就業數據超預期，美股漲多止步，郭恭克：聯準會上半年啟動降息路徑不變，總統大選後，台股將重回多頭

費城半導體指數受美國10年期公債殖利率反彈重回4.0%關卡之上影響，2024年首周拉回達5.8%，但相較於11、12月連續上漲15.82%、12.11%，年線乖離率仍達15.44%，顯示若債券殖利率持續彈升，拉回整理格局暫不易改變。

圖一、費半指數周K線年線乖離率走勢對照圖(01/05/2024)

2024年首周截至1月5日止，美元指數反彈1.06%，台幣由升轉貶0.95%，外資賣超台股295億元，台股單周下跌2.3%，明顯低於費半指數跌幅的5.8%，但台股面臨連續兩個月上漲後的回檔整理壓力仍不低。

圖二、台股周K線與台幣匯率暨美元指數及外資買賣超對照圖(01/05/2024)

美國聯準會未必將於2024年首季啟動降息動作，但是否將因12月就業數據優於市場預期，改變其未來貨幣政策由緊縮轉向寬鬆的路徑？不妨回歸從美國近期通膨數據來探究其貨幣政策未來動向。

通膨數據快速下降　聯準會上半年可望啟動降息

12月下旬公告的11月美國個人消費支出物價指數(PCE)年增率從10月的2.94%大幅下降至2.64%，創2021年2月以來最低點，顯示PCE年增率自2022年6月高點7.12%持續快速下降。

核心PCE年增率從10月的3.39%下降至3.16%，創2021年3月以來最低點，自2022年2月高點5.57%持續快速下降，美國通膨數據持續降溫，且呈現加速態勢。

美國11月消費者物價指數，一般消費者物價指數(CPI)年增率3.1%，低於10月的3.2%，與市場預期相符，月增率0.1%，稍高於市場預期及10月的0.0%。

11月核心消費者物價指數(Core CPI)年增率4.0%，與10月持平並與市場預期相符，創2021年9月後最低點，維持下降趨勢，低於市場預期，月增率0.3%，高於10月的0.2%，但與市場預期的0.3%相符。

圖三、美國消費者物價指數(CPI)年增率

圖四、美國消費者核心物價指數(Core CPI)年增率

美國11月生產者物價指數(PPI)年增率0.9%，低於市場預期的1.0%，亦遠低於10月的1.3%，月增率0.0%，低於市場預期的0.1%，但高於10月的負0.5%。

11月核心生產者物價指數(Core PPI)年增率2.0%，低於市場預期的2.2%與10月的2.4%，核心生產者物價指數月增率0%，低於市場預期的0.2%，與10月持平。

隨著美國通膨數據明顯趨緩，市場預期聯準會將於2024年3月開始啟動首次降息的機率明顯上升，美元指數2023年11、12月分別下跌2.97%、2.09%，美國10年期公債殖利率10月下旬最高達5.0209%，創2007年7月後最高點，10年期公債殖利率11、12月快速下跌，最低下降至3.7815%。

圖五、美國10年期公債殖利率日K線(01/05/2024)

圖六、美元指數月K線(01/05/2024)

預期在美國通膨數據持續趨緩，聯準會於2024年上半年啟動降息的預期仍濃，美元指數上升空間將受限，台幣匯率續貶的空間亦可望受節制，資金面仍有利台股多方。

資金水位仍在歷史高檔區　選舉後股市將重啟漲勢

圖七、台股周K線與台幣匯率暨美元指數及外資買賣超對照圖(01/05/2024)

我國11月貨幣供給額M1B日平均總計數26.3141兆元(日平均)，月增0.03%，年增3.03%，整體水位仍在歷史高檔區；M2總計數60.2969兆元，月增0.67%、年增5.33%，連續5個月創歷史新高，廣義貨幣供給額水位在歷史最高檔。

無論廣義貨幣供給額的M2總計數，或是代表高度流動性的狹義貨幣供給額M1B，均顯示國內整體資金水位在歷史最高檔區，整體資金仍相當充沛。

圖八、台灣貨幣總計數：國內資金水位仍在歷史高檔區，有利股市多頭走勢

11月證券劃撥存款餘額從10月3.1506兆元，增加1392億元至3.2898兆元，連續3個月回落後的首月大幅回升。

11月外資單月淨匯入112.57億美元，折合台幣約3558億元，11月外資買超台股上市公司2400億元，買超上櫃公司260億元，合計買超2660億元，11月外資匯入的資金尚未全額買進台股，台幣匯率11月升值3.61%，台股指數上漲1,432點、8.95%。

12月外資續買超台股1801億元，帶動台股12月上漲2.85%，預期12月外資仍將呈現淨流入，並牽動貨幣總計數向上攀高。

截至2024年1月5日止，美國10年期公債殖利率受12月就業數據優於市場影響，反彈至4.0457%，美元指數自12月最低點100.617點，反彈至102.412點。

然美國通膨數據持續趨緩，製造業景氣持續收縮、房市景氣持續下行，料聯準會於2024年上半年啟動降息路徑不變，美元指數續升空間將受限，台幣匯率續貶空間不大，資金面仍有利台股多方，總統大選後的不確定因素消除後，台股可望在整理過後，再度重回多頭走勢。（作者為鉅豐財經執行長）