群創(3481)和友達(2409)自高點下跌近6成，面板股的未來還能不能期待？
前陣子有朋友問說「面板雙虎到底還能不能留？」
其實過往關注面板雙虎的人不太多，但因為2021年這一波漲得太多了，本來沒有買的散戶通通都上車了，因此現在有非常多的投資人還卡在面板產業這艘船上，不知道什麼時候能下車。
今天就針對面板產業為何會下跌、遭遇困境、未來轉機，最後跟大家分享我的結論。
面板雙虎為什麼跌？
首先，面板股這幾年波動這麼大，主要就是疫情期間大量刺激消費，使得消費性電子供不應求，導致面板廠商出貨量跟著水漲船高，所以看面板雙虎的營收可以發現，這一段期間就是最高點。
然而疫情結束之後，需求熱度瞬間消失，這是過去這幾年所有消費性電子產業面臨的同樣問題，所以這幾年大家看新聞常常聽到一個詞「去庫存」，去什麼庫存？就是去當時大量生產所留下的庫存，
如果我們從獲利數字來看面板雙雄，這個趨勢更明顯。2021年面板雙雄大賺，友達就賺了630億、群創也賺了將近600億。結果到了2022年，變成慘賠200億跟慘賠300億。
還記得去年友達董事長還誇海口，接下來三年要回饋股東，配息會大方一點，結果計畫趕不上變化，到了今年就改口要暫時停止了。
回頭看面板雙虎這兩年的表現，就算一年大賺600億、一年大賠200億，整體下來還是獲利的，就事後結果論來說，疫情對面板雙虎反而是底部翻身的契機。如果沒有這一場疫情，面板雙虎現在的淨值可能不會這麼高。
台灣面板產業遭遇2大困境
台灣的面板產業究竟遇到什麼問題？大概可以總結出兩個原因：
面板產業困境一：面板價格長期走跌
從下圖可以看出，面板價格高點永遠都不會過前高，低點一直在破前低，為什麼面板價格長期走跌？
其實這個道理也不難懂，要不就是買的人少，要不就是賣的人變多，面板產業什麼情況？剛剛好是兩個都有。
像我家裡的電視，被雷打到兩年了都不想修，因為現在都在看手機，看電視的時間變少了，所以壞兩年我也不想修理。
除此之外，生產面板的廠商也變多了，2023年上半年全球液晶電視面板廠的出貨量前三名都是中國廠商。
全球液晶面板的市場結構，約70%都是陸系生產，台系佔約20%，日韓系已經萎縮不到一成了。
可以說液晶電視大部分的產能都來自中國，對於面板價格擁有定價權，這也就說明為什麼面板雙虎長期以來股價低迷的原因，這是最重要的因素。
面板產業困境二：吃不到OLED市場大餅
近代面板的演化過程中，LCD技術是最穩定、價格最便宜的類型，也是台灣面板產業最依賴的技術。這幾年紅的是OLED和Mini LED，這個領域台灣多少還有沾到邊。
可是台灣不像中國有政府在背後大力支持OLED廠商，我們的專利也沒有日韓廠商這麼多，加上國內沒有足夠的需求，所以台灣的面板廠並沒有將OLED視為主流的產品路線。
現在用最多OLED的就是智慧型手機，未來幾年筆電、平板、電視都會相繼採用OLED技術，這一塊台灣就看得到吃不到。
面板產業未來展望
以上兩個理由，是面板股長期以來股價低迷的原因，未來有沒有機會谷底回升？尤其友達和群創這兩檔股票，車上起碼都有4、50萬以上的股民，大家都非常關心。
短期轉機-換機潮
面板供過於求已經是大家都知道的事實，面板廠其實也非常努力在調整產能，廝殺最劇烈的時期已經過了，起碼在未來一兩年的時間，大尺寸面板依然還是有市場的。
從群創法說會簡報可以看到，2024年有幾個比較大的活動，像歐洲國家杯、美洲杯足球還有巴黎奧運，都有機會帶動面板的出貨往上成長。
除此之外，2020年全球都在刺激消費，那一波買的電腦、消費性電子產品，過了3、4年也差不多要換了，時間點就會落在明後年，這是扎扎實實的有換機理由，對面板產業來說屬於剛性需求。
中期轉機-Micro LED
雖然台灣錯過OLED熱潮，不過未來Micro LED是絕對不會放掉的，台廠的策略就是從LCD跳到Mini LED，接下來就直上Micro LED。
