至於二五年的布局方向，張珈維提出AI、川普新政兩大主軸。首先，AI發展的主軸固然不變，「但內容需要微調。」近兩年「輝達獨尊」的產業生態，在CSP（雲端服務供應商）自研晶片的趨勢逐漸成形下，將帶動ASIC（特殊應用晶片）大幅成長。
其次，矽光子與共同封裝光學模組（CPO），是提高AI資料傳輸效率的關鍵，也會是二五年的重心。即使有人質疑該族群若干個股本益比過高，但張珈維指出，這類長線看好的產業不能只看本益比，「團隊會先預估未來淨利的成長率，再用目前的本益比除以預估淨利成長率，得出本益成長比（PEG）。」她表示，以研究團隊對CPO產業未來兩至三年獲利成長的評估，「目前仍可適度布局。」
- 本益成長比（PEG） PEG：在1倍左右時，代表目前股價合理；1倍以下代表被低估；0.75倍以下就是進場好時機。反之，若超過1.2倍甚至更高，才有股價偏高的疑慮。
第三，在AI應用方面，二五年也有機會逐漸萌芽，包括近期熱門的機器人以及AI眼鏡，是張珈維和研究團隊看好的新趨勢。
除了AI，另一個主軸是「川普變數」，這也是張珈維認為投資人須密切留意的變化。首先對台廠較為有利的是「轉單效應」，回顧一八年美中貿易戰開打後，台廠「從無到有」的轉單效應強得出乎市場預料：如今貿易戰二．○箭在弦上，台廠似乎又浮現新機會，「例如近期的網通業。且整體效應又可能不限於科技業。」
中國經濟下行影響不可輕忽
轉單效應固然有益台廠，但中國經濟遭受衝擊也不可輕忽。張珈維指出，中國經濟有內憂也有外患，中國政府若處理不當，全世界都會受到影響。她建議從消費者物價指數（CPI），觀察通縮有無緩解，以及留意新屋開工率等房市指標。
最後，須注意川普新政對美國通膨、失業率等經濟數據的影響，這牽涉到聯準會的降息頻率與幅度，以及十年期美債殖利率的變化，也會連帶影響個股的本益比評價，「尤其是對利率較為敏感的科技股與中小型股。」她認為，只要美國經濟能維持目前穩健復甦的態勢，美債殖利率應該不至於大幅上升，股市仍可在震盪中緩步前行。
安聯台灣智慧基金陳思銘》兩年累積報酬率高達一○四％
布建新AI 分批消滅現金把握台股創高機會
安聯台灣智慧基金近兩年績效亮眼，累積報酬率高達一○四％，二四年基金績效也有三成的好成績，主要來自AI伺服器、半導體供應鏈、光通訊等產業的貢獻。展望未來，擁有超過二十年科技產業研究經驗的基金經理人陳思銘，又是如何看待今年台股的投資機會？
「我覺得台股大盤上半年的低點，就是未來的支撐！」陳思銘打趣地說，自己有一套「分批消滅現金」的投資理論，簡單說，由於認定AI趨勢浪潮才剛開始，因此每逢台股拉回之際，就是他嘗試逢低買好股、「分批消滅現金」的絕佳時機。
在指數判斷上，陳思銘表示，二五年上市櫃企業獲利仍有望創歷史新高，達到四．五兆至四．六兆元，推估台股今年指數還有創高機會，「但叩關三萬點的難度較大，除非企業獲利達到五兆，台股指數才有可能有機會達到兩萬八。」
指數空間不大 著力個股前景
「指數看似空間不大，但個股表現卻大不相同。」陳思銘分析，從台股上市櫃企業獲利預估來看，預計二五年整體企業獲利成長約十四％，其中，相較傳產、金融業獲利微幅衰退，科技業獲利表現一枝獨秀，預估成長高達二七％；尤其，「護國神山」台積電若如市場推估年營收成長超過二成、獲利成長達三至四成，亦將帶動AI、半導體供應鏈，將是投資布局的重中之重。
「不過，除了已知的AI供應鏈外，我會更留意『新AI』的布局機會。」陳思銘指出，包括ASIC、高速傳輸晶片、CoWoS設備廠、BBU（備援電池模組）、伺服器機櫃與滑軌等，都有新投資機會。
首先，隨著GB200生產拖延致使出貨量下修，AI供應鏈重心焦點將轉向GB300，加上AWS和谷歌吹起自研晶片風潮，輝達平台部分轉向ASIC平台，也使得相關ASIC台廠供應鏈優先受惠，「就我們拜訪一線公司發現，預估其訂單能見度良好，因此之前我們在ASIC台廠相對低點建了些部位。」
此外，GB300需要的板子變大，PCB（印刷電路板）需求增加，雖然主要供應來自中國和韓國，「但台灣的供應鏈可能受惠於新的技術要求， CCL（銅箔基板）、連接器、水冷頭與散熱技術等零組件的需求增加。」陳思銘進一步解釋，因規格提升，零組件會隨著產品升級而有所不同，比方說，為了解決大量電流與提升穩定性，超級電容與BBU的需求也隨之增加，因此部分台廠在電源管理方面的獲利空間不容小覷。
至於最近很熱的機器人產業，「我認為如果人形機器人的價格能降到兩萬美元，需求將會大增，但目前製造一台成熟的人形機器人成本高達四百萬新台幣，售價至少要一千萬才能獲利。」陳思銘認為，相關題材的確很有想像空間，「但實際對廠商的營收貢獻，仍須持續觀察。」
在投資風險方面，陳思銘認為，川普關稅新政可能影響廠商接單能力，加上輝達大量開放供應鏈認證，未來不具獨占性的零組件將開始進入價格競爭，都是影響AI供應鏈個股走勢逐漸分歧的變數。
