許多投資人已注意到，過去一年多來南韓股市的表現相當搶眼，不論與全球新興市場或已開發國家相比較，股市的表現遠超過投資人原先的預期。若以投資人主要參考的韓國綜合股價指數(KOSPI index)來看， 這波股市的大多頭是由九八年九月二十三日的最低點二八七點開始，大多頭一路走至九九年七月十二日的最高點一○五三點為止，光是大盤的漲幅便已經超過二六七％，漲幅相當驚人。
金大中魄力改革 為股市奠定榮景
南韓在傳統上有五大財團：三星( Samsung )、LG、現代( Hyundai )、大宇及鮮京( S.K. )集團，這五大財團壟斷了南韓各項主要產業。
在一九九七年，南韓發生金融風暴之主要原因，亦與五大財團旗下子公司間不計血本之擴張投資息息相關，這點亦是國際貨幣基金會( IMF )要求南韓改革的重點之一。而五大集團總裁與首相金大中在今年通過了幾項改革協議，包括：
一、公元二○○二年之前，五大財團預計吸引兩百八十九億美元入南韓市場投資；
二、降低五大財團旗下子公司之交叉持股狀況(預計所有子公司由二六四家降至一三○家)
三、九九年底之前，將上市公司的負債對股東權益比( NDE )，由平均三○○％降至二○○％；
四、上市公司向政府提出下一會計年度之完整財務計畫，由政府審核之。
在政府雷厲風行的改革措施之下，包括十一月十一日大韓航空( KoreaAir )的董事長因逃漏稅的問題已遭政府逮捕，大宇集團董事長金宇中亦在十一月三日宣布下台，這些以往南韓國民難以想像的情形均在這兩年內發生，顯見金大中的改革魄力已為股市的榮景奠下根基。
怡富證券(漢城)研究部認為，這次股市的亮麗表現，除了以美國為主的西方工業國家在九八年第四季起的連續降息為導火線外，實質上南韓政治及經濟環境的顯著成長才是外資加碼的主要動力。以資金流動的觀點來分析，南韓股市主要的買超集中在九九年上半年，由美系為主的外資發動第一波買盤攻勢，一月外資買超十二兆韓圜，外資並一路買超至四月，總計淨買超金額達二十七兆韓圜。
怡富證券(漢城)研究部認為，這次股市的亮麗表現，除了以美國為主的西方工業國家在九八年第四季起的連續降息為導火線外，實質上南韓政治及經濟環境的顯著成長才是外資加碼的主要動力。以資金流動的觀點來分析，南韓股市主要的買超集中在九九年上半年，由美系為主的外資發動第一波買盤攻勢，一月外資買超十二兆韓圜，外資並一路買超至四月，總計淨買超金額達二十七兆韓圜。
而今年南韓本地法人的動作亦類似其他亞洲市場法人，集中性的買盤平均落後外資約一至二個月，淨買超遲至今年三月才開始出現，達一．九兆韓圜，接連數月的買超才進而帶動當地散戶在八月起的大幅買超，金融風暴的陰霾才一掃而空。由此看來，統計至第三季為止，外資(尤其是美系資金)持續性且一致的買超，才是造就其投資績效高人一等的主因，值得投資人參考。
半導體與金融股漲勢驚人 三星電子表現特優
此外，若以類股的漲幅來分析，這波南韓股市的大漲，明星產業的漲幅優於其他產業，且龍頭股表現又優於其他個股，這亦是今年以來外資的標準加碼模式。以標準的經濟復甦概念──銀行類股來說，由於住宅及商業銀行( Housing &Commercial Bank )是以不動產及消費性放款為主的商業銀行，且具有住宅貸款壟斷的性質(南韓經建會為其最大股東)，在金融風暴中因為與五大財團的掛勾較少，相對地受傷較輕，在低壞帳比及本益比的利多題材及優勢下，股價由九八年九月最低點二九○○韓圜，歷經短短九個月便大幅飆漲至九九年六月二十三日的最高點四二五○○韓圜，股價大漲十四倍，表現較高科技類股有過之而無不及。
此外，再以全球 DRAM 製造的龍頭──三星電子( Samsung Electronics )來說，歷經金融風暴的洗禮後，三星電子著手朝向半導體、LCD 及通訊等產業多角化發展，三種成長產業均是今年市場極度認同的概念，並且隨著 DRAM 價格的攀升、LCD 的供不應求及 CDMA 手機、基地台銷售大幅成長等三大利多刺激之下，九九全年獲利較去年同期成長八倍，股價亦從九八年九月二十三日的低點三一二二三韓元，大漲至九九年九月六日的歷史新高二五二○○○韓元，上漲幅度亦超過八倍，目前依兩千年預估的每股盈餘來計算本益比僅十二倍，堪稱目前全球本益比最低的 DRAM 股。而以相同時期南韓的 DRAM 個股漲幅來比較，財務體質較差的 LG 電子、現代電子漲幅分別為六倍及三倍，三星電子的表現明顯高出一截。由上述兩個例子即可看出，外資在亞洲地區的選股方向，仍著重於產業及公司基本面的考量，產業強勢股往上加碼的投資方式值得台灣投資人參考。
中華開發、台塑、日月光積極在南韓布局
