9字頭的鴻海(2317)足夠便宜到值得買了嗎？楊應超告訴你：為什麼外資眼中百元股價不便宜

股價沉寂已久的鴻海（2317），近期因中國大動作地查稅、查地，引發股價迅速跌破百元大關，市場議論紛紛，百元以下的鴻海夠便宜、值得買嗎？

被譽為最懂鴻海的前外資分析師楊應超表示，鴻海的下跌，固然有些非經濟因素，但回歸基本面來看，其實是有脈絡可循的。  

 楊應超指出，外資評估一家公司是否值得投資，除了從營收、獲利估算各項財務比率與本益比（PE）外，還要考量公司的成長性，尤其是科技業；因此他會以「本益成長比」（Price Earnings to Growth, PEG）進一步評估股價是否便宜。

• PEG計算公式：PEG＝本益比/EPS年均複合成長率PEG的值在1附近，代表股價合理；超過1.2就有高估的嫌疑；低於0.8則可能被低估，但也最具投資價值。

楊應超提醒，EPS年均複合成長率（Compound Annual Growth Rate,CAGR）要以長期數據、通常3至4年的成長情況作為依據，還要預估未來的EPS的CAGR。若預估一家公司未來3至4年EPS的CAGR是10％、目前本益比為10倍，PEG就等於1；若EPS的CAGR有40％、則本益比40倍也可以考慮接受。總之，EPS年均複合成長率要與本益比同步增長，才符合成長股享有高本益比的原則，也才是外資青睞的標的。

▲（攝影／劉咸昌）

外資眼中百元股價並不便宜

但鴻海過去三年的EPS年均複合成長率約僅5％，本益比卻在10倍左右，「很多人都說本益比10倍不貴，但PEG等於2，因此在外資眼中，百元的鴻海成長性不足，不算便宜。」

如果EPS無顯著成長，本益比就沒太大意義，這時就要參考股價淨值比（Price to Book Ratio,PB），「鴻海目前的每股淨值約一百元，PB接近一，這才反映了目前的股價。」

探究鴻海成長動能不足的原因，就要回溯它的成長模式。楊應超說，鴻海從模具、連接器起家，到組裝PC、NB、智慧型手機等，都是當時全球最熱門、需求量最大的科技產品，而鴻海不但擁有經濟規模，還能做到「逆向垂直整合」、從下游組裝往上切入各項零件，進一步增加營收獲利。

只是目前智慧型手機需求量不再高度成長，鴻海的月營收YoY年增率從今年2月開始，已連續9個月呈現負值，代表目前還找不到接棒的高成長產品，「在外資眼中，就是還沒看到可以讓股價上漲的催化劑（Catalyst）」。

不但找不到，連現有產品訂單都有被瓜分的危機，最明顯的例子就是iPhone，近年來蘋果不但前進印度，並積極扶持中國的立訊（○○二四七五.SZ），立訊代工組裝iPhone比率快速上升。根據天風證券分析師郭明錤的預估，光是富士康鄭州廠，明年生產規模將比今年減少35至45％，對於鴻海獲利將有不小的衝擊。

楊應超觀察鴻海2018年以來的月線圖，2018至2020年底，股價大致在附圖藍框的區間整理，2020年底宣示切入電動車並與裕隆合作研發生產後，市場高度肯定，股價也登上紅框的新區間至今。

時隔近3年，鴻海與裕隆合資、研發自駕車的鴻華先進將登上創業板，裕隆（納智捷）第一款國產電動車n7也將問世，研發進度、銷售狀況與產品口碑，都將影響鴻海能不能在電動車領域闖出一片天。

楊應超不諱言，若鴻海在電動車找到新的成長動能，甚至接到國際車廠代工大單，EPS年均複合成長率明顯拉升，股價不但可維持在目前區間、甚至可望更高；反之，若一直無法貢獻獲利，股價回到2018至2020年的區間，也不是不可能的事，不過若真的跌到過往區間下緣，從風險/報酬（Risk-Reward Ratio）的角度來看，「倒是相當好的長線買點」。

至於鴻海近期遇到的非經濟因素，主要是地緣政治風險。楊應超表示，以往他僅專注在基本面評估；但十年前有位名人提醒他「看股票要用財經加上政治判斷才準，政治與財經是不可分的。」結果從一八年美中貿易戰起，這句話就應驗至今，「除了鴻海，前段時間巴菲特曾提到賣台積電的原因，也是源自於此。」所以這的確是頂尖國際長線投資人考量的重點，他也將其納入自己的選股評分表（Balanced Score Card），作為評比標準之一。

楊應超綜合研判的結果，即使目前鴻海跌破百元，仍不一定是好的買進時機，短線可觀察地緣政治因素，中長線就得留意電動車對鴻海獲利貢獻度能否提升，成為下一個成長明星。