作者黃嘉斌，曾任國內大型金控下投資事業處副總，曾精準預測台股從4,000點起漲到9,000點，會在2008年進入一波大修正，於是他在當年金融海嘯中全身而退，隔年更帶領公司達到全年76.3％的報酬率。當時，他精準掌握了大立光（3008）、系微（6231）。
10年後，他在2021年底，又預估台股將進入漲多必修正的高風險期，果然2022年1月，台股偕國際股市大漲，盤中一度來到最高點18619.61點，但其後俄烏戰爭爆發、美國升息，導致全球股市與台股大跌。
這一回，黃嘉斌又精準躲過了台股4,000點以上的修正，還順勢提前布局當時股價才100元的藥華藥（6446）。之後藥華藥（6446）一路上揚，股價最高來到622元，漲幅超過600％！
兩次的台股大循環，黃嘉斌都運用景氣循環理論，成功推估高低走勢，不管牛市或熊市，順勢挖出大漲5倍股！當台股將進入另一個高低循環，投資人該怎麼搶先布局？下面是作者的評估建議...
3 項條件評估投資價值
當公司具備獲利穩定性高的特質後，最好再以通過以下3 項條件篩選，可降低投資的風險：
1. 股價應貼近淨值：一般來說，股價穩定的高股息股，股價通常不會高於淨值太多，只有在大盤多頭時，才會創造出股價高過淨值許多的現象。從長期的角度，這樣的股價已被高估，未來將會修正，所以就算當時的股息殖利率不低，時間拉長後，股價的修正將遠高於股息殖利率。
因此，在挑選高股息殖利率個股時，最好將股價與每股淨值配合比較，挑選股價貼近淨值的個股，最高也不應超過淨值的2倍。如此一來，即使遭遇公司被清算這種最壞情況，也能拿回大部分的投資資金，有效降低風險。
2. 股息殖利率要高於10 年期公債殖利率1.5 倍：到底股息殖利率要多高才值得投資？採用何種標準評估見仁見智，但若站在長期的投資角度來看，建議採用10 年期公債殖利率為指標，這代表長期利率的水準，高過這個水準才有投資誘因。
過去十餘年，全球一直處於低利率、低通膨的環境，但從美中貿易衝突之後，中國也開始停止輸出通縮，加上新冠肺炎、俄烏戰爭，過去全球化的紅利轉為區域競爭，很難再回到低利率與低通膨。2022 年下半年，美國10 年期公債殖利率攀升到3％之上，聯準會啟動的升息循環最終達到3.5％，在此新環境下，對於股息殖利率的要求也應同步調升，尤其美國30 年期房貸利率已經逼近6％，換言之，股息殖利率至少應要求在6％以上，才是較為合理的區間。
3. 所得稅扣抵率要高：自從兩稅合一實施，規定股息、股利收入須併入個人綜合所得，一併申報個人綜合所得稅，投資人實質得到的股利往往還要打折（視個人所得稅適用級距，部分所得要繳稅），因此若扣抵率越高，參與除權說不定還能有退稅的利益出現。但挑選高股息股，一定要先符合前面幾個條件為宜，否則為了節稅而賠了本金，得不償失。
依股息殖利率挑選原則篩選出的投資標的，絕對不會是「飆股」，而是期望能找出具有穩健收益與低風險的公司。當確定股市已從谷底區翻升，且股價已有一定漲幅（通常設定為10％至15％），就應該出脫，將資金轉到在牛市報酬率會比較好的標的，例如：成長股。
（圖片來源：《台股大循環操作術》）
另外要補充一點，股息殖利率的計算不可以只看一個年度，必須至少回溯5 年，通常一個產業或公司在5 年的週期中容易出現營運的低潮期，這樣才能檢視出企業穩定與否。特別是2020年及2021 年這兩年，因為美中衝突與新冠肺炎疫情，國內諸多企業受惠甚多，也使得獲利爆衝，這種非常態的盈餘，建議要用一次性業外收入的觀點來看待，以免誤判價值。
（圖片來源：《台股大循環操作術》）
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作者簡介_黃嘉斌
現任《Smart智富》月刊雜誌專欄作者與講師。曾任東吳大學企管系兼任講師、基金經理及綜合券商投資事業處負責人等。擅長掌握台股長期循環，選擇最佳時機布局。曾精準預測，台股在2008年會進入一波大修正，不僅在當年金融海嘯全身而退，更搭上景氣復甦列車，於2009年帶領公司達成全年76.3％累積報酬率。
本文摘自大是文化出版 《台股大循環操作術》
