是熊市下跌還是牛市回檔？近期的股市震盪不前，外資自4月18日至4月25日，一個星期以來賣超約506億元，投信賣超約33.6億元，自營商則賣了約56億元，三大法人皆為賣超，是因為股市古老諺語「Sell in May（5月賣股）」？
4月25日台股指數跌破技術線型的季線15600點收於15370點，成交量放大，顯見多數投資人現階段持保守心態，多數企業對第二季的看法趨向保守；同時，所公布的外銷和工業生產指數持續衰退，使多數投資人賣出股票。簡言之，現在缺乏利多拉抬股票市場的情緒。
從台灣的貨幣供給Ｍ2和M1也可以看出市場還無法熱絡，M1指的是人民手邊隨時可用的資金，包括通貨淨額、支票存款、活期存款和活期儲蓄存款，3月約成長2.01%，比2月稍降。
漲不動 升息造成股市缺乏熱絡資金
M2代表整體市場的資金，是M1和準備貨幣，包括定期存款、郵政儲金及外匯存款，流動性較低，3月成長約6.58%，較2月下降。所以M1減去M2是低於零，這情況曾經發生於2001年和2008年，對台灣股市而言，因流動資金量的下降，股市本益比就會下降，2023年本益比已經下降至2008年的水準。
金融市場流動性資金的下降主要是升息因素造成，台灣4月的擔保放款融通利率來到2.25%，市場資金成本是上揚的，已經來到2015年的水準，大家預期美國聯準會5月升息將會趨緩，推測台灣未來升息環境也將隨之趨緩，新台幣匯率則將趨於穩定，流動資金將逐漸回籠市場。
另一個影響市場情況的，是壽險公司投入股市的資金在減少中。根據保險事業發展中心的統計資料，2022年壽險業投資組合中有價證券下跌了15%，其中股票資產下跌了35%，台灣股價指數下跌為30.5%，2023年股票資產稍有回升至5.6%，相對台灣股價指數回升11%為少，除了減碼之外，並沒有加碼。
2023年第一季壽險業有價證券資產下降至18.88％，已經較2019年至2021年投資組合佔總資產約22%為低，因為美元的走強，其資產轉往國外投資則增加了。值得注意的是，壽險業者的總資產自2021年起並未再成長，而2021年未現衰退，推測是來自資產市值回升價值，還有就是產險業的資產增加。金融市場的波動，會影響壽險業的淨值和損益，不久前還遇防疫保單的鉅額理賠，不過大都以增資提升淨值，以符合金融的監管。
業績衰退 耐心等待景氣回升
因為金融市場流動資金尚不活絡，除了前述因素之外，今年上半年產業營運訊息仍未有好的消息，截至目前公告財報顯示，第一季上市櫃公司普遍呈現衰退。
第二季隨著疫情消退、中國開放、歐美控制未來通膨下降有成效下，同時上市櫃公司營運衰退幅度也會縮減，產業逐漸釋放出好的訊息，當一個景氣循環結束，另一個景氣循環將起，多半將伴隨令人亮眼的產業和企業，投資人宜多耐心等候。（作者為前元大金控集團證券公司自營部主管，現任麒鑫投資公司研究部資深副總經理）
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