編按:材料-KY(4763)日前公布2024年12月營收15.59億元,年增15%,累計全年營收達157.13億元,年增43%,創下歷史新高,成長動能來自絲束產品價格與銷量均有顯著增加所致。
展望2025年,材料-KY有多項擴產計畫進行中,包括醋酸絲束、材料醋片分別將在1月以及第二季完成;新產品長絲今年也有倍增計畫。
現今全球每年消耗的絲束噸數為82萬噸,隨著加熱不燃燒菸流行,現在約有10%的絲束供應加熱菸的生產,需求直接提高5.7萬噸(加熱菸絲束用量為傳統紙菸的1.7倍)。
在國際大廠皆無擴產計畫下,絲束缺口將持續擴大,材料-KY積極今年積極擴廠,獲利可望再寫新歷史。而根據經濟日報以及CMoney報導,法人預估2025年材料-KY EPS將達97.35-98.9元,目標價喊1065元,成長潛力強勁。
以下為股人阿勳對材料-KY的分析看法...
今天要介紹的公司是全球第五大香菸濾嘴材料供應商「材料-KY」,會注意到它的原因有以下幾點:
材料-KY(4763)股價走勢圖
資料來源:奇摩股市
1.毛利率、技術門檻均高
材料-KY的客戶是全球知名的四大菸商,這些巨頭對供應商的要求極高,產品穩定性、供應鏈可靠性一點都不能打折扣。材料-KY毛利率高達60%以上,這不是一般企業隨便能做到的事。這背後是什麼?高技術門檻+產品附加價值,別人想做,也做不到這麼賺。
公司主要關鍵技術為二醋酸纖維素及絲束之生產技術與專利,集團深入研究多年,擁有豐富經驗的技術。此外,二醋酸纖維絲束之生產技術密集度高,其製程技術與產品產出良率決定了生產成本,使其他新進業者進入較困難。
▲HNB(加熱不燃燒菸)近來成為新型香菸的主流產品,成長速度驚人。而加熱菸所用的絲束更比傳統紙菸多上1.7倍,這也意味者絲束的需求量將隨之攀升。
2.HNB市場迅速擴張
據《世界菸草發展報告》,HNB(HeatNotBurn)作為新型香菸產品的主流品類之一,2019年約153.21億美金,到2022年全球市場已高達313億美元,3年成長超過1倍,成長速度驚人。
加熱菸(英語:Heated Tobacco Products Electronic cigarette,全稱「加熱非燃燒菸草製品」)是一種以不燃燒的方式將菸草加熱至300-350°C左右高溫的菸草產品 。由於沒有燃燒菸草,加熱菸菸草能釋放含尼古丁和其他化學物質,但使用加熱煙時產生的氣霧比傳統香菸燃燒後產生的煙霧少了90-95%有害物質,同時又不產生煙霧或菸灰。
展望未來,IMARC Group 預計,加熱菸市場規模將達到769億美元,在2023-2028年期間呈現28.0%的成長率(CAGR複合年均成長率)。目前開放國家僅63個國家,主要市場為日本、韓國與歐盟為主;美國(僅部分地區開放)、中國、印度、巴西等巨無霸市場仍未開放,加熱不燃燒菸的市場空間目前仍具發展性。
3.規模經濟成本更穩定
做得越多,成本越低。材料-KY的生產基地遍布濟南、棗莊等地,產能大、效率高,形成了強大的規模經濟效應。意思就是,他們做得越多,單位成本越低,這可不是小廠能競爭的。同時,他們還有上游醋酐的垂直整合,自己掌控原料,讓成本更穩定。
4.不符合初步量化準則
價格便宜(位於偏低區間)、河流圖向上(營運往上)、安全邊際33.5%(價格容錯空間大)。
作者簡介_價值投資人-股人阿勳
現職:DIY 傢俱貿易業、CMoney 理財寶軟體作者
經歷:私募股權投資研究員
經營粉專「價值投資人-股人阿勳」
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