撰文/陳喬泓(本文撰寫時是2022年底，作者給讀者們的2023年投資指引)
2022 年在俄烏戰爭、通膨升溫及聯準會強力升息等利空因素下，全球主要市場皆呈現下跌走勢，台股同樣也無法倖免，加權指數在年初來到18619 點歷史新高後，瞬間反轉向下，大盤跌破萬三大關，累積跌點近六千點，波段跌幅高達-32%。
當指數從高點下跌逾兩成時，代表股市正式進入空頭行情，根據過往歷史資料顯示，從1990 年至今，台股共經歷十次空頭市場的洗禮。其中，少則跌23%，最多跌65%（2000 年網路泡沫），平均跌幅約39%，最快3 個月止跌向上（2020 年新冠疫情）、最久跌一年8 個月，平均空頭時間接近一年。
寫這篇文章時，台股距離2022 年封關只剩下兩個月，在俄烏戰爭結束之日仍遙遙無期，美國公布最新CPI 年增率仍高達8% 以上，Fed 採取積極升息手段，恐使美國經濟陷入衰退的情況下，股市頻創新低，在市場投資人信心不足之際，即便國安基金進場護盤，短期內似乎也無法力挽狂瀾。
原先市場普遍認為7 月低點13928 點應該有守，但在聯準會擴大升息力道，預期年底利率恐升至4%，2023 年全年利率都將維持在4%以上（當幾乎沒有風險的利率上升至4% 時，對股市就會造成極大的壓力），指數在8 月時反彈上揚至15475 點後，隨後又再次跌破前低。
沒有人能夠預測指數走勢，因為市場變幻莫測，每一個新訊息都有可能左右未來股市的方向，投資人只能根據現有的資訊盡可能做客觀判斷。以2008 年以來國安基金護盤紀錄顯示，從長線來看，可以確定國安基金選擇進場的時機點，都是指數的相對低點，雖然短期勝率並非百分之百，也不排除在宣布進場後還有再跌一段的可能性，只要投資人有耐心放一年以上，都有超過三成以上的上漲空間。
雖然我們無法確定12689 點是本波段最低點，現階段看起來，多頭也不具備即刻展開反攻上漲走勢，除非有新的重大利多出現，例如俄烏戰爭結束、美國CPI 年增率大幅回落等，否則可能性相對不高。不過跌破萬三是台股相對低點，這一點是肯定的。唯一不確定的是，空頭還要持續多久時間？假設這一波空頭行情維持一年（過去空頭平均時間），那麼將會跌到2022 年末；假設最多跌一年八個月，那麼可能會在2023 年第三季見底，當然也不排除下跌時間超過一年八個月，不過機率相對不大，除非通膨一直居高不下，美國經濟陷入大蕭條、俄羅斯動用核武引發第三次世界大戰、台海發生戰事等嚴重黑天鵝浮現。
也就是說，如果你是用閒置資金進行投資，跌到這裡不需要刻意賣股，反而應該要勇敢逢低承接。至於現在進場買股票，要以長期獲利及配息穩定的績優傳產股、或以本波段大跌的電子科技股為主。以地區來說，受全球景氣衰退影響較小的內需概念股，或是布局全球分散市場的隱形冠軍都是最佳選項，盡可能避開以單一市場（例如中國）為主要營運地區的公司，降低投資的不確定風險。
如果想要避險，最好也是唯一的選項是持有美元而非美債，當降息時，最好的避險工具是美債；而當市場快速升息時，債券就會被大量售，加上預期經濟衰退，所有的資金都會擁向能夠提供高利息的美元，因此預期未來一段時間內，美元仍然是最佳的避險工具。
以個股來看，台股最具指標意義的台積電（2330），今年以來在內外利空夾擊，加上外資不斷賣超，股價亦持續破底。從年初股價最高來到688 元，寫下歷史新高紀錄，法人機構更把目標價上調至800至1000 元後，股價開始反轉向下，最低來到386 元，累積跌幅高達-44%。
最近台積電利空消息不斷，除了半導體產業進入庫存調整外，外資出具報告指出，因終端需求不振與總體經濟環境走弱，導致訂單修正幅度較大，加上美國對中國祭出晶片禁令，使得市場對台積電的後勢展望感到擔憂。
不過，台積電在第三季法說會釋出正面訊息，第三季合併營收達202.3 億美元，符合前次財測區間198 ∼ 206 億美元，在新台幣貶值及產能利用率維持高檔的情況下，毛利率衝上60.4%，EPS 來到10.83 元，創單季歷史新高，前三季合計EPS 已經來到27.79 元，已超越2021 年全年EPS 數字。
第四季，預估營收較前一季大致持平，第四季毛利率維持高檔的情況下，換算第四季EPS 仍可維持在一個股本以上，推估全年EPS有機會達38 元以上，以不到四百元的股價計算，本益比只剩下10 倍。
雖然目前客戶和供應鏈持續進行庫存調整，在2022 年第三季將達到高峰，並自第四季開始趨緩，預期2023 年上半年有機會回到正常水準。
基於技術領先、強大的生態系以及與客戶的緊密合作關係，公司預估明年仍將是成長的一年。且在智慧型手機和HPC 應用將推動對領先製程技術的強勁需求，公司未來幾年營收的年複合成長率（CAGR）將預計落在 15 ∼ 20%，長期成長目標不變。
