編按：廣達（2382）近期股價表現強勁，今日（5/19）股價正式超車鴻海（2317），奪下電子代工股王寶座，盤中漲幅逾6％，最高來到109.5元，鴻海則力守平盤，盤中最高103元。PC代工電子五哥總算擺脫電腦景氣魔咒？做了哪些努力斜槓讓市場開始追捧？
台灣電子代工業已經是舉世聞名，經過這幾十年來的演變之後，這些公司的業務也不再侷限單一項目，以我在「筆電概念股突然在三月起風～產業、基本、技術、籌碼四大面全面解讀！」發表過的筆電概念股為例，其實這些企業佈局的相當廣泛，我們先以PC五哥進一步說明。
緯創營運佈局最為多元，代工產業一條龍涉獵，無論是電腦組裝、智慧型裝置、伺服器到顯示器通通有。廣達專長在筆電、智慧型裝置與伺服器，仁寶主要經營筆電、智慧型裝置市場，英業達專注在筆電、智慧型裝置及伺服器，和碩以筆電、桌電及智慧型裝置為主。
從上面佈局來看，可以看到這些老牌電腦代工廠也很清楚，公司營運具有很明顯的景氣，電腦景氣好就會一起賺到翻，例如疫情期間，但疫情後就會受到庫存壓力而導致營運衰退。
最近這些PC代工廠還是不斷受到法人追捧，主要動能就是受到機器人、雲端商機帶動伺服器商機，從上表來看，緯創、鴻海、廣達、英業達、神達都有經營伺服器產業，不過如果我們再限縮到PC代工五哥的話，就會剩下緯創、廣達、英業達符合資格，至於仁寶、和碩主要是跟智慧型裝置比較有關係，這邊我們就不特別細究，但還是會列出其中一家的仁寶，提供營運模式的資訊讓大家參考。
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仁寶(2324)：00878加碼到翻
仁寶一直都是老牌存股之一，近幾年更是受到00878青睞，而且逐年加碼越來越多張，不僅如此，這檔股票還有一票高股息ETF成為十大股東。
2021年年報公佈的資料（2022年尚未公布），元大高股息0056持有19.4萬張的仁寶，00878則有10.9萬張，另外00900也有5.2萬張，光是這三檔熱門ETF合計持股就超過8%，這規模真的相當驚人。
再從仁寶合作的對象來看，電腦代工組裝主要是吃戴爾電腦以及宏碁的訂單，另外電腦軟硬體設施的相關授權則來自美商鳳凰科技，所以如果要掌握仁寶的營運狀況，除了看公司營收及獲利之外，觀察宏碁、戴爾的營收及電腦銷售狀況，也能馬上概估仁寶接下來的發展。
到底電腦佔比仁寶的整體營收有多高，下圖就相當清楚，2019年到2021年期間，電腦產品占營收分別是66%、65％、70%，隨著全球新冠疫情升溫，在家上班的趨勢也提升市場汰換電腦的意願。
另外一點是，電腦產品的佔比確實相當高，前面我們有看到仁寶主要佈局在電腦及智慧型裝置，因此電腦產業的景氣週期只要開始反轉，那麼對公司營運就會產生極大的影響。如果按照地區來看，銷售前兩名分別是美國、歐洲，這兩個國家的銷售就佔據整體營收約七成，只要全世界電腦銷售業績不振，那麼仁寶狀況也會跟著低迷。
緯創(3231)：一條龍佈局穩健經營
緯創最近受到市場關注，股價也是直直衝，如果再看到十大股東組成，或許你也會覺得相當親切，最大股東就是0056持股13.58萬張，佔比高達4.68%，第二名則是新制勞退基金買進7.16萬張並佔整體股權2.47%，第三名為公司客戶宏碁持股5.48萬張佔整體股權1.89%，光是這前三名持股就佔整體股權9%左右，真的是相當高。
