這一週台北股市加權指數終於再次來到久違的15000點。雖然感覺得出來上檔賣壓越來越重，不過市場信心回籠之下，在截稿日(12/1)當天成交量也再一次來到3000億之上。
或許你會問「如何感受到投資人的信心回籠呢」，這個倒不難回答，因為最近有不少的同學都趁下課休息時間，跑來問股票。讓我比較訝異的地方是，有很多人都問了重覆的問題「國泰金還可以買嗎」、「富邦金還可以買嗎」。
我知道他們為什麼問我這一個問題，因為我在二個月之前，跟同學們說4字頭富邦金(2881)以及3字頭的國泰金(2882)，是「憨膽」人的買點。因為當時利空不斷，但長線來看這個價位絕對是具有投資價值。
只不過大家都不想當「憨人」，都想要當聰明人，想再觀望一下，結果在截稿日這天的富邦金股價來到60元之上，國泰金的股價也回到4字頭以上。同學們再次驗證我的論點，所以紛紛回頭來問我，現在還能不能追國泰金跟富邦金。
合理目標價可估，實際價格由市場決定
關於一檔個股的價值，以我過去做研究員的經驗，是可以估出來的，但是一檔個股的合理股價，卻是市場來決定的。絕對不是任何一個人說了算的。
就連巴菲特一開始買入護國神山—台積電(2330)也是短套，直到股價來到370元，股神買台積電的消息曝光之後，市場才認為這時的股價真的具有投資價值，也才一窩蜂地進場買台積電。我在想巴菲特應該很後悔太早把這個消息曝光吧！（但這是13F制度規定也沒有辦法啦）
所以，我今天來分享一下富邦金以及國泰金，法人評估的合理價格在哪裡，但真的股價低點以及高點，是由市場決定的唷！
由於富邦金以及國泰金這2家公司，性質相雷同，是都有保險、銀行、證券的金控公司，而且保險的比重都高，所以法人比較會拿出來比較。我曾經寫過一篇文章，在探討為什麼110年之前，富邦金和國泰金的股價可以說是亦步亦趨，但是110年之後，富邦金跟國泰金的價差開始拉大，想要知道原因的朋友，可以參考文章：國泰金、富邦金股價一直跌，金融股存股該選哪一檔？20年台股職人：一個理由，我選富邦金
隱含價值難得，只好退而求其次
事實上，富邦金以及國泰金的EPS預估以及合理價，就連專業的研究員都不一定可以估得準，更不用說是一般的素人網紅了。因為保險公司的隱含價值只有公司內部知道。
什麼是「隱含價值」？簡單地說就是內含價值，是一種對保險公司的價值評估方式。若是對企業而言，隱含價值指的是一個時間點，假設在這個時間點內公司進行結束清算，會有多少總體價值，換句話說，他具有淨值的意義。
然而，回到實務上，隱含價值是「有效業務價值」和「調整後淨資產」的總和；「有效業務價值」是以精算方法計算出來的現有保單價值，而「調整後淨資產」指的是淨資產(NAV)扣除調整減項的資產價值。而大多數時候保單價值是不太公開的，這只有內部人才知道的數字。
而在今年第三季的法說會上，國泰金以及富邦金「不約而同」的都沒有提到隱含價值這一塊，外界解讀防疫保單的衝擊還沒有完全塵埃落定，所以不對外揭露。那麼法人又該怎麼評估這兩家金控龍頭的投資價值呢？
神祕的1.2倍股價淨值比
既然沒有了隱含價值，只好退而求其次，回歸股價淨值比來看了。由於少了保單價值的評估，因此股價淨值比大多以1.1倍~1.2倍做為合理股價的判斷。那麼這樣的判斷條件，準不準呢？我們可以來回顧一下。
我們先來看前波高點的股價。富邦金在2021年Q4的淨值是70.8元，如果用1.2倍的股價淨值比來看，富邦金的合理價位應該是：70.8 x 1.2 =85元；而2021年Q3富邦金的最高價一度來到85.7元，兩者只差0.7元。
同樣地國泰金在2021年Q4的淨值是61.3元，如果用1.2倍的股價淨值比來看，國泰金的合理價位應該是：61.3 x 1.2 =73.5，而那一波國泰金的最高價是68.4元。（但若是用1.1倍的股價淨值比來估算，61.3 x 1.1 =67.43元，距離實際的68.4元，就只有差不到1元的價差。）
我們再來看一下今年富邦金在今(2022)年Q2的淨值是46.7元，如果用1.2倍的股價淨值比來看，富邦金的合理價位應該是：46.7 x 1.2 =56.04元，而富邦金實際Q3的低點價位是47.7元，屬於超跌。
同樣地國泰金在今(2022)年Q2的淨值是29.9元，如果用1.2倍的股價淨值比來看，國泰金的合理價位應該是：29.9 x 1.2 =35.88元，而國泰金實際Q3的低點價位是36.25元，當下屬於超跌。
我們從過去兩者的淨值和股價的高低點對照來看，兩家金控公司的合理目標價可以用簡單地1.2倍股價淨值比求算出來，但實際的股價會漲到哪、跌到哪，則是交由市場來決定，可能超過一些，也可能差一點點。
近期股價略超出合理目標價
我相信現在投資朋友關心的是，可能是現階段的富邦金和國泰金，還可不可以買。由於第四季的淨值我們還不知道，但淨值隨著美債價格的上漲而回升是必然的。
國泰金申請金融資產重分類後的淨值回到33.8元，若是以1.2倍的股價淨值比來看，合理的價位為 33.8 x 1.2 = 40.56元，截稿日(12/1)的收盤價為44.15元，已經略超過1.2倍淨值比的合理目標價。
而富邦金並未申請金融資產重分類，也沒有新的增資計算，若是以Q2的淨值46.7元做為回升預估值，1.2倍股價淨值比為46.7 x 1.2 =56.04元，截稿日收盤價為60.4元，也略超過了合理目標價。
| 12/1收盤價 | 合理價 | |
| 國泰金 | 44.15元 | 40.56元 |
| 富邦金 | 60.4元 | 56.04元 |
雖然近期不少法人回頭出具國泰金以及富邦金的買進評等報告，但是若是以過去十年的平均合理股價淨值比來看，目前股價並沒有被低估，投資朋友若現在要介入，應該避免追高。祝各位投資順利。
作者簡介_陳唯泰
從事金融證券業超過17年，合格證券分析師，現任仲英財富投資長、CMoney全曜財經顧問、財經主筆，並且是證基會以及中正社區大學講師，今周刊、Yahoo理財專欄、商周財富網特約作者。
投資心法首重總體經濟的多空循環，並結合基本面選股與技術面操作；認為「擇機入市」才是股市投資的獲利法門。目前有2本著作：「相信我，你的錢賺不完」、「台股股民曆」。
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