焦點轉向國際資本市場，張信勵雖對全球股市持中立態度，但也詳述他看到的風險與機會。雖然歐洲股市包括英、法、德等主要市場表現強勢、紛紛創高；但張信勵卻示警，宏觀阻力依然存在。他預期烏俄戰爭局勢仍將延續一段時間，此外更有兩大逆風，「首先，歐洲央行的升息循環仍未走完，不像聯準會升息已觸頂；其次，歐洲央行持續升息的同時，經濟衰退的風險猶存，儘管已經不是半年前分析師預期的那種嚴重衰退，但歐洲確實仍面臨挑戰。」
今年，中國挾解封之勢欲谷底反彈，但原本備受期待的經濟重啟，卻似乎陷入整體表現不如預期的「冷復甦」，不僅內需動能仍偏弱，青年失業率更不斷加劇。對此，張信勵解釋：「疫後經濟重啟的路徑本來就是非線性的，路上會有顛簸，歐美重啟時的狀況也和當前的中國如出一轍。」因此他雖然中性看待全球整體股市，卻依然對中國樂觀，因為「看到一些深具吸引力的加碼機會」。
新興市場受惠「再全球化」
美中今明年表現不同向
因應美中脫鉤，近年許多企業紛紛執行所謂「中國加一」策略，將供應鏈移出中國、落腳他處。針對這種態勢，張信勵評論，世界經濟不會就此走向「去全球化」，而是將迎來「再全球化」。他解釋，「北美與西歐企業不是要將供應鏈全部搬回國內，只是要確保供應鏈面對未來潛在衝擊將更有韌性。」因此也預期在分散供應鏈風險的張力下，中國以外的新興市場地區將是主要受惠者。
他補充，對中國來說，這其實可視為一個自然過渡，當經濟體邁向中等收入，經濟成長應會更多由消費驅動，不再作為世界工廠的中國「成長速率會放緩，但成長品質會上升」。
張信勵預期，美國與中國的表現，在今年與明年將會展現不同的軌跡。「美國的增長在今年下半年會放緩，但中國將加速增長。但若展望明年，美國經濟將開始加速增長，而中國的增長將趨於穩定、接近五％的水準。」結論就是，下半年歐美仍疲弱，但中國的表現強一些。
談到新興市場，張信勵認為印度相當值得注意。不像中國正迎來人口老化逆風，「印度將在未來數十年內，持續享有巨大的人口紅利。」具備人口結構優勢的印度，「將是未來最有機會實現六％以上年複合成長率的世界主要經濟體。」同時從估值角度來看，印度股市「雖然已經不便宜，但也尚屬合理，並未高估」。
日本也是今年亮點，不僅股神巴菲特大表樂觀，日經指數近日也刷新一九九○年代泡沫經濟以來高點。張信勵認為，除了合理的估值與樂觀的成長展望，日本央行維持寬鬆貨幣政策是關鍵。「在聯準會、歐洲央行、英格蘭銀行、澳洲央行等主要央行相繼升息之際，日本央行卻始終維持非常寬鬆的貨幣政策。」日本央行違抗潮流，為股市維護了重要的資金動能。他預期，央行寬鬆態度將維持更長一段時間，因此看好日本具投資吸引力。
從中國、印度到日本，張信勵表明高度看好此刻的亞洲市場。但樂觀之餘，下半年市場有哪些重大風險須要留意？張信勵認為，以美國來說，目前市場關注的商業地產信貸狀況確是核心問題。不過他也聲明，商業地產是一種組成多元的資產類別，橫跨不同產業、地理位置，未必能完全一體看待。
科技、能源有根本性變化
債券報酬將優於過去十年
從全球角度來看，張信勵則直言，地緣政治的無法預測性將是最大變數。「我們覺得自己有精密調校的經濟模型來掌握經濟輪廓；也覺得自己對貨幣與財政政策都有深刻的理解；唯獨地緣政治，是本質上無法預測的。因此，若有什麼因素導致我們的預測產生大幅偏差，那肯定會是地緣政治，而非總經事件。」
放眼中長期未來，張信勵指出在科技、能源、醫療與消費等方面正發生根本性的變化，影響世界經濟。首先，人工智慧近期的快速突破，已引領全球風潮，變化之劇烈「感覺像是革命」。其次，氣候變遷帶來再生能源轉型、脫碳與淨零碳排趨勢，永續性投資、綠色債券、影響力投資等，將改變投資生態。再者，疫情刺激各國加碼投入醫療基礎建設、人口老化迫使各國拉升社福醫療支出，這兩點將為醫療產業帶來機會。另外，千禧世代帶來不同的消費形態，也是企業需面對的新挑戰與契機。
張信勵強調，通膨不會輕易褪去，「雖然我們說今年通膨會趨緩，但仍有許多結構性趨勢會讓通膨保持頑固。」他舉例，像是全球供應鏈重塑、全球人口老化，以及能源成本上升等帶來的通膨效應，都不是科技進步的通縮效果能獨自抵銷的，勢必將迫使各國央行將名目利率長期維持在相對高的水準，「過去十五年，人們習以為常的低利率環境將不復見。」
因此，他預期未來十到十五年，固定收益的報酬將高於過去十到十五年，同時波動性將低於過去十到十五年。而相對於非投等債券，投資級別的債券更為看好。