除了美系的外資之外，台灣目前亦有一些財團及法人參與南韓的投資活動。就專業的投資銀行而言，便屬國內最大的投資銀行──中華開發動作較為積極，目前已有一組專業的投資人員參與南韓市場的部署工作，期望能在金融風暴結束後順利收割，標的則以高科技、網路及通訊產業為主。至於財團型的投資案當屬台塑及日月光較為積極，台塑預計以八年的時間投入約一百四十億美元的資金，與大宇合作共同發展電動車，並在台灣組裝大宇所設計的小型車，這項投資案是繼美商通用汽車( GM )增加對大宇汽車的持股之後。
半導體與金融股漲勢驚人 三星電子表現特優
此外，若以類股的漲幅來分析，這波南韓股市的大漲，明星產業的漲幅優於其他產業，且龍頭股表現又優於其他個股，這亦是今年以來外資的標準加碼模式。以標準的經濟復甦概念──銀行類股來說，由於住宅及商業銀行( Housing &Commercial Bank )是以不動產及消費性放款為主的商業銀行，且具有住宅貸款壟斷的性質(南韓經建會為其最大股東)，在金融風暴中因為與五大財團的掛勾較少，相對地受傷較輕，在低壞帳比及本益比的利多題材及優勢下，股價由九八年九月最低點二九○○韓圜，歷經短短九個月便大幅飆漲至九九年六月二十三日的最高點四二五○○韓圜，股價大漲十四倍，表現較高科技類股有過之而無不及。
此外，再以全球 DRAM 製造的龍頭──三星電子( Samsung Electronics )來說，歷經金融風暴的洗禮後，三星電子著手朝向半導體、LCD 及通訊等產業多角化發展，三種成長產業均是今年市場極度認同的概念，並且隨著 DRAM 價格的攀升、LCD 的供不應求及 CDMA 手機、基地台銷售大幅成長等三大利多刺激之下，九九全年獲利較去年同期成長八倍，股價亦從九八年九月二十三日的低點三一二二三韓元，大漲至九九年九月六日的歷史新高二五二○○○韓元，上漲幅度亦超過八倍，目前依兩千年預估的每股盈餘來計算本益比僅十二倍，堪稱目前全球本益比最低的 DRAM 股。而以相同時期南韓的 DRAM 個股漲幅來比較，財務體質較差的 LG 電子、現代電子漲幅分別為六倍及三倍，三星電子的表現明顯高出一截。由上述兩個例子即可看出，外資在亞洲地區的選股方向，仍著重於產業及公司基本面的考量，產業強勢股往上加碼的投資方式值得台灣投資人參考。
中華開發、台塑、日月光積極在南韓布局
除了美系的外資之外，台灣目前亦有一些財團及法人參與南韓的投資活動。就專業的投資銀行而言，便屬國內最大的投資銀行──中華開發動作較為積極，目前已有一組專業的投資人員參與南韓市場的部署工作，期望能在金融風暴結束後順利收割，標的則以高科技、網路及通訊產業為主。至於財團型的投資案當屬台塑及日月光較為積極，台塑預計以八年的時間投入約一百四十億美元的資金，與大宇合作共同發展電動車，並在台灣組裝大宇所設計的小型車，這項投資案是繼美商通用汽車( GM )增加對大宇汽車的持股之後。
另一件受到南韓矚目的大型投資案；而日月光於二月正式購併麼托羅拉韓國廠(成立於一九九七年)，廠房面積一萬三千坪，主要產品是射頻放大、感應器及汽車工業用 IC，由於日月光原本以個人電腦相關的 IC 封裝為主，在加入南韓汽車用半導體後，將使日月光的生產線更為完整，並可接受來自韓國與日本的訂單，提高日月光的全球競爭力，目前已經初見成效，對日月光的幫助甚大。
此外，國內投資人想直接參與投資南韓股市，包括大宇證券( DaewooSecurities )、三星證券( Samsung Securities )等當地大型券商均已提供網路下單的業務，由於南韓當地券商在台並無分支機構，若非網路下單，則以怡富證券為主要券商。在共同基金方面，由於目前投信公司並無發行南韓的單一國家型基金，投資人想購買台幣計價的南韓相關基金，可以區域型基金、但南韓投資比重較高的基金為投資標的，計有怡富亞洲、京華亞太三 C、國際全球及元富亞太等四檔基金，投資人可自行參考。
(本文作者為怡富證券國際經紀部襄理)
此外，國內投資人想直接參與投資南韓股市，包括大宇證券( DaewooSecurities )、三星證券( Samsung Securities )等當地大型券商均已提供網路下單的業務，由於南韓當地券商在台並無分支機構，若非網路下單，則以怡富證券為主要券商。在共同基金方面，由於目前投信公司並無發行南韓的單一國家型基金，投資人想購買台幣計價的南韓相關基金，可以區域型基金、但南韓投資比重較高的基金為投資標的，計有怡富亞洲、京華亞太三 C、國際全球及元富亞太等四檔基金，投資人可自行參考。
(本文作者為怡富證券國際經紀部襄理)
