大家還記得大樹(6469)這支國內藥局龍頭股嗎？2023年12月我第一次提到它時，股價還站在350元高峰，當時的故事可是轟轟烈烈，結果一年後股價已腰斬到161.5元（12/11收盤價），真的是「成也疫情，敗也疫情」的典型案例。
大樹(6469)股價走勢
（圖表取自鉅亨網）
大樹藥局從千店夢想到成長困境
2019年，大樹藥局豪氣收購美吾華旗下的博登藥局，喊出2025年要達到千店規模。
疫情期間更推出「三跨計畫」（跨品牌、跨產業、跨海外），目標打造「四千」藍圖——千人、千廠、千店、千面，氣勢可說是全台最猛。
然而，隨著疫情退場，市場反而變成「群雄爭霸」的修羅場。
連鎖藥局競爭加劇，盲目展店引發人事與租金成本飆升，不少藥局因此轉虧或獲利明顯下降。
大樹自身也難以倖免，成長預估一再下修，擴店進度落後，營收增速趨緩，本益比更從50倍跌到30倍，龍頭地位也面臨挑戰。
藥品市場長線看好，但競爭激烈
根據經濟部統計，2023年台灣藥品、醫療用品及化妝品零售市場規模達2245億元，年增4.6%，十年平均成長率為3.19%。
此外，2026年台灣將邁入超高齡社會，60歲以上人口將超過20%，藥品及醫材需求有望持續上升，整體市場前景依然穩定。
但問題來了，全台藥局數量已突破1萬家，比7-11門市還多，競爭可想而知。未來10年，藥局連鎖比率預估提高至50%，獨立藥局將加速消失。
大樹的關鍵挑戰在於能否利用規模優勢突圍，在擴店和成本控制之間找到平衡點，保持龍頭地位並穩定成長。
阿勳觀察
大樹目前面臨的是行業整併加速帶來的壓力，但同時也是整體市場成長的機會。
股價雖已回調，但未來表現仍取決於其擴張能力與盈利模式的調整。
對投資人來說，大樹現在顯然已經不是成長股了，那是不是價值股呢 ? 就看它能否迎接產業變革的挑戰了！
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作者簡介_價值投資人 股人阿勳
現職：DIY 傢俱貿易業、CMoney 理財寶軟體作者
經歷：私募股權投資研究員
經營粉專「價值投資人-股人阿勳」
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