相較於台積電未來的營收及獲利可望持續成長，本益比卻只剩下10 倍出頭，若以基本面的角度來看，我認為目前估值已經進入低估範圍、股價也已經進入超跌段。不過，短期股價仍受市場氛圍及籌碼面影響，或許要等產業景氣反轉訊號出現，才是真正能夠撥雲見日之時。
如果你擔憂電子股的股價起伏過大，除了台積電外，我認為持有較不受景氣影響的民生消費股，也是2023 年納入投資組合的好選擇之一，比方像是平價連鎖餐飲八方雲集（2753）、超商龍頭統一超（2912）、全台最大連鎖藥局大樹（6469）、包材飲料代工大廠宏全（9939）等，幾乎完全不受空頭行情影響，是少數2022 年仍可繳出正報酬率的個股，後續表現仍值得期待。
其中，以宏全來說，公司過去20 年不曾出現虧損，近13 年每年EPS 皆在3 元以上，現金股利配發皆在2 元以上，生產的主要產品雖然是不起眼的寶特瓶，但近幾年的獲利卻能持續成長，顯示公司在經營上確實有值得我們深入研究的獨到之處。
宏全為台灣最具規模的飲料瓶蓋、寶特瓶飲料生產商，主要客戶包含統一、可口可樂、百事可樂、黑松、愛之味、泰山、康師傅等，產品主要包括四大類，分別為飲料代工、瓶蓋及瓶身製品、標籤及薄膜製品、電子及機械類製品。從個別項目銷售到組合式合併銷售，再到組裝全配套銷售，提供客戶一貫化服務。
生產基地遍布台灣、中國、東南亞與非洲，全球共擁有48 座生產基地，其中駐點於客戶工廠的生產基地約21 座（In House 廠中廠）。近年開始布局東南亞、非洲市場發展，除了代工之外，宏全在東南亞也首次布局自有品牌飲料經營。
我在多年前就有留意到宏全的營運表現頗為穩定，不過獲利僅維持平穩，並非我心目中的成長股，雖然殖利率都維持在5% 以上，但充其量只能算是一檔價值股。
2013 年統一集團將訂單轉移到自家旗下的統一實（9907），造成原本占宏全中國業績50% 的訂單，在兩年後僅剩3%，是公司獲利連續好幾年無法成長的重要原因。但宏全積極開發新客戶，加上積極拓展東南亞市場，EPS 從2018 年開始連續三年正成長，2021 年EPS達6.83 元，創上市新高紀錄。
2022 年前三季累積營收達193.5 億元、年增16.9%，表現優於市場預期，公司預估全年三大主力營運地區中，東南亞將成為成長最大引擎，營收年增15 ∼ 20%，其次為中國大陸年增約10 ∼ 15%、台灣地區則約為5 ∼ 10%。
東南亞地區則是未來營運的重點發展目標，印尼Sosro 及泗水第二條產線已在2021 年順利投產，2022 年生產貢獻度持續加溫；同時菲律賓也在2022 年建廠，預估2023 年在新產線加入投產後，可望挹注更多動能。
宏全的競爭優勢在於不斷創新自身的商業模式，掌握市場發展趨勢與客戶需求，繼2000 年提供瓶蓋、標籤、PET 瓶組合式銷售、2003 年上市後，再擴充飲料代工填充業務，到成為ODM、駐廠連線服務、合作合資的製造業服務化。獨創的IN-HOUSE 模式，由瓶蓋、瓶胚、吹瓶設備、至飲料充填，提供客戶一條龍全方位垂直整合服務。
法人預估2022 年EPS 可望超越去年的6.83 元、並可望上看7.5元，續寫新高。以目前股價換算，本益比僅10 倍出頭，加上長期殖利高達5% 以上，在經濟前景仍不明朗之時，具備穩健獲利且高配息的宏全，是攻守兼備的好選擇。
雖然我們無法知道大盤何時止跌，但從過去經驗來看，高報酬通常來自股價跌深，只要公司長期營運穩定，股價愈低代表未來潛在報酬率愈高，不管是資本利得或是現金殖利率，都會因為股價大跌而大幅提升，逢低買進是創造高報酬的不二法門。
有些投資人會希望等局勢穩定再進行投資，但若想等到所有一切情勢明朗後，才要開始進場買股票，你會等上很久時間，且會錯過最佳買進時機。從過去歷史證明，會讓你想要趕緊出脫持股並離市場愈遠愈好的時刻，事後都證明，這種最惶恐的時刻就是股價最便宜的時候。
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作者簡介_遊牧民（유목민）
散戶界的傳奇人物，再次創下300億神話的投資之神
1978年出生於首爾。重考三次，終於考進檀國大學法律學系，直到34歲為止，整整準備了12年的司法考試，但最終落榜。35歲時，以月薪100萬韓元的非兼職打工方式踏入了職場生活，但是賺的真的不多，38歲那一年2015年，正式開始投資，就像準備考試一樣，作者用心鑽研股票，他認為做好股票的第一要件是付出「別人無法比的努力」。3年後的2017年，達到30億韓元，而這是作者僅僅透過「短線操作」所獲得的收益，還曾在KB證券實戰投資大賽，創下兩次報酬率第一名的紀錄。
本文摘自樂金文化出版 《社畜的財務自由計畫2》
