2023.02.01編按：手上有40幾元的兆豐金，可以先放著領股息，當定存嗎？兆豐金因為是官股金控，大家覺得它穩定且不可能倒閉，所以願意用更高的價格來買兆豐金股票，不過，要付出更高的價格，就有潛在的風險。像殖利率估價法就很適合兆豐金這種獲利穩定、配息也穩定的銀行股，本文摘自陳重銘老師新書《變身少年巴菲特 培養財富創造力》，教你利用殖利率反推算合理股價。
很快地又到了班會時間，陳老師先稱讚說：「小銘有認真寫作業，而且會動腦筋思考，各位同學要好好看齊喔！小銘問，為何兆豐金的本益比高過中信金？老師先反問一下小銘，聽媽媽說你一直吵著要最新的蘋果手錶，可是媽媽覺得可以買其他功能差不多卻便宜很多的手錶，你為什麼就是吵著要蘋果手錶？」
小銘不好意思地說：「蘋果手錶很酷啊，又是大品牌，同學看了都會羨慕，貴一點也沒有關係啦。」
陳老師白了小銘一眼說：「反正不是你出錢對不對！理論上人是理性的動物，但是多數人都是感性的，買手錶是這樣，買股票也是如此。」兆豐金因為是官股金控，大家覺得它穩定且不可能倒閉，所以願意用更高的價格來買兆豐金股票，不過，要付出更高的價格，就有潛在的風險。
陳老師：股利是指公司獲利後，從中配發給股東的報酬，如果是以現金發放，就稱作現金股利，也有公司以股票方式發放，稱作股票股利。
買進價格越低 殖利率越高
陳老師接著提醒大家：「大家都喜歡穩定，其實穩定也是要付出代價的，就像老師年輕時覺得科學園區的工作很辛苦，所以選擇安穩的教書工作，代價就是薪水也很『穩定』，我一些到園區打拚的同學，現在薪水都是我的好幾倍。很多人怕銀行倒閉，投資的錢化為烏有，所以寧可拿更多的錢買官股金控，但是真的划算嗎？」
說完後陳老師秀出了下面的表格：
陳老師說：「金融機構關係到國家的穩定性，政府絕對不允許銀行隨便倒閉，2021 年金管會公告『系統性重要銀行』（俗稱：大到不能倒），包含了國泰、富邦、中信、兆豐、第一、合庫等6 間，同學有沒有發現，從上面表格中來看，官股銀行的本益比都比較高？既然是政府欽點的『大到不能倒』，就不要擔心倒閉了。
不過，選擇本益比較低的民銀銀行，才會更『物美價廉』喔！要記住，投入的成本會決定往後的報酬率，學習投資就是要用低廉的價格來買進好的股票。既然講到了兆豐金，順便教同學如何用殖利率來估價，殖利率就是用現金股利除以每股股價，類似報酬率的概念。」
說完後陳老師在黑板上寫下一條公式：
殖利率＝股利÷ 股價 ➡ 股價＝股利÷ 殖利率
陳老師說：「本益比是用每股盈餘（EPS）計算，EPS 是公司賺進的錢，公司有賺錢且有發放股利，錢才會進到投資人的口袋，所以很多投資人非常關心股票的殖利率。」
陳老師整理出幾個殖利率觀察重點：
1. 獲利穩定
股利來源是公司的獲利，所以要挑選獲利穩定且成長的股票，才能夠拿到不錯的股利。
2. 客觀評估
殖利率同時考慮了「股利」跟「股價」2 個因素，因此會比較客觀。
例如A 股票的價格是60 元，配發3 元現金股利，殖利率為5%；B 股票價格是100 元，配發5 元現金股利，殖利率一樣為5%，所以A、B 股票其實是一樣貴，不要誤以為A 股票比較便宜。
3. 買在便宜價
從計算公式來看，當用較便宜的價格買進時，殖利率就會增加。所以儘管是好股票，也要耐心等待便宜的價位。
利用殖利率 也能反推算合理股價
陳老師說：「股票的估價方法有很多種，今天再來介紹一下殖利率估價法，很適合兆豐金這種獲利穩定、配息也穩定的銀行股，我們一樣抓最近5 年的股價、股利，計算出兆豐金的平均殖利率。」