傳產方面，川普上任之後，油價看跌，航空族群獲利有機會上衝，紡織、塑化偏下游的供應商有望受惠於利差放大。除了上述產業，綠電、比特幣、高現金殖利率，則是二五年第一季可波段操作的題材股。
統一全球動態多重資產基金郭智偉》漲幅三三％ 優於那斯達克指數
調升台股權重、增持中小型股 兩成美債降波動
二○二四年全球股市表現亮眼，美股那斯達克指數以二八．六％的漲幅拔得頭籌，台股則大漲二八．四％，位居第二。牛市中，股票型基金自然如魚得水，多有不俗績效；但屬性相對穩健、以多種資產類別降低波動風險的多重資產基金，若也能有超越大盤的表現，其投資組合的配置之道，也就更值得深入細究。
回顧二四年境國內發行或核備的多重資產基金績效，有三檔表現優於那斯達克指數。如果排除專注於特定主題的基金，統一全球動態多重資產基金以三三％的漲幅名列第二，表現相當亮眼。
攤開基金月報，截至二四年十一月底，統一全球動態多重資產基金約有六五％至七○％的資產配置於股票，二○％至二五％配置於債券，剩餘約一○％為現金及其他資產。
值得注意的是，儘管該基金的股票部位中，持有標普五○○中大型成分股的ETF權重最大，但基金在二四年十一月已開始減持該ETF，相對地，悄悄增持代表中小型股的iShares羅素二○○○成長股ETF，成功捕捉二四年尾的中小型股投資機會。
川普執政有利小型股表現
統一全球動態多重資產基金經理人郭智偉指出，過去兩年，由於高利率環境的影響，中小型企業的獲利成長受到壓抑。然而，隨著聯準會啟動降息循環，市場普遍預期中小型企業獲利將於二五年由負成長轉為正成長，成長幅度預計達十五％至二○％。基於此預期，郭智偉在二四年第三季便開始增加對iShares羅素二○○○成長股ETF的配置，並在第四季隨著美國總統大選結果塵埃落定後，進一步加碼。
郭智偉分析道，「川普執政將對中小型股帶來有利支撐。」首先，放寬監管措施有助於大型企業併購高品質的中小企業；其次，由於中小型企業的營收主要來自內需市場，受到關稅政策的衝擊會比大型企業來得小，因此他認為，「二五年上半年，中小型股的表現頗值得期待。」
根據二四年十一月的基金月報，美國是該基金最大的投資區域，但預計二五年，美國在基金中的主導地位將有所改變，權重預料將從去年的四七％下調至三五至四○％。與此同時，基金則計畫提高台灣作為第二大投資區域，權重從二六％提升至三○至四○％，美國與台灣兩大市場擬採均衡配置。
「從經濟成長來看，台灣二五年經濟成長預估約為三％，居亞洲市場前段班。」郭智偉認為，圍繞著資料中心發展所衍生出的散熱、電源供應等基礎建設需求，將持續推動人工智慧相關題材發展。他同時也看好亞馬遜、微軟等雲端服務供應商自研ASIC所帶來的商機，並預期在這些大廠積極進行頻寬升級的背景下，高頻寬交換器的需求將持續攀升。
關於債券配置，該基金將二○％至二五％的資金配置於債券，其中約有五％投資於公司債，另外十五％至二○％則配置於美債ETF。郭智偉表示，「債券部位的配置主要是為了降低投資組合的波動，注重穩定的息收表現，而非資本利得。」他指出，儘管公司債的債息較高，但其波動性較大，因此，接下來計畫將五％的公司債部位轉換為中長天期的美債ETF，進一步降低波動風險，並維持穩定收益。
既然整體債券部位逐步轉向中長天期美國公債，就必須考量到存續期間對債券價格帶來的波動。對此，郭智偉分析，「當前美債殖利率已充分反映市場對聯準會年內降息幅度縮減至兩碼的預期，因此，債券價格下跌及殖利率上升的空間已相對有限。」他預計，二五年美債殖利率將維持在四％至四．五％的區間內。
貝萊德於2024年先後發行比特幣與以太坊ETF，成為全球最大數位資產基金管理公司。（圖／達志）
比特幣取代部分黃金配置
值得一提的是，基金在二四年十月首次將數位貨幣納入資產配置，新建了iShares比特幣ETF的持倉。隨著該ETF價格上漲，迅速躍升至基金的前十大持股。郭智偉表示，「比特幣被譽為『數位黃金』，因為具有稀缺性，在價值儲存與避險功能上與黃金相似。」基於此，他將部分黃金ETF的配置轉向比特幣現貨ETF。
此外，郭智偉觀察到，自二四年一月美國證券交易委員會（SEC）批准比特幣現貨ETF上市後，首檔發行的iShares比特幣ETF規模迅速擴大，吸引大量法人資金湧入。他認為，「這將有助於降低比特幣的高波動性，從而減少投資風險。」
展望未來，郭智偉指出，目前部分金磚國家已開始利用數位貨幣建立非美元資產體系。以俄羅斯為例，出於對美元外匯儲備可能遭到凍結的擔憂，積極儲存比特幣。綜合評估美國政府對數位資產的政策態度，以及其他國家的需求變化，他認為數位貨幣未來的發展值得關注與期待。
然而，郭智偉也坦言，考慮到多重資產基金的低波動性策略，他不會進一步增加比特幣ETF在投資組合中的比重，且一旦比特幣價格再次上漲，帶動資金規模擴大，基金將進行適當的再平衡調整。
