統一超(2912)、全家(5903)...超商雙雄福袋跳樓大拍賣，為何反而是存股族入手的好時機？

講到搶福袋，在我的印象中是每年春節期間，百貨公司吸引民眾前往消費的一種手法，最早應該是要追溯至日本，據說在江戶時期，商人把衣服碎布集於袋子中販售，當時稱之為「惠必壽袋」，後來延伸至每年一月一日，百貨公司把多件商品裝入紙袋或是布袋中販售，命名為「福袋」，本意為承載幸運以及幸福的袋子，由於購買者並不知道福袋裡面裝了什麼東西，所以頗有拆禮物的期待感。

後來在台灣，日系百貨公司也推出了一年一度的福袋，而且都標榜福袋裡有百萬汽車、出國機票或是Gogoro電動機車，但可能是後來變成相互競爭大獎的情況，近幾年比較沒有見到百貨業者大肆地宣傳搶購福袋，只是低調的在官網上公告限時限量販售福袋的訊息，大致上一個福袋1000元，但福袋內的禮品總價值往往超過1000元，因此還是有不少民眾趨之若鶩地購買。

福袋滯銷背後的原因

既然福袋是那麼有意義，而且也有買到賺到的小確幸，為什麼今年兩大超商的福袋會滯銷，甚至要跳樓大拍賣或是買一送一呢？

站在經濟學的角度來看，我想就是供給大於需求吧！以全家便利超商來說，雖然一個福袋只要249元，但內容物有：價值200元的零食飲料組合(A~J組，10種組合)、價值60至80元的FamiCollection 冷飲兌換券(3種組合，隨機)、專屬贈品(精美禮物或商品兌換券)以及抽獎券，但總覺得沒什麼稀奇的。

7-11則是推出許多聯名福袋，售價也是499至1699元不等，但有限量的感覺會讓消費者比較想要搶購，不過今年也是剩下許多落入促銷的命運。

從統一超(2912)、全家(5903)財報看營運模式

為什麼兩大超商都要搶一年一度的福袋商機呢？又為什麼元宵節一過就急著促銷呢？我想這跟便利商店的經營模式有關。我們先從財報看起，請參考附圖一、圖二。

圖一、統一超(2912)季損益表

資料來源：XQ

圖二、全家(5903)季損益表

資料來源：XQ

附圖一及附圖二分別是統一超(2912)及全家(5903)最近一季的簡明損益表。我們可以發現超商雙雄的毛利率都在34%~36%上下，好像蠻不錯的，但是稅後純益率卻只有2~3%，這個位數字的淨利率，只比「毛三到四」的電子代工業好一點點而已。為什麼超商雙雄的平均毛利率有3成，但平均稅後純益率只有3%呢？

關鍵就在於費用。我們知道毛利率是出售商品賺進來的錢，但還要扣除營運所產生的費用，例如：水電費、店租、人事等成本，費用率將近3成，在七折八扣之後，賺的錢也就所剩無幾了。

而且這個情形有可能會更惡化，因為四月之後電價要調漲，人事薪資也逐年調漲，但是所銷售的商品並不一定可以完全反應成本的提升，可以預期EPS想再回到過去的水準，其實有一點難度。

賣一杯賺一杯！超商雙雄強打咖啡飲料促銷

那麼超商雙雄要怎麼因應呢？這個問題其實沒有辦法用擴充店數來解決，解決方案是多賣一些毛利高、周轉快的商品。是什麼？答案就是咖啡。

根據TVBS新聞報導，超商咖啡幾乎是賣一杯賺一杯，換算成數字也就是毛利率100%，若是用同樣的費用率30%來估算，一杯咖啡的淨利可能高達70%，因此超商推出購買大量寄杯的折扣服務，看似促銷但其實背後的目的其實是要增加高毛利商品的促銷，所以每到夏季必推出的飲品第二件五折活動，其實也是一樣的道理。

說到這裡大家可能會想要知道，超商雙雄還可不可以投資呢？我的答案是沒有什麼不可以的，只要先確認投資的方法是什麼。

以我們上面的描述，超商雙雄是低獲利、低成長，但是高現金流入的產業，因此拿來做為存股正好，尤其是國內的超商市場版圖幾乎已經底定為寡佔市場，要有第三家來搶奪市場並不容易，而事實上從兩家的股息發放情形也是如此，請參考附表一、二。

表一、統一超(2912)近3年配息

表二、全家(5903)近3年配息

股息發放率高且穩定

附表一及表二是分別是統一超以及全家已公佈近3年的現金股利，我們發現統一超配息金額很穩定，連續3年都配發9元的現金股利，股息發放率有2年超過100%，全家的現金股利雖然有高有低，但股息發放率也都接近80%，也算是高標了。兩者的股息殖利率都在3%左右，但統一超(2912)EPS高，相對應股價也高，投資朋友可以依個人情況自行選擇。

至於福袋，站在超商拼周轉率的立場，能夠便宜出清反而是一件好事呀。祝大家投資順利，賺到缽滿盆滿！

作者簡介_陳唯泰

從事金融證券業超過17年，合格證券分析師，現任仲英財富投資長、CMoney全曜財經顧問、財經主筆，並且是證基會以及中正社區大學講師，今周刊、Yahoo理財專欄、商周財富網特約作者。

投資心法首重總體經濟的多空循環，並結合基本面選股與技術面操作；認為「擇機入市」才是股市投資的獲利法門。目前有2本著作：「相信我，你的錢賺不完」、「台股股民曆」。

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