編按：作者股市隱者不到40歲、卻擁有10年壽險部位的投資經歷，更曾手握數十億元，創造了良好的績效。三年前離開法人圈，成為全職投資者，已累積九位數自有資金，不論行情多空，每年報酬率都在3成以上。
「大盤回落後是好的佈局時機嗎？」這個問題在法人機構時常被老闆問，尤其在股市大漲後回跌，更是如此。
要判斷行情，我習慣由上而下角度思考，先從大盤(總經），再來產業，最後是個股。一步步像洋蔥一樣撥開外層尋找標的。
所有股市投資，無論各種門派，都能以一句話涵蓋，找出好股票與好價位。
以存股派而言，優先找好價位，像是本益比要便宜，殖利率要高，其次才從中找好股票。
而成長股派，優先找好股票，像是競爭力高、獲利成長要高，其次才從中找好價位。
以 Nvidia 為例，本益比在 40-60 倍，也沒有殖利率，會讓存股派食不下嚥，然而，對成長派而言卻是甘之如飴，一方面有完美的成長軌道，另一方面又有極高的產業競爭力。
雖然不同派別，對好價位與好股票要求看似不同，但其實能用同一套客觀數據，就是看股票是否「變好」，價位是否「變便宜」。
股票是否變好：可以從獲利預估是否調升判斷，假設個股從年初到現在，研究報告一路調升獲利，表示個股越來越好。
價位是否便宜：我們常說本益比高低代表貴或便宜，但這只對一半，因為不是每個個股都值得相同本益比，怎麼說？
假設一個情境，台積電本益比 20 倍，Nvidia 30 倍，兩者比較台積電本益比 Nvidia 比較便宜，但追根究底，兩者營運模式、產業地位、成長動力完全不同，本該就有不同的本益比，因此看「本益比位階」，會更有意義，也就是拿現在的本益比和過去平均相比。
假設台積電現在本益比 20 倍，但過去5年都在 18 倍，那麼現在比過去平均還貴，而 Nvidia 現在本益比 30 倍，但過去5年是 45 倍，那麼現在比過去平均還便宜。兩者比較下，假設基本面一樣好，那麼Nvidia會價位更便宜。
一般而言，如果看本益比位階，越高表示股票越貴，越低表示股票越便宜。我的經驗是：
本益比位階 > 1.5 ----------------貴
0.5 > 本益比位階 > -0.5 --------合理
-1.5 > 本益比位階 ---------------便宜
像是大漲數倍的飆股，本益比位階長期也很難超過3倍，因此當位階超過3倍時，更要留意回跌風險，即使是好股票，還是要等到好價位。2018年 國巨、2020年 長榮、2021年 Momo，都是如此。
解釋完這些後，接著我來回答文章第一句話，現在是佈局的好時機嗎？
我們由上而下，先從大盤，再到產業/個股分析，再從好股票與好價位，兩個角度看目前行情的機會。
複習一下，好股票，我會看預估獲利變化，好價位，我會看本益比位階。
最好的情況出現，是獲利不斷提升，本益比位階也越來越低。
我們開始吧！
台股 vs. 美股 大盤回落後是佈局好時機？
首先是大盤，我除了會看加權指數，也會一起看 S&P 500 與那斯達克綜合判斷。
近一個月台股、美股指數對 2024年 預估變化不大，我們先以 2023年 獲利變化來看。
A. 加權指數
預估獲利：台股 2023年 成長持續下修創低，上月預估 2023 年 -31.1% ，目前預估 -32.8% 。
本益比位階：目前本益比 16.6x ，高於過去五年平均 14.6x，因此，本益比位階 0.8 ，偏貴。
B. S&P 500
預估獲利：標普 2023年 獲利成長微幅上修，上月預估 2023年 +1.2% ，目前預估 +1.7%。
本益比位階：目前本益比 19.1x ，略高於過去五年平均 18.9x，本益比位階 0.1 ，合理。
C. 那斯達克
預估獲利：那指 2023年 獲利成長上修最明顯，上月預估 2023年 +12.7% ，目前預估 +15%