另外00900也持股4.7萬張並佔整體股權1.62%，公司內部員工信託持股4.33萬張佔整體股權1.49%，而富邦人壽也買了4萬張佔整體股權1.38%，還有加上一些外資機構大量持股。所以如果你看到外資、投信佔比極高，國家機構、高股息ETF或一些基金都在買，所以這也不用太意外，因為現在大家都不敢買個股，通通跑去買ETF或基金，這些ETF或基金拿到大家資金後又買進一堆緯創的股票，就會在無形中變成護盤的力量。
從緯創目前提供的產品來看，主要可以切成運算、企業與網通、工業與車用、客戶服務與綠資源，前兩項當然就是公司目前主力營運項目，運算就是電腦及週邊，企業與網通產品則包含伺服器及儲存設備。
目前公司在筆電相關的營收大概佔整體四成左右，而伺服器及網路儲存設備已經來到接近三成，而其餘產品則不到雙位數佔比，所以更簡單來說，緯創的營運動能主要來自筆電跟伺服器兩大產品銷售，所以最近為什麼緯創這麼強？你去查一下伺服器相關的新聞就知道了。
再來要看到的是集團金雞母，緯創目前轉投資三家上市櫃公司，分別是處理雲端資料中心軟硬體的供應商緯穎（6669），這是一家新科的千金股，最近股價才破千。而緯軟（4953）則是百元股，主要受惠AI運用商機。另啟碁則負責集團通訊產品的研發與製造，主要專精在網路設備相關，這同樣是一家基本面不錯的老牌企業。所以認真說起來，緯創事業可不僅有電腦代工而已，以同族群的發展性來看，緯創涉獵的產業面可說是最多元而全面性，
廣達(2382)：科技業最喜歡的存股
如果你身邊有電子代工業相關的朋友，只要聊到存股，通常都會想到廣達，因為這是一家電子業都很熟悉的老公司，而且連續配息已經來到相當誇張的31年，可能比一些剛踏入職場的「年輕的肝」還老（笑），另外歷年平均殖利率也都有5%附近的水準，所以這檔股票相當受到電子業存股族的青睞。
如果再從十大股東來看，前兩名為公司派內部人持股，而第三大為新加波政府持股11萬張、2.85%，而第四大的梁次震則是廣達總經理，第五大的何莎就是梁次震的老婆，所以你怎麼跟他玩？前五名的大股東有四個就是老闆、總經理，另外還有號稱全球最懂投資的新加玻政府，合計總持股就達到三成了，相當可怕。
第八名的怡佳欣投資、第九大的欣敏投資又是梁次震家族創立，另外國泰人壽、南山人壽、新制勞退，所以光是這十大股東，你就可以看出籌碼面有多麽穩固，不只電子代工業的人很愛存，公司內部人也是滿手股票。
前面我們看到廣達除了筆電代工嚇嚇叫，同時也佈局伺服器商機，因此近期股價也出現一波大漲行情，如果仔細去拆解營收組成，目前筆電營收占比大概佔整體五成的水準，而伺服器則是25%左右，這兩個產品合併就貢獻近八成的營收。
正當大家認為廣達受到筆電庫存影響時，其實廣達的伺服器營運早就已經跟上AI、雲端商機，這也是為什麼市場派近期突然大買的主因，畢竟伺服器的毛利本來就比筆電代工好賺，而且廣達來自伺服器的營收比重可不低。
對照一些雲端伺服器概念股來看，貢獻集團營收的比重才個位數，這樣有辦法帶動多少營運動能？對照廣達伺服器營收佔比可是超過兩成以上，而且隨著未來產業需求提升，還有可能進一步增加到三成以上，所以廣達不是因為什麼電腦去庫存要反彈，而是近期資金看重公司伺服器商機而大批湧入。
英業達(2356)
說到英業達也是相當老牌的電腦代工廠，這邊我直接列出重點，大股東擷取ETF大戶就好。持股最多的是老闆葉國一，而廣達在創立的時候，林百里沒人、沒錢、沒資源，其實就是葉國一大力支援相助，甚至派遣英業達員工過去幫忙，所以廣達能有今天的亮眼成就，英業達就是最大的貴人。
