編按：最近租賃股變成過街老鼠，租賃龍頭中租-KY(5871) 尤其是重大受災戶，先是被指吸血山道猴子，吸引年輕人使用先買後付、以債養債，最後還不出高利，導致悲劇收場，引發立委關切。接著又因外資出具報告喊賣，並大幅下修其目標價，5/8一度被打入跌停。
尤其台股最近飆到21871點新高，唯獨租賃股不見起色，讓投資人哀鴻遍野。到底中租-KY(5871) 該買、該賣、又該怎麼看？本身是中租-KY(5871) 股東的存股達人股海老牛，建議先從股價下跌的原因開始找起，雖然現在帳面上仍綠綠的，他從3面向解讀，為何擁有「被套牢不怕」的底氣？以下是股海老牛的分享。
中租-KY(5871) 股價為何下跌？
中租-KY(5871)單日出現跌停板，主要與外資報告中調降目標價，從243元一口氣降至143元，報告點出大陸市場租賃競爭提升、房地產債務風暴有關。
早在先前，更有立委關切是否過度融資狀況，被金管會邀請去「喝咖啡」。賣壓勢力集結，也造就這次股價顯著下跌的原因。股價比坐大怒神還刺激，只是現在只有往下，還沒有向上。
不過公司財務狀況如何，究竟是「消息面」的影響，還是「基本面」有疑慮，繼續往下拆解吧！
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中租-KY(5871) 公司簡介
中租-KY是台灣最大的租賃龍頭股。早期辦理生產設備的租賃業務，近年陸續導入車用融資、微型企業融資等業務，還積極投入太陽能案場，目前所握有的容量約佔市佔率10%左右，也是綠電佈局不可忽視的企業。
由於租賃產業本身就是「類金融業」的一環，同樣透過錢滾錢的方式賺取獲利，主要功能在於補充銀行體系融資功能不足的地方，服務對象也多為中小企業主。
目前投入的三大市場，分別為台灣、中國、東協，以獲利佔比來看分別是49%、44%、5%。而東南亞則是近年成長最快速的地區，也是未來影響性提升的潛在市場。
中租-KY(5871)營運狀況：近5年營收翻倍成長
我們直接看營收表現，公司從2009年成立以來，每年營收提升趨勢不變，與市場不斷擴大有關。
近5年營收更從591億元，來到去年975億元，接近是翻倍速度，很明顯與景氣週期的變動無關，今年營收更有機會突破千億元。所以很多人說中租獲利沒跟上，其實是不正確的說法。
不過從獲利角度來看，多數期間EPS隨著營收提升而增加，為何去年反而倒頭栽，這與升息政策有關。碰上聯準會暴力升息，在高利率環境影響下，資金成本被迫提高、限縮不小獲利空間。
畢竟租賃業除了自有資金外，有一部分也會透過銀行貸款，再投入本業的融資業務賺取價差。而延滯率又是觀察租賃業的經營指標，利息成本提升的影響性有多大，待會後面會談到。
中租-KY(5871)還能投資嗎？3面向觀察
中租-KY(5871)去年EPS15.15元，低於前年17.17元，但今年配息6.5元、卻高於去年6.4元，代表公司在逆境中持續照顧股東的決心是有的。
而配股方面，連續7年配股，撇除去年EPS微幅下滑，長期獲利仍持續提升，代表公司股本提升有妥善運用在營運上。
至於公司目前針對公司經營怎麼看，我們可以從第一季法說會的3個面向來觀察：
第一：首季財務狀況
中租第一季合併營收250億元，年增8%與去年第4季持平。不妙的是，台灣、中國、東協市場延滯率都還是往上走，加上大陸退稅利益因主管機關流程變動，延至最快6月才能入帳，讓今年首季的稅後純益只有58.15億元，出現年減16%。
將獲利拆解來看，台灣年衰退7%、中國年衰退25%、東協市場年衰退34%。加上3月台灣央行意外升息半碼，預期也會影響台灣地區第二季獲利表現。