本益比位階：目前本益比 26.6x ，與過去5年平均相同，本益比位階 為 0，合理，也是三個指數中最便宜。
小結
當時整理完資料後有些意外，我以為那指目前最貴，但反而是最便宜 (台股最貴)，並且獲利面來看那指也最樂觀，台股相對保守。
AI vs. 散熱 vs. IP 三大強勢產業比較
看完大盤後，接著我們來看產業/個股，我習慣先分析強勢股，因為強勢股代表了目前的產業主流。
以下挑 AI、散熱、IP/IC設計產業。
A. AI
預估獲利
廣達：未來一年 EPS 上修 7.6 —> 8.7，但留意營收卻微幅下修
緯創：未來一年 EPS 微幅上修 3.6 —> 3.7，但留意營收卻微幅下修
本益比位階
廣達：本益比位階 3.4 ，貴
緯創：本益比位階 3.88，貴
B. 散熱
預估獲利
奇鋐：未來一年 EPS 下修 13.2 —> 13.1
雙鴻：未來一年 EPS 下修 15.6 —> 14.4
本益比位階
奇鋐：本益比位階 3.3 ，貴
雙鴻：本益比位階 1.28 ，偏貴
C. IP/IC設計
預估獲利
創意：未來一年 EPS 下修 27 —> 25
力旺：未來一年 EPS 微幅上修 19 —> 19.5
本益比位階
創意：本益比位階 1.2 ，偏貴
力旺：本益比位階 1.0 ，偏貴
小結
許多研究報告拉升台股 AI 目標價，主要是透過拉高本益比或是更遙遠未來的預估數，若以較實際的方式看未來一年，獲利上修是有些不上股價上漲，導致本益比不便宜。
對於散熱來說，浸沒式水冷在未來有有很大的夢，支撐股價上漲，但以未來一年獲利而言，目前仍下修。
IP/IC 本益比位階相對便宜AI與散熱便宜，但也並非普遍上修。
因此，即使回跌後，AI或散熱不算便宜，買進必須要賭更遙遠的未來，或是等更好時機，除非很有把握有些訂單一定會發生。
指數位階高 選股2大方向
個股本益比能和過去比，其實也能跟指數比來判斷相對貴或便宜，畢竟台股本身也不便宜，較半年前難找到低估股。
因此，假設個股本益比位階低於大盤，成長卻持續上修，也是一個佈局的考量點。
更具體說，假設大盤目前本益比位階是0.8，那麼低於0.8的個股算是「相對便宜」。如果獲利穩健調升，那也是可以考量的。
假設還是經理人，我的選股會往兩個方向走，一是如果想佈局 AI ，直接買 Nvidia ，畢竟是 Nvidia 是 AI 趨勢的核心，含金量最高。
並且，大家可能很難想像，其實 Nvidia 目前本益比位階不到1倍，比許多台股的AI概念股還「便宜」，卻又更純。
二是同時找價位便宜的消費性電子龍頭股，消費性電子不是長期趨勢，但總是隨著景氣循環波動，隨著明年利率環境改善，消費復甦，庫存去化，消費性電子的業績和股價也會回來，但記得當市場開始樂觀，也要找賣點，因為景氣總是循環波動。
以本益比位階來看，像是嘉澤位階 -0.54、聯發科 -0.3、聯電 -0.97、都比大盤便宜許多，也是因為沒有AI加持，資金撤出才有便宜價位。
但要留意這些個股獲利普遍仍下修，以長期角度找佈局點會更踏實，大家可以進一步自行研究判斷。
研究股票看起來複雜，其實找答案的過程也很有趣。只是，往往研究是一回事，但操作能否按照初衷執行，又是另一回事。
作者簡介_股市隱者
過去長期在大型投資機構法人投資研究，了解正規的投資團隊運作方式，也拜訪超過1000家全球上市公司。曾管理2億美金，投資以台股、美股為主，每年報酬率約20-30%。
股市隱者是一個對投資充滿熱忱與理想，但因價值觀與金融業文化不同而離開職場的人。
著作《隱市致富地圖：60億操盤手用一張圖，找到上漲超過30％的翻轉人生贏勢股》
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