再回頭看ETF持股情形，0056目前持股15.55萬張並佔整體股權4.34%，另外00878持股9.42萬張並佔整體股權2.63%，合計為7%，但大家也不要小看這7%，如果你去翻閱過去年報的十大股東，就會發現這些ETF買進英業達現股的力道越來越強，甚至未來還會不斷加碼，原因也很簡單，這兩大高股息ETF每個月都有幾十萬的股民正在定期定額買進，當ETF獲得更大量的資金就必須在市場買足部位，所以英業達的現股籌碼當然就會持續被這些大型ETF吸收囉。
從英業達整體營收占比來看，可以看到電腦、伺服器的營收佔比一直都在九成以上，不過我有試著去抓取過去幾年的公開資料，卻不如其他同族群的透明，公司並沒有把電腦、伺服器的營收比重拆開來，所以無法確認伺服器到底佔據集團整體多少的營收貢獻，但這也不是沒輒，你看毛利率的變化就能略知一二。
電腦銷售業績如果好，那麼英業達的業績就會跟著強，就能隨著規模經濟而拉高毛利率，所以2021年第四季的毛利率是4.6%，驗證了營運面相對優異，但2021年第三季又下滑至4.1%，這就是景氣反轉所導致，原因是下半年本來就是電子業旺季，而且營收也確實往上成長。
進入2022年之後，直到下半年的營收也都沒有什麼亮眼的表現，甚至還呈現衰退，不過毛利率居然在2022年第三、四季拉高到5.2%，其實這其中就有毛膩了。為什麼營收衰退卻出現毛利率成長？顯然這就是來自伺服器的貢獻，否則業績衰退怎麼可能會出現高毛利呢？
看看鴻海的營收及毛利變化就知道，所以前面我們找不到伺服器佔集團營收比重的數據沒關係，如果看到「電腦、伺服器營收」出現衰退，毛利率又成長，除了確認電腦銷售業績不振，另外就是伺服器營收成長所帶來的效益。
從英業達產品藍圖來看，其實也不輸給緯創的多元性，從電腦、伺服器、工業平板、智慧路燈控制器、無險網路及通訊設備、醫療用電腦、多媒體到物聯網等品項，整體產業佈局一應俱全，不過重點還是要擺在電腦及伺服器，因為這兩個產品貢獻整體九成以上，所以其他都只能算是加分題而已。
至於英業達的伺服器事業體，除了觀察營收及毛利率變化之外，你可以思考客戶端需求有多大，目前有合作白牌伺服器代工的包含HP、Dell、Google、Amazon、百度、阿里巴巴、聯想、騰訊等國際企業，當這些尖牙股以及獨角獸在原本的事業已經出現瓶頸，所以紛紛投入雲端運算及伺服器的佈局，希望帶來新的成長動能，這對英業達來說當然就更有利了。
不要再用電腦景氣無腦評斷電腦代工業
從上面幾家電腦代工業的發展近況來看，過去常常發生電腦市場需求只要一消失，景氣反轉就馬上會讓這些電腦代工業出現嚴重衰退或虧損，獲利就馬上斷電了，甚至還要面臨打銷庫存及呆帳的壓力，毛利率長年維持「毛三到四」也相當辛苦。
但新冠疫情發生以後，電腦需求出現前所未有的景氣大多頭，也帶動這些公司營運大爆發，接著在2022年的後疫情時代，則因為網路需求不減反增，甚至是AI機器人商機持續成長，又帶來另一波的伺服器商機，所以如果你對這種電腦代工股很有興趣，不妨多看看伺服器營收占比高的公司，這些是現在都能賺到的新商機，總比一直期待庫存去化更實際吧？
作者簡介_玩股講客人
投資台股邁入第九年經驗，主要專長為基本面研究，並帶入技術面及籌碼面輔以判斷，是活用價值投資的波段操盤者。
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