雖然現在Micro LED的運用場景還不是非常明朗，不過大致上可以篤定，它是一個很明確未來面板股發展的方向。
我們未來會越來越常看到這種透明度非常高、基本上可以直接穿透面板看到後面的面板，就是Micro LED，這也是台灣面板廠下一代要競爭的大方向。
圖片來源：友達網站
長期轉機-分散發展
本業競爭越來越激烈，面板雙虎也開始尋求往其他領域發展，無論是群創或友達都有切入車用領域，像友達往太陽能發展，群創有切入到醫療，搭配面板雙虎現在這麼低的估值，未來這些發散在各個領域的業務，只要有一個起來，對股價來說都蠻有想像空間的。
面板產業發展不悲觀的4個理由
面板產業現在價格真的已經夠便宜了，總結我覺得不那麼悲觀的4個理由：
不悲觀理由1、LCD依然高滲透率
就算現在台廠走的還是LCD路線，不過LCD成熟度比較高，而且CP值最高，市占也是最高的，就算沒有想像空間，吃不飽也不至於餓死。
LCD面板未來幾年的產能面積，雖然沒有大幅成長，但也不至於衰退，尤其現在它的滲透率還是八九成以上，像我最近要換新電視，55吋的兩三萬元就有了，像我這種對畫素沒有特別講究的，這個CP值是真的香。
不悲觀理由2-老廠折舊近尾聲
雖然台廠錯過這一輪OLED的熱潮，不過你可以說它是個缺點，也可以說是優點。因為要投入一個新的產能，一定要有大舉資本支出，比如說投入100億，分10年攤提，變成每一年都要折舊10億，這對面板廠來說，營運的壓力就很大了。不過因為台灣面板廠沒有投入這些OLED產能，大部分折舊都已經跑完了。
這張圖表講的就是固定資產、也就是廠房、設備占總資產的比率，比率越高就代表經營的壓力越大。
面板雙虎固定資產佔總資產比率已經不到5成了，經營壓力非常小，大部分的廠房折舊也都跑完超過六七成，所以投入Micro LED相較於日韓廠，比較沒有包袱。
面板雙虎這個階段壓力真的是非常小，他的缺點頂多就是沒有想像空間，應該也很難再往下跌到哪裡去。
不悲觀理由3-持續布局利基產業
無論是友達或群創，斜杠的業務都很多，群創還有發展X光感應，切入到這麼多領域後，未來只要有一個爆點，搭配現在這麼低的估值，我覺得股價很容易就可以搭配題材往上走一波。
不悲觀理由4-Micro LED台灣隊
無論友達或群創，都非常看好Micro LED產業，台灣現在已經有非常完整的國家隊雛形出現了，只要等待相關應用問世，面板股還是具備往上的想像空間。
面板雙虎還能不能抱？
最後還是要聊聊大家最關心的面板股能不能抱？
友達(2409)地板價
如果用淨值比的視角，友達現在的價格真的已經非常便宜，不到1倍淨值比，就算再悲觀，要跌破0.5倍，我覺得難度有點高。
如果當初買在高點，未來若有機會跌破0.75倍淨值比（股價15.91元），是我的話就會選擇攤平。
群創(3481)地板價
群創的估值比友達低一點，現在大概是高於0.5倍淨值比以上，其實也算是非常便宜了。
我覺得再慘，要跌回0.3倍淨值比，難度真的太高了，不過未來若有機會再一次跌穿0.5倍淨值比（股價12.46元），如果過去買貴的，就可以考慮攤平你的成本。
面板雙虎最大的風險
我認為面板雙虎未來最大的風險就是，到底能不能在Micro LED這條路上跑在最前面，股價才有機會往上漲，要是跑在中間，甚至是跑在中國後面，乾脆不要發展。
不過現在看來，台灣是有機會在Micro LED這條路跑在前半段，我們就拭目以待。
作者簡介_陳相州
現職：精誠金融學院 專業講師
經歷：證券分析師(CSIA)、從事證券金融業多年、熟悉技術指標及精研酒田戰法
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粉絲專頁「股添樂 股市新觀點」
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