陳老師繼續講解：「有了過去5 年的平均殖利率（最高6.28%、最低5.08%、平均5.6%），2022 年發放1.65 元股利，就可以預估出股價的範圍。」
股價 ＝ 股利÷ 殖利率
昂貴價＝股利 ÷ 平均最低殖利率＝ 1.65÷5.08% ＝ 32.48 元。
便宜價＝股利 ÷ 平均最高殖利率＝ 1.65÷6.28% ＝ 26.26 元。
合理價＝股利 ÷ 平均殖利率＝ 1.65÷5.6% ＝ 29.46 元。
陳老師說：「用數學來估算股價，只是理想狀況，還需要用實際的股價走勢來驗證。
來看一下兆豐金股價走勢，2016 年兆豐金被美國罰款1.8 億美元，股價最低跌破20 元，隨著公司體質改善，獲利開始上升，加上台股大盤一路走高到2022 年的1.86 萬點，兆豐金股價也跟著水漲船高到45.4 元。
以當時股價計算，殖利率只剩下1.65÷45.4 ＝3.63%，已經遠低於過去的最低平均殖利率，表示股價偏高。
除非兆豐金獲利有大幅成長，不然難以支撐高股價。2022 年前5個月兆豐金的EPS 僅有0.49 元，較前一年度大幅衰退，股價也開始大幅回檔了。」
公司有賺錢 才能持續發放股利
陳老師說：「兆豐金每年的獲利、股利都很穩定，就適用殖利率法來分析，2022 年因為俄烏戰爭、通膨、升息等不確定因素，造成台股往下崩跌，兆豐金因為具有官股的穩定色彩，又有穩定的股利，成為投資人的避風港，紛紛買進，也使得股價大漲到歷史高點；然而兆豐金的獲利卻出現衰退，過高的股價也降低了殖利率，2022 年4 月到6 月的2 個月內，股價下跌了超過20%。由此可見，就算是穩定的官股金控，買在高點一樣會受傷的。」
小銘又問了：「老師我看兆豐金每年大概配息1.5 元左右，就算買貴了也可以放著領股利吧，當成定存不就好了！」
陳老師說：「這個講法也沒有錯，但是為了領股利而買在高點，也是會降低報酬率喔！讓我們回到原點，有賺錢的公司才可以發放股利，所以前提是公司有沒有賺錢。你知道嗎？股神巴菲特的波克夏公司，儘管賺了很多錢，但是從來都沒有發放股利喔！」
小銘很認真地找資料，製作出兆豐金（2886）過去的本益比圖表，可是他越看越覺得懷疑，他發現兆豐金的獲利輸給另一家銀行中信金（2891），但是股價跟本益比卻比較高？兆豐金只有贏在一點就是股利比較多，可是兆豐金的股價貴了很多，同樣是金控股，為何本益比差距這麼大？想了半天後決定寫在週記上面問老師。
小銘瞪大眼睛問：「為什麼沒有發放股利，那麼股神要賺什麼？」
陳老師回答：「主要是稅務考量，如果公司發放100 億美元股利給股神，那麼股神要繳30% 所得稅，只剩下70 億美元。所以股神乾脆把這100億美元保留在公司，繼續拿去買進好公司的股票，波克夏的股價就越來越高，股神的身價自然跟著水漲船高了。」
陳老師：2022 年波克夏股價最高來到每股54 萬美元，巴菲特賣2 股就可以拿到100 萬美元，根本不用領股利，而且賣股票還不用繳稅。所以，不要盲目被高殖利率吸引，買進持續賺錢的公司才重要。
作者簡介_陳重銘
台灣科技大學機械碩士，現職為作家、理財講師、全職投資人。
年輕時當過5年低薪的流浪教師，只能當個「不Buy教主」，努力開源節流，並積極研究股票投資，終於改變了自己的未來。
窮人靠工作，富人靠資產，最大的差別是投資知識。身為教師的他非常明白知識的力量，因此經營免費的部落格和粉絲團，分享投資理財觀念，並將30年投資股市的經驗撰寫成書。
本文摘自金尉出版《變身少年巴菲特 培養財富創造力：學校沒教的22堂理財課》
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