拜景氣不佳、利率急跌之賜，去年的債市交易強強滾，根據櫃台買賣中心統計，去年至十一月底，債市交易量達一百兆一七一九億元，創下過去二十年來最高交易量紀錄。也因市場出現大多頭，過去以附買回( RP )為主要交易，也轉為利差較大的買賣斷交易。玩家方面，除了主力部隊票券商、券商、銀行外，多金的保險公司也加入，促成去年債市交易量大增。
大中票券、華南銀行抓住波段 成大贏家
至於進場的玩家報酬如何？業內透露，操作積極且懂得抓住短期利率變化，一成的報酬率絕對跑不掉，因此，主要靠著票債券過活的票券業，若不計算讓交易商傷透腦筋的「前手稅」問題，去年每股稅後純益幾乎都有兩元的水準，而且因債市賺錢，有不少餘錢可以打呆帳與提存呆帳準備。
去年十一月為止，富邦票券每股累計稅前盈利已達二．五元、完全符合「小而美」企業的特質。富邦票券總經理、同時也是票券公會交易委員會主委的吳正慶認為，去年能有張漂亮的成績單，主要是富邦票券很早定位發展交易、而非保證業務為主，而交易又以公債為大宗，一方面因保證業務為創造票源而來，票券公司資本額不大，不適合承受太高的風險，再者公債沒有信用問題，只須承擔利率變化風險。
表現一向穩健、逾期放款比率僅千分之一的大中票券，去年全年的債券收益高達十六．五億元，在研析今年的行情不如去年，為持盈保泰，因此去年全年度的打呆帳與提存的金額就達七億餘元，結算下來，估計去年每股純益還有一．七三元，可見大中票若不大舉提列呆帳與呆帳準備，每股純益至少可達三元。
以短期資金操作靈活稱著的華南銀行，在去年初也鑑於全年利率會走跌，趕緊成立財務部，並留出八百億元的債市操作部位，全力衝刺債券市場，一年下來的成績，讓華銀在概算全年度獲利時，除了正常存放利差收益約一四○億元外，還多賺了五十億元。華銀加計合併不良基層金融的金融重建基金( RTC )賠付金額，以及這些多賺的資金後， 也決定將打消呆帳金額提高到兩百億元。
債券高手薛榮紅利兩千萬？
公司大賺錢，這些立下汗馬功勞的交易員，分紅當然不少。一位不具名的交易員說，目前距農曆年底結算約有一個月，現在談這個問題有點早，何況去年景氣很不好，大多數證券金融業本業很難不虧損，債市賺的得補貼其他單位，因此，紅牌交易員是否能領到老闆另外發給的紅包，很難逆料。
不過，據了解，去年前十月每股盈利居證券商冠軍的中信證券，恐怕會大發紅利犒賞員工，因為中信證去年全年度的盈餘，債券部至少貢獻四分之三，也因此，市場傳出，為中信證掌債券操作的債券部副總經理薛榮，「紅利至少兩千萬元」。不過本刊向薛榮求證，薛榮否認，直說市場傳得太誇張，因為「還沒到年終，老闆(中信證券總經理辜仲瑩)根本還沒提到要如何發年終獎金或紅利」。
由於債券市場行情大好，讓去年的債券型基金經理人大大顯了身手，尤其第三季以前股市行情不好，空頭當道，股票型基金淨值直直落，資金部位高的法人、中實戶紛紛把資金投入債券型基金，一來免稅、二來有穩定的收益，向來冷門的債券型基金經理人突然身價看漲，市場謠言也多了起來。
傳言指出，有些債券型基金經理人為了把績效拉高，對自己負責的基金動了一點手腳，像不能做公債買賣斷賺資本利得的貨幣型基金，偏偏偷偷在次級市場大玩公債買賣斷交易，也有債券型基金經理人，請證券商配合，另外開了個戶頭，大買利率較高的無擔保公司債，再把利益灌回基金裡面，使債券型基金的收益維持高檔，來搶客戶。
誰是最後一隻老鼠？
由於債券型基金的投資明細一季才公布一次，因此，投資人如果只是單純看淨值高，就把資金投入，風險其實不小，因為你根本不知道你到底買了什麼。除非你是大客戶，投信才會依要求公布即時明細，否則，如果你只是個小散戶，只能讓投信牽著鼻子走。
去年是債券市場豐收的一年，雖然如此，並不是所有去年跳入債市者都可海撈一票，「重傷」被洗出市場、目前還有未實現虧損掛在帳上者可不少。尤其是第四季起債市殖利率逐步反彈，跳進去當最後一隻老鼠的不在少數。
華銀財務部經理劉茂賢即指出，去年第一季，殖利率由前年底的七％降為四％，債市就出現「利率已到歷史谷底」的聲音，不少交易員因此了結出場，但整個大環境卻呈現「經濟指標還在往下探」，因此華銀反向大舉進場。結果，綜觀去年在債市賺大錢的，全是在第二季進場、十月底前獲利了結者。
利率走低至此，下檔空間還有多少，已備受懷疑，因此，明年度債券市場操作難度加高，隨著股市回春，債市又開始降溫，難怪有債券交易員說，明年債市要開始冬眠了，只是不是每個人都能睡得著。
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