第二：延滯率變化
租賃股最該看重的數據之一就是延滯率，是觀察未來呆帳變化的指標。今年首季整體延滯率為3.4%、較上一季3.2%微幅提升，其中台灣由2.3%顯著提升至2.8%、中國由3.9%上升至4%、東協地區由4.3%上升至4.5%，三地資產品質持續惡化，呆帳比率越來越高，代表目前仍未看到好轉跡象。
也由於《山道猴子的一生》影片爆紅，也點出部分年輕族群不當貸款，導致於還不出錢來。近期立委也關切是否有過度融資狀況，並遭到金管會邀請「喝咖啡」，說明中古車融資業務。不過公司方面認為當前延滯率仍處低水位的可接受範圍，預測需要多一點的時間才能看到延滯率下降、同時避免過度打銷呆帳影響財務表現。
第三：2024全年展望
公司對於今年全年營收的目標，仍設定10%左右，其中台灣與大陸地區成長小於10%、東協市場則大於10%。
長期而言，老牛認為公司法說具有可信度，多數投行仍認為公司成長趨勢未變，只是近2年受到利率政策影響，租賃產業仍有潛在長期成長力。
中租-KY(5871)可以逢低進場撿便宜？
所以現在可以進場撿便宜了嗎？老牛快速先帶你看過目前股價走勢，把時間軸拉遠一點來看，可以發現當時2022年受到股災影響，中租-KY股價一路溜滑梯至最低點139元就展開反攻。
而目前股價來到155元，短期來看還在打底階段，並且距離前低139元還有空間，根據目前的營運狀況來看，屬於短空長多型態，也就是說139元應該具有支撐效果。
至於法說會過後，法人怎麼看待？我們從《抱緊股》的「法人動態預估」功能，抓出目前市場法人的未來獲利預期，可以看到2024年預估EPS為15.82元、2025年更提升至18.13元。
暗示著去年獲利雖然下滑，但未來降息趨勢將有助利潤提升，有望放緩延滯率的走勢。
利空消息是投資個股的風險之一，但也是機會所在。老牛自己在170元就有買入，看著股價跌停板，也有趁150元來加碼攤平。
老牛認為公司獲利具有成長性，在競爭力上也有一定程度。根據以獲利帶動股價的過往經驗，未來重返榮耀的機率很高。
有些人看到股價下跌就不敢買，有些人看到是KY股也不想買，老牛認為都可以的，因為投資是自己的決定，怎麼做都是自己好就好。
老牛重點整理
1.租賃股屬於類金融股的一環，同樣透過錢滾錢方式賺取價差獲利，不過毛利率通常比金融股還要高，在於租賃股所承接的融資案風險相對較銀行高，相比之下對客戶具有議價能力。
2.不過最近碰上股價下跌，租賃股人人喊打，但老牛觀察屬於消息面「短空長多」的趨勢，未來當資金成本下滑、延滯率放緩，獲利將隨著營收回穩。我只希望股價多跌一點，才能等到甜甜價的機會。
3.目前本益比為11倍，以成長股來說相對是便宜的，也是。不過中租的股價會下跌，並不是沒有原因的。只能說任何投資本來就有風險，在決策前要充分了解自身的承受能力，控管資金配置，更重要的要有自行判斷能力。很多時候老牛只能提供給你一根好的釣竿，幫助你學會找出價值所在。
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作者簡介_股海老牛
畢業於政治大學商學院，商學及資訊背景兼備，擅長從財報數據中去蕪存菁，輔以籌碼及技術分析來精挑優質股與細算便宜價。
痞客邦百萬財經部落客，曾創下單日5萬人造訪次數，為痞客邦當日全站第一名，並獲頒財經類最有潛力新星。投資理財文章獲《經濟日報》、《工商時報》、商周財富網……媒體轉載，共超過百萬人點閱。
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