起死回生？最後的答案，還是決定在景氣的實際結果與市場預期的差距。
最近不斷將個股評級調降的券商觀點，由於個別研究員接收到產業面的訂單及庫存訊息大都是不好的，所以調降個股評級居多。整個六、七月份幾乎成了全球券商機構的降等大比賽，可是在個股紛紛調降的同時，他們的整體策略看法卻又有不同。
美林證券七月份剛出版的投資策略報告中這麼寫的：「二○○四年的投資利潤可說是微乎其微，但我們認為，考慮到金融市場近來發生的風險事件，目前的風平浪靜可算是相當了不起的成就。我們認為市場走勢只是暫停攀升，而非已過峰頂。」在全球資產配置建議，仍建議增加股票比率，降低債券持有比率。
花旗七月份報告重點如下：「以美國目前公布的經濟數據來看，第二季經濟成長率將低於首季，主要是反映在消費者支出成長出現緩和的現象，尤其是在耐久材訂單及零售銷售上，明顯感受到購買力有削弱現象，粗估第二季美國GDP（國內生產毛額）成長率將由上季的三．九％減弱到三．二％。其中消費者支出成長率由三．八％腰斬到一．九％，但企業支出和出口表現還不錯。
觀察重點──降價能否刺激需求出籠
但我們研判物價高峰已在上半年出現，下半年將逐漸平穩，有助消費者恢復買氣。若加上勞動市場的持續復甦，我們認為下半年美國經濟成長可重新回到四％以上，因此第二季的景氣不但不是今年的高峰，反而是今年的谷底。」
為什麼個別產業或公司，上半年熱火的訂單會突然急速下降，下半年有沒有可能從沒有訂單到忽然來了，這些答案恐怕都要由終端的消費者來決定。如果產品價格上漲造成消費者觀望，使需求減少，那麼價格下跌，是否能刺激需求出籠，就成為未來幾個月的觀察重點。
價格下降的效應，大家可多觀察降價最明顯的LCD監視器、筆記型電腦及液晶電視的終端消費者反應，這些商品牽動了許多零組件需求，影響市場信心甚鉅，根據台北電腦展及通路反應，降價效應已經有發酵，這是一個好的訊號，能否持續下去，則是一個要克服的難題。
反彈契機──預期錯誤配合股價超跌
目前股價的反應是以悲觀預期為假設，一旦預期錯誤配合股價大跌，本身就具備大反彈的能力。有可能在八、九月份裡，只要出現任何訂單好轉的訊號，股價就會急速上漲。因為在Fed升息、油價大漲、庫存升高的連續打擊後，融資餘額也適度降低，成交量更是大幅萎縮，一切股價中期低檔的跡象都成熟。多頭就等些微的好消息來敲門。
先不論景氣未來變化是否如多頭那樣樂觀，但是今年和過去幾年空頭市場最大的不同，就是資金就算流出股市，也找不到好標的。
流出去的資金沒有好的停靠站，一旦股市好轉，流回來的速度也會很快。現在全球的資金充沛，卻又充滿風險意識，最主要原因，還是「空頭市場夢魘」作祟。雖然，股市的空頭、債市的多頭在去年第二季就結束，趨勢已轉變，但大部分的投資人，不論法人或個人依舊有恐懼的陰影。在空頭已經結束，新的多頭趨勢已然成形的假設上，有恐懼才有超跌，有超跌才有利潤。
什麼樣的股票會是下次上漲的急先鋒？在技術面要跌夠深，這個條件幾乎所有的類股都符合；在基本面要利空衝擊最大，最容易看錯的股票。更重要的是，在看錯以後，最容易後悔的股票，到時候才會有更多的人用高價去追回來。
大家不妨想想，哪些股票是最不能錯過，又最不敢買的股票？答案就出來了。TFT-LCD系列股票，現在是人人喊打，利空充斥；但是一旦好轉，它的魅力也非其他類股可以比擬，未來股價能大漲五成到一倍的股票，還是以面板股的機率最高。
